前三季度营收同比下降16%,归母净利下降23%
公司发布三季报:前三季度营收8.54 亿元,同比下降16.39%,实现归母净利润1.74 亿元,同比下降23.09%,扣非后归母净利润1.56 亿元,同比下降30.38%。其中第三季度营收3.13 亿元,同比下降14.68%,实现归母净利润5652.33 万元,同比下降30.84%,整体业绩符合市场预期。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.29 亿元,去年同期为-2.70 亿元,改善明显。
预计渠道库存持续消耗,终端收入增速良好
前三季度受宏观经济整体下行与行业监管政策变化等的影响,加之报告期内公司对部分重点商业客户的销售支持采用票折的方式进行,公司整体收入有所下滑。报告期内公司主要原材料、包装材料的采购价格较去年同期略有上升,新厂投产后固定资产折旧费用、燃料动力等制造费用相应上升,致使产品毛利率有所降低,公司前三季度毛利率为78.17%,同比下降4.03pp;另一方面,公司加大研发力度,研发费用同比增长 16.33%;同时,公司拓宽融资渠道,使得报告期内信用证议付费用、银行借款利息及承兑汇票贴现等财务费用较上年同期增长 187.18%,故净利润下降达到30%。
期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为3.19 亿、0.75 亿、2595.04 万,占总收入的比例为37.31%、8.76%、3.04%,较去年同期-4.25pp、+1.60pp、+2.16pp。前三季度研发费用为3218.81 万、占总收入比例3.77%,同比+1.06pp。前三季度净利率为21.46%,同比下降1.71pp。
公司持续优化升级终端营销,根据公司半年报:公司上半年新增医院终端460 余家,加强学术推广,带动医院终端动销稳步提升,连锁方面,上半年围绕全亿健康、高济、一心堂、大参林、海王星辰、老百姓、国大药房等 top10 核心连锁及门店全面升级专业化培训、陈列、消费者教育和持久性地推活动,推动药店终端动销同样实现较快增长。同时公司将商业网络延伸到地县级市场,未来地县级商业、小连锁和第三终端将是传统中药业务发展的又一重点渠道。 我们认为随着公司渠道的不断深入拓展,终端动销的持续快速增长,公司渠道库存预计将持续消化,带动公司经营质量的持续改善,有望推动业绩拐点加速到来。
公司经营有望持续优化,维持“买入”评级
前三季度受宏观经济整体下行与行业监管政策变化等的影响,公司整体收入有所下滑,预计19/20/21 年净利润由之前的4.12/4.67/5.44 亿元略微下调至3.19/3.76/4.45 亿元,2019-2021 年EPS 分别为0.65/0.76/0.90 元,对应PE 为25、21、18 倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济及医药政策影响;终端动销不及预期导致应收账款持续增加;多渠道推广模式导致销售费用较高;新产能释放进度不及预期。
前三季度營收同比下降16%,歸母淨利下降23%
公司發佈三季報:前三季度營收8.54 億元,同比下降16.39%,實現歸母淨利潤1.74 億元,同比下降23.09%,扣非後歸母淨利潤1.56 億元,同比下降30.38%。其中第三季度營收3.13 億元,同比下降14.68%,實現歸母淨利潤5652.33 萬元,同比下降30.84%,整體業績符合市場預期。公司前三季度經營活動產生的現金流量淨額為-1.29 億元,去年同期為-2.70 億元,改善明顯。
預計渠道庫存持續消耗,終端收入增速良好
前三季度受宏觀經濟整體下行與行業監管政策變化等的影響,加之報告期內公司對部分重點商業客户的銷售支持採用票折的方式進行,公司整體收入有所下滑。報告期內公司主要原材料、包裝材料的採購價格較去年同期略有上升,新廠投產後固定資產折舊費用、燃料動力等製造費用相應上升,致使產品毛利率有所降低,公司前三季度毛利率為78.17%,同比下降4.03pp;另一方面,公司加大研發力度,研發費用同比增長 16.33%;同時,公司拓寬融資渠道,使得報告期內信用證議付費用、銀行借款利息及承兑匯票貼現等財務費用較上年同期增長 187.18%,故淨利潤下降達到30%。
期間費用方面,前三季度銷售費用、管理費用、財務費用分別為3.19 億、0.75 億、2595.04 萬,佔總收入的比例為37.31%、8.76%、3.04%,較去年同期-4.25pp、+1.60pp、+2.16pp。前三季度研發費用為3218.81 萬、佔總收入比例3.77%,同比+1.06pp。前三季度淨利率為21.46%,同比下降1.71pp。
公司持續優化升級終端營銷,根據公司半年報:公司上半年新增醫院終端460 餘家,加強學術推廣,帶動醫院終端動銷穩步提升,連鎖方面,上半年圍繞全億健康、高濟、一心堂、大參林、海王星辰、老百姓、國大藥房等 top10 核心連鎖及門店全面升級專業化培訓、陳列、消費者教育和持久性地推活動,推動藥店終端動銷同樣實現較快增長。同時公司將商業網絡延伸到地縣級市場,未來地縣級商業、小連鎖和第三終端將是傳統中藥業務發展的又一重點渠道。 我們認為隨着公司渠道的不斷深入拓展,終端動銷的持續快速增長,公司渠道庫存預計將持續消化,帶動公司經營質量的持續改善,有望推動業績拐點加速到來。
公司經營有望持續優化,維持“買入”評級
前三季度受宏觀經濟整體下行與行業監管政策變化等的影響,公司整體收入有所下滑,預計19/20/21 年淨利潤由之前的4.12/4.67/5.44 億元略微下調至3.19/3.76/4.45 億元,2019-2021 年EPS 分別為0.65/0.76/0.90 元,對應PE 為25、21、18 倍,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟及醫藥政策影響;終端動銷不及預期導致應收賬款持續增加;多渠道推廣模式導致銷售費用較高;新產能釋放進度不及預期。