投资要点
公司发布2019 年三季度报告：前三季度实现营收14.23 亿元，yoy+29.01%；实现归母净利润0.95 亿元，yoy+83.22%；每股收益为0.18 元，yoy+81.82%；毛利率为21.20%，yoy+2.51pct；净利率为6.54%，yoy+1.85pct。单三季度来看：实现营收5.15 亿元，同比+18.22%，环比+8.79%；实现归母净利润0.32亿元，同比+27.49%，环比-26.87%；毛利率为21.47%，yoy+0.46pct；净利率为5.99%，yoy+0.23pct。整体符合市场预期。
业绩显著复苏，毛利率及净利率持续回暖。公司自2018 年以来营收重回高增长，业绩扭亏为盈；2019 年前三季度公司营收及业绩延续高增长，同比增速分别达29.01%/83.22%，继续保持强劲复苏势头。2019 年前三季度公司毛利率同比提升2.51pct 至21.20%，净利率提升1.85pct 至6.54%，盈利能力已显著回暖至2013 年水平。
下游领域多点开花，三季度以来中标金额超6 亿。三季度以来公司持续中标大合同：7 月23 日公司发布公告，中标“白鹤滩水电站”等7 个项目，中标金额共计2.23 亿元；8 月28 日公司发布公告，中标“合肥轨道交通4/5 号线机电”等7 个项目，中标金额共计2.11 亿元；10 月18 日公司发布公告，中标“中广核兴业龙安51MW 风电场电缆项目”等7 个项目，中标金额共计2.10亿元； 上述三次公布中标金额分别占2018 年全年营收规模的14.17%/13.43%/13.33%，合计40.93%，项目涵盖核电、建筑、轨交、钢铁等领域。公司在冶金等传统领域竞争优势进一步稳固，在核电领域逐步建立领导地位，并在轨交等新兴领域持续扩大业务份额，在下游各领域多点开花，凸显核心竞争力。
铜价下行带来毛利率剪刀差，特高压周期释放增长驱动力。电线电缆成本构成中铜占比80%左右，2018 年以来铜价整体呈下降趋势，公司单季度毛利率环比持续提升，已呈现明显剪刀差；随着2019 年10 月铜价环比继续小幅下降，公司毛利率有望进一步提升。2018 年9 月能源局提出加快推进9 项重点输变电工程建设，涵盖12 条特高压建设项目，截至2019 年9 月底已核准2 交2直4 条线路，仍余4 交2 直6 条线路等待开工。公司持续重点突破超高压电缆市场，将受益于新一轮特高压建设周期带来的电缆行业需求增量。
投资建议：公司为国内领先的特种电力电缆制造商，在核电、轨交等高端市场优势明显，并积极布局高压电缆、电动车充电电缆等新兴领域，三季度以来中标金额快速增长。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.13/1.75/2.36亿元，EPS 分别为0.22/0.34/0.45 元，对应2019 年10 月21 日收盘价的PE分别为47.7/30.9/22.9 倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险
投資要點
公司發佈2019 年三季度報告：前三季度實現營收14.23 億元，yoy+29.01%；實現歸母淨利潤0.95 億元，yoy+83.22%；每股收益為0.18 元，yoy+81.82%；毛利率為21.20%，yoy+2.51pct；淨利率為6.54%，yoy+1.85pct。單三季度來看：實現營收5.15 億元，同比+18.22%，環比+8.79%；實現歸母淨利潤0.32億元，同比+27.49%，環比-26.87%；毛利率為21.47%，yoy+0.46pct；淨利率為5.99%，yoy+0.23pct。整體符合市場預期。
業績顯著復甦，毛利率及淨利率持續回暖。公司自2018 年以來營收重回高增長，業績扭虧為盈；2019 年前三季度公司營收及業績延續高增長，同比增速分別達29.01%/83.22%，繼續保持強勁復甦勢頭。2019 年前三季度公司毛利率同比提升2.51pct 至21.20%，淨利率提升1.85pct 至6.54%，盈利能力已顯著回暖至2013 年水平。
下游領域多點開花，三季度以來中標金額超6 億。三季度以來公司持續中標大合同：7 月23 日公司發佈公告，中標“白鶴灘水電站”等7 個項目，中標金額共計2.23 億元；8 月28 日公司發佈公告，中標“合肥軌道交通4/5 號線機電”等7 個項目，中標金額共計2.11 億元；10 月18 日公司發佈公告，中標“中廣核興業龍安51MW 風電場電纜項目”等7 個項目，中標金額共計2.10億元； 上述三次公佈中標金額分別佔2018 年全年營收規模的14.17%/13.43%/13.33%，合計40.93%，項目涵蓋核電、建築、軌交、鋼鐵等領域。公司在冶金等傳統領域競爭優勢進一步穩固，在核電領域逐步建立領導地位，並在軌交等新興領域持續擴大業務份額，在下游各領域多點開花，凸顯核心競爭力。
銅價下行帶來毛利率剪刀差，特高壓週期釋放增長驅動力。電線電纜成本構成中銅佔比80%左右，2018 年以來銅價整體呈下降趨勢，公司單季度毛利率環比持續提升，已呈現明顯剪刀差；隨着2019 年10 月銅價環比繼續小幅下降，公司毛利率有望進一步提升。2018 年9 月能源局提出加快推進9 項重點輸變電工程建設，涵蓋12 條特高壓建設項目，截至2019 年9 月底已核準2 交2直4 條線路，仍餘4 交2 直6 條線路等待開工。公司持續重點突破超高壓電纜市場，將受益於新一輪特高壓建設週期帶來的電纜行業需求增量。
投資建議：公司為國內領先的特種電力電纜製造商，在核電、軌交等高端市場優勢明顯，並積極佈局高壓電纜、電動車充電電纜等新興領域，三季度以來中標金額快速增長。我們預計公司2019-2021 年淨利潤分別為1.13/1.75/2.36億元，EPS 分別為0.22/0.34/0.45 元，對應2019 年10 月21 日收盤價的PE分別為47.7/30.9/22.9 倍，維持增持評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險、市場競爭加劇風險、原材料價格上漲風險
