1-3Q2019 營收同比減少4.50%，歸母淨利潤同比增長33.18% 1-3Q2019 實現營業收入92.12 億元，同比減少4.50%；實現歸母淨利潤0.48 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.09 元，同比增長33.18%；實現扣非歸母淨利潤0.34 億元，同比增長107.77%，業績超預期。 單季度拆分來看，3Q2019 實現營業收入28.09 億元，同比減少2.65%；實現歸母淨利潤-0.20 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲-0.04 元，而3Q2018實現歸母淨利潤-0.35 億元；實現扣非歸母淨利潤-0.25 億元，而3Q2018實現扣非歸母淨利潤-0.25 億元。 綜合毛利率上升1.14 個百分點，期間費用率上升0.54 個百分點 1-3Q2019 公司綜合毛利率爲20.40%，同比上升1.14 個百分點。 1-3Q2019 公司期間費用率爲17.94%，同比上升0.54 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲13.21%/2.40%/2.33%，同比分別變化-0.36/0.26/0.64 個百分點。。 運營調整帶來收入降幅收窄和業績恢復 3Q2019 公司新開/關閉超市門店各1 家，門店總數未發生變化。山東省內零售市場競爭激烈，利群股份、家家悅等競爭對手具備較強經營能力，對公司百貨及超市業態都形成一定壓力。面對日益嚴峻的競爭態勢，公司持續推進運營調整，3Q2019 收入降幅有所收窄，各業態毛利率均有不同程度提升，3Q2019 期間費用率也同比下降0.35 個百分點，調整效果初顯。 上調盈利預測，維持“增持”評級 考慮到公司收入端降幅收窄及費用控制能力的提升，我們上調對公司19-21 年全面攤薄EPS 的預測至0.10/ 0.11/ 0.12 元（之前爲0.09/ 0.09/0.10 元），公司爲山東省零售龍頭，作爲小市值地方國企或受益於國企改革預期，維持“增持”評級。 風險提示： 區域競爭程度進一步加強，新門店培育時間長於預期。