業績概要：公司發佈2019 年第三季度報告，前三季度實現營業收入942.9 億元，同比增長4.1%；實現歸屬上市公司股東淨利潤17.8 億元，同比減少47%；扣非後歸母淨利潤爲17.6 億元，同比減少47%。今年前三季度EPS 爲0.17元，單季度EPS 分別爲0.03 元、0.08 元和0.06 元； 三季度盈利環比回落：今年以來，雖然在地產強勢拉動下鋼鐵下游需求表現依然穩健，但由於環保限產放鬆、置換產能投產等因素導致行業供給端持續增壓，進退之間行業盈利同比較大幅度回落。從近期披露業績的部分上市鋼企來看，前三季度多數公司淨利潤同比下滑幅度達到40%-75%。公司三大主要生產基地皆位於限產區域內，2018 年受環保限產影響導致產量受到壓制、成本抬升，業績有所拖累。隨着限產放鬆，今年以來公司鋼材產量有所增長，但行業整體供需關係減弱背景下，產量的增長僅能抵消一部分業績的回落。三季度考慮到鋼企原材料庫存週期因素，6 月份鐵礦石價格快速上漲對盈利的影響滯後體現在7 月份，同時8 月份宏觀預期在外部環境惡化疊加內部地產融資收緊雙重擠壓下急劇惡化，悲觀情緒加劇鋼價急速殺跌，公司三季度盈利環比回落23%。財務數據方面，應收票據較年初增加92%，主要原因一是銷售回款中應收票據比例增加，二是應付賬款採取了其他支付方式；長期借款較年初減少52%，主要由於到期償還借款；資產減值損失同比減少100%，主要原因是本期未發生資產減值損失； 資產負債率有望降低：3 月11 日公司發佈公告，擬按每10 股配售不超過3 股的比例向全體股東配售，募集資金總額不超過80 億元，扣除發行費用後的淨額將全部用於償還公司有息負債。公司長期以來資產負債率持續位於70%以上，在行業中處於相對較高水平，導致財務費用高企，通過此次配股資產負債率有望下降至67.7%，有助於降低財務風險提高盈利水平。公司配股申請材料已於6 月28 日獲中國證監會受理； 關注採暖季環保限產影響：低利率環境疊加低庫存，四季度地產投資有望維持強勢，積極財政政策持續發力，基建弱復甦狀態延續，總體來看地產支撐下鋼鐵需求年內無憂。另外鬆弛了近一年的環保限產政策近期有所收緊，供給端得到一定程度控制，行業盈利端有望企穩回升。近期調研顯示，唐山最新出臺的10 月中下旬限產方案基本已落實，後續採暖季限產對公司生產影響仍需觀察； 投資建議：未來配股方案的落實，將有效解決公司長期以來的資產負債率偏高問題，提升盈利水平。行業下游需求依然穩健，近期環保限產有所加嚴，供需面偏強行業盈利有望企穩，宏觀預期修復背景下鋼鐵股存在反彈機會，但同時需要關注限產對公司生產活動影響。預計公司2019-2021 年EPS 分別爲0.23元、0.24 元和0.26 元，對應PE 分別爲11X、10X 和10X，維持“增持”評級； 風險提示：宏觀經濟下滑預期，供給端增加風險，環保限產風險。