3Q19 业绩低于我们预期
奋达科技公布三季报：1-9 月收入25.0 亿元，同比增长3.5%；归母净利润1.35 亿元，同比下滑48.5%，低于我们预期，主因金属件业务低迷。
对应3Q19 单季度：收入10.1 亿元，同比增长2.8%，净利润5972万元，同比下滑48.7%。
3Q19 表现不佳，主要是因为金属件业务持续低迷：受金属件市场不振及搬迁影响，3Q19 欧朋达继续亏损2000 多万元，1-9 月累计亏损7000 多万元，富诚达亦没有达到预设目标。
发展趋势
智能音箱、智能穿戴表现相对较好。1）智能音箱：奋达是智能音箱品牌主要代工者之一，客户涵盖阿里、京东等，我们预计今年智能音箱业务增速达到30%以上不错成长，明年也有机会进一步进入华为等其他主流品牌；但受到传统音箱业务出口不振拖累，我们预计今年音箱业务整体同比增速仅18%左右。2）智能穿戴：
1-3Q19 奋达在华为手环、飞利浦手表等有不错表现，我们预计将驱动今年智能硬件业务翻倍左右成长，明年有望在华为等手环/手表获得进一步突破。
明年金属件业务有望迎来回暖。经过1 年多的景气低迷和去产能，我们预计金属件市场有望于明年迎来回暖，安卓5G 手机将于明年初迎来备货上量，带动金属件需求回升，公司旗下欧朋达、富诚达的业绩表现亦有望实现回升。
盈利预测与估值
由于金属件市场持续低迷，我们下调2019/20e EPS 45%/8%至0.11/0.24 元。当前股价对应2019/20e 39.7/17.9 倍P/E。维持中性评级，因估值切换至2020 年，维持5.00 元目标价，对应2019/20e45.6/20.5 倍P/E，对比当前有15%上升空间。
风险
智能音箱出货不及预期；金属件行业低迷。
3Q19 業績低於我們預期
奮達科技公佈三季報：1-9 月收入25.0 億元，同比增長3.5%；歸母淨利潤1.35 億元，同比下滑48.5%，低於我們預期，主因金屬件業務低迷。
對應3Q19 單季度：收入10.1 億元，同比增長2.8%，淨利潤5972萬元，同比下滑48.7%。
3Q19 表現不佳，主要是因爲金屬件業務持續低迷：受金屬件市場不振及搬遷影響，3Q19 歐朋達繼續虧損2000 多萬元，1-9 月累計虧損7000 多萬元，富誠達亦沒有達到預設目標。
發展趨勢
智能音箱、智能穿戴錶現相對較好。1）智能音箱：奮達是智能音箱品牌主要代工者之一，客戶涵蓋阿里、京東等，我們預計今年智能音箱業務增速達到30%以上不錯成長，明年也有機會進一步進入華爲等其他主流品牌；但受到傳統音箱業務出口不振拖累，我們預計今年音箱業務整體同比增速僅18%左右。2）智能穿戴：
1-3Q19 奮達在華爲手環、飛利浦手錶等有不錯表現，我們預計將驅動今年智能硬件業務翻倍左右成長，明年有望在華爲等手環/手錶獲得進一步突破。
明年金屬件業務有望迎來回暖。經過1 年多的景氣低迷和去產能，我們預計金屬件市場有望於明年迎來回暖，安卓5G 手機將於明年初迎來備貨上量，帶動金屬件需求回升，公司旗下歐朋達、富誠達的業績表現亦有望實現回升。
盈利預測與估值
由於金屬件市場持續低迷，我們下調2019/20e EPS 45%/8%至0.11/0.24 元。當前股價對應2019/20e 39.7/17.9 倍P/E。維持中性評級，因估值切換至2020 年，維持5.00 元目標價，對應2019/20e45.6/20.5 倍P/E，對比當前有15%上升空間。
風險
智能音箱出貨不及預期；金屬件行業低迷。
