事項： 　　公司發佈2019 年三季度報告，前三季度實現營業收入8.76 億元，同比增長33.84%，實現歸母淨利潤1.21 億元，同比增長35.16%，第三季度實現營業收入3.19 億元，同比增長37.59%，實現歸母淨利潤0.39 億元，同比增長15.77%。 　　評論： 　　城市停車設備市場空間廣闊，乘政策春風，公司營收快速增長。 　　2015 年我國停車泊位缺口已達5000 萬個，且停車配建比相比發達國家仍有較大差距，隨着汽車保有量的持續增長，泊位缺口還將進一步擴大，機械式停車設備市場空間廣闊。2019 年7 月，中共中央政治局會議提出要穩定製造業投資，實施城鎮老舊小區改造、城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設等補短板工程，加快推進信息網絡等新型基礎設施建設。政策出臺進一步刺激了立體車庫需求釋放，原有以住宅和商業綜合體配建爲主的行業格局逐步轉變，公共配套及市政停車建設步伐加快，帶動機械式停車設備需求高速增長，報告期內，公司經營計劃有序開展，前三季度實現營業收入8.76 億元，同比增長33.84%，實現歸母淨利潤1.21 億元，同比增長35.16%，單三季度實現營業收入3.19 億元，同比增長37.59%，歸母淨利潤0.39 億元，同比增長15.77%。 　　毛利率保持平穩，期間費用率有所下降，應收賬款週轉率有所提升。 　　停車設備市場低端產能過剩，競爭激烈，而高端領域僅有不到十家參與者角力，競爭格局更優，公司具備強大研發實力，是國內爲數不多的擁有全品類立體車庫資質的公司。前三季度公司實現毛利率35.60%，同比小幅下降0.38pct，保持在較高水平。期間費用方面，報告期內，公司銷售規模擴大，研發投入力度加大，借款有所增加，銷售/管理/研發/財務費用分別達到6254 萬元/5799 萬元/4602 萬元/669 萬元，同比分別增長15.30%/11.73%/33.28%/93.45%，收入規模效應顯現帶動銷售/管理/研發費用率同比分別下降1.15pct/1.31pct/0.02pct 至7.14%/6.62%/5.25%，財務費用率同比增加0.23pct 至0.76%。公司前三季度實現歸母淨利潤1.21 億元，同比增長35.16%，淨利率13.76%，同比上提0.14pct。 　　此外，截至2019Q3 末，公司應收賬款週轉率達到1.30，已連續三季度同比改善，我們認爲這與公司加大應收賬款回收力度的政策得到有效執行有關。 　　定增順利過會，加碼智慧停車全產業鏈佈局，打開成長空間。9 月6 日，公司定增申請獲發審委審核通過。若定增項目順利落地，公司徐州、東莞基地將共計新增4 萬臺/年立體車庫產能，進一步完善智能化車庫產品佈局。研發中心將通過優化研發環境、升級研發設備，對智能立體車庫、智能停車機器人以及立體車庫工業互聯進行深度研發，提升公司整體研發實力。此外，智雲智慧停車項目將通過建設智雲系統平台、應用模塊和智雲服務終端，提供智慧停車運營管理服務，促進停車資源的合理配置和有效調度，實現存量資源挖潛。未來，公司有望逐步延伸“智造+停車資源+互聯網”全產業鏈一體化建設運營能力，進一步打開成長空間。 　　盈利預測、估值及投資評級。我們維持預計公司2019-2021 年實現歸母淨利潤2.19、2.96 和3.70 億元，公司定增申請已獲發審委審核通過，考慮增發後股本增加（假設增發股本於2020 年完成發行），備考EPS 0.31、0.35 和0.43 元，對應PE 21、19 和15 倍。以政府和社會資本爲投資主體的停車場建設步伐加快，公司作爲行業龍頭有望在未來三年保持較高的業績增速，過去一年PE 估值中樞在25-30 倍之間，按下限區間給予2019 年25-27.5 倍PE，對應目標市值54.75-60.23 億元，目標區間7.65-8.42 元，維持“推薦”評級。 　　風險提示：機械式停車設備需求不及預期，訂單交付不及預期。