投資要點 　　事件：10 月29 日，公司發佈2019 年三季報，公司2019 年前三季度營業收入55.06億元，同比+16.52%；歸母淨利潤4.95 億元，同比+191.70%。公司2019Q3 營業收入21.03 億元，同比+14.60%；歸母淨利潤2.40 億元，同比+65.01%。對此我們點評如下： 　　發電量增長疊加煤價下跌推動業績大幅增長。公司業績大幅增長有三方面原因：1）發電量大幅增長：19 年1~9 月，公司完成發電量144.18 億度，同比+15.71%，發電量大幅提升主要驅動力是公司機組所在湖北省用電需求強勁，19 年1~9 月湖北省用電量1,685 億千瓦時，同比+7.92%，增速遠高於同期全社會用電量增速4.4%。 　　同時湖北省火電供需格局趨勢向好，19 年1~9 月湖北火電設備平均利用小時3,626小時，同比增長300 小時（+9.02%），同期全國火電設備利用小時3,174 小時，同比-101 小時（-3.08%）。2）煤價同比下降：19 年1~9 月秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價均價爲598 元/噸，同比-8.32%。公司燃料成本/營業成本約60%（18 年64%），業績對煤價敏感度高。煤價下跌推動公司毛利率大幅提升：公司前三季度毛利率17.65%，同比提升6.87pct。3）上半年上網電價同比回升：經測算公司19H1 不含稅綜合上網電價爲0.370 元/千瓦時，同比回升0.009 元/千瓦時。 　　市場電比標杆電折價呈收斂趨勢，市場化電價使得火電盈利預期更加穩定。電力市場化推行以來，競價逐漸趨於理性，市場電比標杆電折價呈收斂趨勢。10 月24日，發改委發佈《關於深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》，將現行燃煤標杆上網電價機制，改爲“基準價+上下浮動”的市場化機制。從中長期角度看，取消標杆電價，改爲“基準價+上下浮動”的市場化機制，並非單邊壓制電價，而是保障電價在一個合理範圍內波動（上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%）。未來電價市場化使得火電盈利預期更加穩定。 　　煤價波動主導火電板塊行情，預計煤價中長期存在下行壓力。從行情復盤來看，火電上漲行情通常由煤價下行驅動。中長期來看，在“房住不炒”疊加地產融資監管收緊背景下預計煤價趨勢向下，同時煤炭產能向優質產地集中趨勢下煤價承壓。 　　投資建議：維持審慎增持評級。公司火電機組位於湖北省，區域用電增速及火電供需格局優於全國，煤價下行趨勢下公司業績有望進一步改善。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤爲6.17、8.05、8.74 億元，同比增速爲195.6%、30.4%、8.7%，對應10 月29 日PE 估值8.8、6.8、6.2 倍，維持“審慎增持”評級。 　　風險提示：電價下調風險，利用小時下降風險，煤炭價格波動風險。