事件：公司發佈2019年三季報，前三季度實現營業收入1.40億元（同比+66.8%），歸母淨利潤2838 萬元（同比-11.6%），扣非歸母淨利潤1982 萬元（同比+155.2%），每股收益0.17 元/股。 點評：（1）公司前三季度實現營業收入1.40 億元，同比大幅增加66.8%，其中Q3 實現營業收入5812 萬元，同比大幅增長87.0%，主要系報告期交付驗收確認收入的產品較上年同期大幅增加所致。（2）公司前三季度實現歸母淨利潤2838 萬元，同比下降11.6%，其中Q3 實現歸母淨利潤1192 萬元，同比下降56.3%；但前三季度實現扣非歸母淨利潤1982 萬元，同比大增155.2%，其中Q3 實現扣非歸母淨利潤1132 萬元，同比大增155.3%。扣非歸母淨利潤增速遠超歸母淨利潤增速，主要系本期未發生增值稅退稅事項，其他收益同比降低94.0%，導致非經常性收益較去年同期大幅降低，表明公司主營業務實現高速增長。（3）公司前三季度毛利率43.9%，相比去年同期下降2.4pct，主要系航空發動機電子產品毛利率下降所致；Q3 季度毛利率環比上升0.7pct，基本保持平穩。銷售費用率相比去年同期上升0.5pct，主要系公司報告期加大市場部門經費支出，使得銷售費用大幅增加所致；研發費用率相比去年同期上升3.3pct，主要系業務發展需要增加研發經費所致；管理費用率相比去年同期下降6.4pct，表明公司經營管理有所改善；財務費用率與去年同期持平。（4）在資產負債方面，a）應收賬款，期末較期初增加36.1%，主要系報告期營業收入大幅增加，回款幅度低於收入增加的幅度；c）預付款項，期末較期初增加245.2%，主要系支付採購的預付款項和在建工程的進度款增加；d）應付賬款，期末較期初增加40.5%，主要系公司報告期銷售訂單增加，使得采購原材料成本較上年增多。（5）在現金流方面，經營活動現金流淨額，同比-691.3%，主要系報告期經營活動開支大幅增加所致。 航空慣導及發動機參數採集相關技術成熟，受益軍機需求加速釋放。公司立足航空領域，產品涉及航空慣性導航、航空發動機電子、無人機等，是國內少數同時擁有航空信息化中最關鍵的導航、控制、通訊、（航空）計算機等核心技術的企業。慣導方面，團隊中堅在慣性領域從業時間平均超過20 年，攻克大量算法、硬件、軟件及環境適應性等難題，積累了具有獨立知識產權的系列關鍵技術，形成捷聯慣性導航系統（撓性/光纖/激光陀螺）多類型的產品型譜，佔據一定的市場份額；發動機電子方面，公司自2000 年開始研製參數採集器，先後研製生產可供雙發、三發直升機平台應用的系列產品，並研製交付幾型飛控計算機，在細分領域佔有重要地位。未來十年是我國軍機生產的高峰，公司將持續受益於我國軍機需求的加速釋放，隨新產品及市場的開發，公司業務有望向全軍兵種乃至通航等民用市場拓展。 依託成熟技術不斷豐富產品線，打造業績增長點。公司依託成熟技術不斷豐富產品線：在已有的發動機參數採集器和飛控計算機技術的基礎上，自主研製出航空發動機電子控制系統，已完成預研階段的項目驗收，並實現專業技術服務收入；在掌握慣性導航和飛控相關核心技術後，成功開發了無人機系統。未來公司還將不斷鞏固和提升現有技術產品，開發綜合和衍生新型的大系統技術產品，不斷豐富產品系列、拓展業務範圍。此外，隨產品交付數量及時間增長，爲產品維護所研發配套的檢測設備及後期維護服務，以及拓展開拓其他航空產品維修檢測市場，也會逐步帶來一定規模的營收。 投資建議：在未來十年軍機需求加速釋放的預期下，考慮到公司在軍用航空領域的競爭優勢以及產品線不斷豐富，我們預計公司2019/2020/2021 年可實現歸母淨利潤0.69/0.81/0.94億元， EPS 0.40/0.47/0.55 元，對應PE 45/38/33 倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。 風險提示：軍機需求釋放不達預期，行業競爭加劇，新產品市場拓展受阻。