1~3Q2019 业绩符合我们预期
上海新阳公布1~3Q19 业绩：营业收入4.56 亿元，同比增长15.73%；归母净利润2.9 亿元，同比增加2.92 亿元，对应每股盈利1.49 元，符合我们预期。公司归母净利润同比大幅增加主要是2019 年转让上海新昇股权导致投资收益大幅增加，1~3Q19 公司投资收益同比增加3.01 亿元，同时公司去年同期计提商誉减值导致归母净利润亏损所致。
3Q19 公司实现营收1.78 亿元，同/环比增长25%/22%，实现归母净利润1,269 万元，同/环比下降22%/95%，归母净利润环比大幅下降主要系2Q19 公司转让上海新昇股权导致投资收益较高。
发展趋势
超纯化学品继续高增长，涂料业务实现较快增长。1~3Q19 公司半导体业务销售略有下降，主要是常规化学品受到半导体行业下滑影响销售有所下降，超纯化学品继续高速增长。公司氟碳涂料业务加快转型升级，持续研发改善节能环保优质高效的氟碳粉末涂料，并向氟碳涂料下游延伸，1~3Q19 涂料业务实现较快增长。
拟在合肥投资建设第二生产基地，扩大半导体材料产能。公司与合肥新站高新技术产业开发区管委会签订合作协议，拟在合肥建设半导体材料第二生产基地，项目计划分两期进行，总投资额6亿元，其中一期投资约3 亿元，主要建设芯片铜互连超高纯电镀液系列产品 4500 吨，芯片高选择比超纯清洗液系列产品8500 吨，芯片高分辨率光刻胶系列产品500 吨，芯片级封装与集成电路传统封装引线脚表面处理功能性化学材料1500 吨，一期项目计划于三年内完成建设并投产。
盈利预测与估值
我们维持2019/20 年净利润预测不变。目前公司股价对应2019/20年市盈率24.5/86.4x。因行业估值中枢上移，我们上调目标价9.1%至36 元，较目前股价有5%的下行空间，目标价对应2019/20 年市盈率23/82x 市盈率，维持中性评级。
风险
超纯化学品增长低于预期，涂料盈利继续下滑。
1~3Q2019 業績符合我們預期
上海新陽公佈1~3Q19 業績：營業收入4.56 億元，同比增長15.73%；歸母淨利潤2.9 億元，同比增加2.92 億元，對應每股盈利1.49 元，符合我們預期。公司歸母淨利潤同比大幅增加主要是2019 年轉讓上海新昇股權導致投資收益大幅增加，1~3Q19 公司投資收益同比增加3.01 億元，同時公司去年同期計提商譽減值導致歸母淨利潤虧損所致。
3Q19 公司實現營收1.78 億元，同/環比增長25%/22%，實現歸母淨利潤1,269 萬元，同/環比下降22%/95%，歸母淨利潤環比大幅下降主要系2Q19 公司轉讓上海新昇股權導致投資收益較高。
發展趨勢
超純化學品繼續高增長，塗料業務實現較快增長。1~3Q19 公司半導體業務銷售略有下降，主要是常規化學品受到半導體行業下滑影響銷售有所下降，超純化學品繼續高速增長。公司氟碳塗料業務加快轉型升級，持續研發改善節能環保優質高效的氟碳粉末塗料，並向氟碳塗料下游延伸，1~3Q19 塗料業務實現較快增長。
擬在合肥投資建設第二生產基地，擴大半導體材料產能。公司與合肥新站高新技術產業開發區管委會簽訂合作協議，擬在合肥建設半導體材料第二生產基地，項目計劃分兩期進行，總投資額6億元，其中一期投資約3 億元，主要建設芯片銅互連超高純電鍍液系列產品 4500 噸，芯片高選擇比超純清洗液系列產品8500 噸，芯片高分辨率光刻膠系列產品500 噸，芯片級封裝與集成電路傳統封裝引線腳表面處理功能性化學材料1500 噸，一期項目計劃於三年內完成建設並投產。
盈利預測與估值
我們維持2019/20 年淨利潤預測不變。目前公司股價對應2019/20年市盈率24.5/86.4x。因行業估值中樞上移，我們上調目標價9.1%至36 元，較目前股價有5%的下行空間，目標價對應2019/20 年市盈率23/82x 市盈率，維持中性評級。
風險
超純化學品增長低於預期，塗料盈利繼續下滑。
