3Q19 业绩符合我们预期
公司公布3Q19 业绩：前三季度收入16.9 亿元，同比增长16.7%；归母净利润9,806 万元，同比增长2.3%，对应每股盈利0.13 元；扣非净利润同比增长0.6%（税前非经常性损益主要包括政府补助5,258 万元）。3Q19 单季度收入5.4 亿元，同比增长22.5%；归母净利润1,500 万元，同比增长279.8%，对应每股盈利0.02 元，业绩符合预期。
分季度看，2019 年前三季度，公司营业收入分别同比增长6.9%、增长21.9%、增长22.5%，归母净利润分别同比增长12.6%、下滑37.1%、增长279.8%，3Q19 单季收入及利润增长均呈现环比提速。
毛利率延续下滑趋势，有效的费用控制及所得税降低促进净利率提升。3Q19 公司毛利率同比下降4.6ppt，销售费用率同比大幅下降7.9ppt，管理费用率（含研发费用）同比增加3.2ppt，积极的费用控制叠加所得税降低促进净利率提升1.9ppt 至2.8%。
健康的营运资本周转带来现金流同比增长：3Q19 公司存货、预付款项同比降低12.7%、15.2%，应收账款及应收票据同比增长1.1%，较为健康的营运资本周转下公司3Q19 经营性现金流净流入5,765万元，同比增长55%。
发展趋势
公司2019 年限制性股票激励计划业绩考核要求为2019、2020 年归母净利润较2016 年，增长分别不低于100%、150%。对应2019年归母净利润1.95 亿元，同比增长131%。参照可比公司已披露三季报的业绩，我们认为家纺行业竞争压力仍存；梦洁股份在家纺织分领域的布局（高端品牌寐及儿童家纺品牌梦洁宝贝）及家居服务业务有望提供差异化附加值，但大方睡眠业务及线上渠道仍有待进一步发展。
盈利预测与估值
维持2019/2020 盈利预测0.22 元和0.24 元不变，对应同比增长100.5%和增长11.9%，公司当前股价对应2019/2020 年22.1 倍/19.8倍市盈率。维持中性评级和5.68 元目标价，对应26.0 倍2019 年市盈率和23.2 倍2020 年市盈率，较当前股价有17.4%的上行空间。
风险
并购整合不及预期，库存高企风险。
3Q19 業績符合我們預期
公司公佈3Q19 業績：前三季度收入16.9 億元，同比增長16.7%；歸母淨利潤9,806 萬元，同比增長2.3%，對應每股盈利0.13 元；扣非淨利潤同比增長0.6%（税前非經常性損益主要包括政府補助5,258 萬元）。3Q19 單季度收入5.4 億元，同比增長22.5%；歸母淨利潤1,500 萬元，同比增長279.8%，對應每股盈利0.02 元，業績符合預期。
分季度看，2019 年前三季度，公司營業收入分別同比增長6.9%、增長21.9%、增長22.5%，歸母淨利潤分別同比增長12.6%、下滑37.1%、增長279.8%，3Q19 單季收入及利潤增長均呈現環比提速。
毛利率延續下滑趨勢，有效的費用控制及所得税降低促進淨利率提升。3Q19 公司毛利率同比下降4.6ppt，銷售費用率同比大幅下降7.9ppt，管理費用率（含研發費用）同比增加3.2ppt，積極的費用控制疊加所得税降低促進淨利率提升1.9ppt 至2.8%。
健康的營運資本週轉帶來現金流同比增長：3Q19 公司存貨、預付款項同比降低12.7%、15.2%，應收賬款及應收票據同比增長1.1%，較為健康的營運資本週轉下公司3Q19 經營性現金流淨流入5,765萬元，同比增長55%。
發展趨勢
公司2019 年限制性股票激勵計劃業績考核要求為2019、2020 年歸母淨利潤較2016 年，增長分別不低於100%、150%。對應2019年歸母淨利潤1.95 億元，同比增長131%。參照可比公司已披露三季報的業績，我們認為家紡行業競爭壓力仍存；夢潔股份在家紡織分領域的佈局（高端品牌寐及兒童家紡品牌夢潔寶貝）及家居服務業務有望提供差異化附加值，但大方睡眠業務及線上渠道仍有待進一步發展。
盈利預測與估值
維持2019/2020 盈利預測0.22 元和0.24 元不變，對應同比增長100.5%和增長11.9%，公司當前股價對應2019/2020 年22.1 倍/19.8倍市盈率。維持中性評級和5.68 元目標價，對應26.0 倍2019 年市盈率和23.2 倍2020 年市盈率，較當前股價有17.4%的上行空間。
風險
併購整合不及預期，庫存高企風險。
