事件:
海翔药业发布三季报,报告期内实现营业收入23.76 亿元,同比增长15.11%,实现归属母公司净利润6.90 亿元,同比增长42.87%。经营现金流4.5 亿元,基本持平。
投资要点
染料板块景气回落,三季报环比下滑。三季度营收环比下滑29%,归母净利润环比下滑34%。主要原因有两个,首先,染料板块有一定的季节性,三季度历来需求最淡;其次中美贸易摩擦不决,纺织服装下游需求低迷。展望四季度,虽然亚邦复产较为确定,但亚邦全面复产难度较大,更大可能是选择性生产部分高毛利核心品种。同时,公司的1-氨基蒽醌和DCB 已经投产,溴氨酸逐步投产,振港1.8 万吨染料项目也在稳步推进,染料板块最低点应该已经过去。
医药板块仍在高速增长。产品方面,目前医药板块的增量主要是培南类中间体,比如MAP、培南侧链等,带量采购以及区位优势使得公司这块的成本管控力强、一体化优势凸显的原料药供应商优势凸显。远期,公司在产品布局上也逐步从早期的抗感染类产品,逐步向心血管类、代谢类、精神疾病领域和免疫类产品延伸,公司在达比加群酯、阿卡波糖等方向的布局较为值得关注。土地储备方面,公司在川南基地有丰富的土地储备。
盈利预测与投资评级:预计公司2019~2021 年营业收入分别为37.55 亿元、46.86 亿元、59.62 亿元,归母净利润分别为10.09 亿元、14.66 亿元、18.81 亿元,EPS 分别为0.62 元、0.91 元、1.16 元,当前股价对应PE 分别为11X、8X、6X,维持“买入”评级。
风险提示:在建染料项目投产不及预期,染料行业环保政策的不确定性
事件:
海翔藥業發佈三季報,報告期內實現營業收入23.76 億元,同比增長15.11%,實現歸屬母公司淨利潤6.90 億元,同比增長42.87%。經營現金流4.5 億元,基本持平。
投資要點
染料板塊景氣回落,三季報環比下滑。三季度營收環比下滑29%,歸母淨利潤環比下滑34%。主要原因有兩個,首先,染料板塊有一定的季節性,三季度歷來需求最淡;其次中美貿易摩擦不決,紡織服裝下游需求低迷。展望四季度,雖然亞邦復產較為確定,但亞邦全面復產難度較大,更大可能是選擇性生產部分高毛利核心品種。同時,公司的1-氨基蒽醌和DCB 已經投產,溴氨酸逐步投產,振港1.8 萬噸染料項目也在穩步推進,染料板塊最低點應該已經過去。
醫藥板塊仍在高速增長。產品方面,目前醫藥板塊的增量主要是培南類中間體,比如MAP、培南側鏈等,帶量採購以及區位優勢使得公司這塊的成本管控力強、一體化優勢凸顯的原料藥供應商優勢凸顯。遠期,公司在產品佈局上也逐步從早期的抗感染類產品,逐步向心血管類、代謝類、精神疾病領域和免疫類產品延伸,公司在達比加羣酯、阿卡波糖等方向的佈局較為值得關注。土地儲備方面,公司在川南基地有豐富的土地儲備。
盈利預測與投資評級:預計公司2019~2021 年營業收入分別為37.55 億元、46.86 億元、59.62 億元,歸母淨利潤分別為10.09 億元、14.66 億元、18.81 億元,EPS 分別為0.62 元、0.91 元、1.16 元,當前股價對應PE 分別為11X、8X、6X,維持“買入”評級。
風險提示:在建染料項目投產不及預期,染料行業環保政策的不確定性