事件： 公司發佈三季報， 2019 年前三季度實現營業收入16.80 億元，同比增長42.54%；實現歸屬於母公司淨利潤8387.63 萬元，同比增長105.01%，符合公司此前的業績預告。 預收/預付大增，公司業績進入爆發期 公司2019 年前三季度實現營業收入16.80 億元，同比增長42.54%；其中，單三季度實現營收6.31 億元，同比增長64.89%，超過中報31.79%的增速。公司從2018 年開始，軌交業務進入業績兌現階段，帶動公司相關業務高增長。其中，公司2016-2018 年及2019 年上半年公司新增軌交信號系統訂單分別爲11.47/31.42/16.56/12.76 億元，信號系統業務訂單週期長，業績將在今明兩年逐漸釋放。另外，報告期末公司預收款項2.66 億元，較期初增長71.29%；預付款項1.21 億元，較期初增長146.26%，也預示着公司業績後續的高增長。 盈利能力逐漸提升 公司前三季度毛利率爲30.01%，單三季度毛利率30.73%，同比+0.52pct、環比+2.66pct，盈利能力呈現向好趨勢。公司前三季度淨利率爲4.92%，單三季度淨利率爲8.53%、環比+5.78pct，主因蘇州科環未完成業績承諾，公司在第三季度註銷補償股份、確認投資收益4695 萬元所致。 自研信號比例攀升帶動毛利率提升 公司自主研發的BiTRACON 型CBTC 信號系統同時具備DTO/UTO無人駕駛和互聯互通功能，同時適用於地鐵、現代有軌電車、單軌/空軌和市域鐵路等多種制式。公司早期與安薩爾多合作，毛利率在20%到25%之間，而自研產品毛利率爲40%。從2016 年公司首次在重慶4 號線應用自研產品以來，公司自研信號訂單金額佔比不斷提高，2019 年上半年公司自研信號系統中標金額超過9.9 億元，佔今年新增中標金額約77.77%，佔比進一步提升，將帶動公司軌道交通信號系統毛利率逐步攀升。 投資建議與盈利預測 預計公司2019-2021 年將實現營收分別爲25.65 億元、30.71 億元、35.32億元，實現歸屬母公司股東淨利潤分別爲1.48 億元、2.35 億元、3.40 億元，對應當前的PE 分別爲26、16 和11 倍。考慮到公司在手訂單充足、軌交業務進入業績確認加速階段，給予公司“買入”的投資評級。 風險提示 城市軌道交通項目招投標進展不及預期，應收賬款等資產減值風險。