本报告导读：
煤炭业务盈利持续改善，催化公司业绩跌幅不断收窄。伴随新疆矿区动力煤矿逐步投产，未来或催化公司业绩不断向好。
投资要点：
下调盈利预测和目标价，维持“谨慎增持”评级。前三季度营收55.67亿元，归母净利6.68 亿元，每股收益0.92 元，同比下降12.38%，业绩略低于预期。审慎考虑发电和电解铝业务计提减值不确定性影响，下调2019-20 年EPS 为1.07/1.15 元（原预测1.60/1.64 元），新增2021年EPS 预测1.16 元，下调目标价至9.63 元（原目标价11.00 元），对应2019 年PE 为9 倍，维持“谨慎增持”评级。
煤炭业务盈利能力持续改善，公司业绩跌幅收窄。三季度煤炭业务销量120 万吨，销售收入12.64 亿元，测算吨煤售价1053 元，同比增11.1%，吨煤成本517 元，同比下降1.8%，单季度毛利率51.0%，为今年以来新高。煤炭业务盈利能力持续改善，带动公司业绩跌幅收窄（Q1 归母净利同比-28.67%、上半年-20.14%、前三季度-11.68%）。
现金流创新高，资产负债率处于低位。经营活动现金流净额18.53 亿元，同比增51.5%，为近三年新高；有息负债规模略有扩大，导致资产负债率相较于上半年提高0.72PCT，整体依然处于低位（41.1%）。
新疆在建动力煤矿投产，催化公司业绩向好。新疆矿区在建动力煤矿井106 矿（120 万吨/年，股比51%）和苇子沟矿（240 万吨/年，股比80%），均已取得采矿许可证，预计分别于2020/2021 年建成投产，届时公司煤炭生产产能分别将增长14.9%/25.9%。生产能力显著提升，叠加区域动力煤销售市场的开拓，或将催化公司业绩向好。
风险提示。煤价大幅下跌；在建工程进度不及预期；宏观经济风险。
本報告導讀：
煤炭業務盈利持續改善，催化公司業績跌幅不斷收窄。伴隨新疆礦區動力煤礦逐步投產，未來或催化公司業績不斷向好。
投資要點：
下調盈利預測和目標價，維持“謹慎增持”評級。前三季度營收55.67億元，歸母淨利6.68 億元，每股收益0.92 元，同比下降12.38%，業績略低於預期。審慎考慮發電和電解鋁業務計提減值不確定性影響，下調2019-20 年EPS 為1.07/1.15 元（原預測1.60/1.64 元），新增2021年EPS 預測1.16 元，下調目標價至9.63 元（原目標價11.00 元），對應2019 年PE 為9 倍，維持“謹慎增持”評級。
煤炭業務盈利能力持續改善，公司業績跌幅收窄。三季度煤炭業務銷量120 萬噸，銷售收入12.64 億元，測算噸煤售價1053 元，同比增11.1%，噸煤成本517 元，同比下降1.8%，單季度毛利率51.0%，為今年以來新高。煤炭業務盈利能力持續改善，帶動公司業績跌幅收窄（Q1 歸母淨利同比-28.67%、上半年-20.14%、前三季度-11.68%）。
現金流創新高，資產負債率處於低位。經營活動現金流淨額18.53 億元，同比增51.5%，為近三年新高；有息負債規模略有擴大，導致資產負債率相較於上半年提高0.72PCT，整體依然處於低位（41.1%）。
新疆在建動力煤礦投產，催化公司業績向好。新疆礦區在建動力煤礦井106 礦（120 萬噸/年，股比51%）和葦子溝礦（240 萬噸/年，股比80%），均已取得采礦許可證，預計分別於2020/2021 年建成投產，屆時公司煤炭生產產能分別將增長14.9%/25.9%。生產能力顯著提升，疊加區域動力煤銷售市場的開拓，或將催化公司業績向好。
風險提示。煤價大幅下跌；在建工程進度不及預期；宏觀經濟風險。
