事件：公司近期發佈2019年1-9月業績情況： 2019年1-9月營業收入爲45.26 億元，同比增長11.92%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3.61 億元，比上年同期上升38.85%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.4 億元，同比增長63.7%。 點評： 日立投資收益貢獻較大，公司現金流改善明顯：公司主要經營電梯整機銷售維保、電梯零部件等，按照業務分類，2018 年實現營業收入電梯零部件、電梯整機、智能製造裝備、LED、物流、包裝、安裝與維保分別佔比44.51%、28.69%、1.83%、142%、8.83%、6.52%、6.1%。 收入增長主要是由於主要因爲產銷量較去年同期上升所致，利潤端高速增長主要是由於日立帶來的投資收益增長，2019 年1-9 月投資收益達到3.25 億元，2018 年1-9 月投資收益僅爲1.69億元，同比增長92.3%，主要是日立經營情況改善，而本部來看2019 年1-9 月實現收入45.26億元（+11.92%），毛利率爲13.81%,同比增長0.06pct。 從費用端來看，管理費用、銷售費用、財務費用、研發費用分別爲2.9（+0.55%）、1.23（+5.4%）、-0.16、1.72（+22.2%）。從資產負債表來看，公司2019 年1-9 月存貨爲9.05 億元，同比增長9%，預收爲6.71 億元，同比增長13.5%，環比增長5.83%，仍然反映出公司訂單情況良好。從現金流情況來看，經營活動產生的現金流量淨額達到1.38 億元，同比增長529.66%。 競爭加劇下，進一步搶佔市場份額： 2019 年1-9 月全國累計電梯產量同比增長15.8%，但同期鋼材價格相比前幾年仍處於高位，一線品牌通過價格競爭、市場拓展開始搶佔中低端市場，進一步擠壓了二三線電梯品牌的生存空間，電梯市場整體面臨着較大的經營壓力，公司擁有較好資本實力，有望進一步搶佔市場份額，根據草根調研，公司價格今年以來基本保持穩定。 其餘業務保持平穩發展：公司進行了一定的多元化佈局，我們預計各項主業皆有望平穩發展，松興電氣有望出現較快增長。 1、松興電氣今年在跨行業佈局上有一定的成就，主要是有一些針對於高鐵的智能檢測裝備，控股子公司松興電氣研發的動車組車底檢測機器人系統於今年3 月通過了中國鐵路總公司的最終技術評審。 2019 年9 月松興電氣與香港鐵路（MTR）合作開發車軸智能檢測系統、繼電器智能檢測系統，2019 年2 月已經交付了首臺車底檢測機器人。 2、LED 業務：保持平穩發展，公司對於確實資質、收款要求比較謹慎。 3、立體車庫：公司技術優勢突出，今年以來，公司已經獲得包括貴陽、廣州等多地立體庫項目。 4、維保業務近年會有一個較快的增長，維保服務具備較好的盈利性。 盈利性預測與估值。我們預計公司19-21 年歸屬於母公司股東淨利潤分別爲4.77、6.67、7.9 億，EPS 分別爲0.55、0.78、0.92，對應估值15、11、9 倍，維持增持評級。 風險提示：下游竣工端進展不及預期；產業價格戰加劇