报告摘要
2019 年净利润大幅提升167%至413 万澳元。2019 年公司营业收入2602万澳元，同比增长9.2%，归母净利润413 万澳元，同比大幅增长167%，净利率15.9%，相比较去年同期上升9.4 个百分点。业绩大幅提升因为上市费用大幅减少所致。
多措并举，注重内生性增长。2019 年公司进行多项调整，提升综合实力，招收更多学生。1）悉尼新校舍及新分校获得高等教育质量与标准署的批复，悉尼校舍扩建后可招收学生容量从1500 人扩张到2000 人。位于塔斯曼尼亚霍巴特市的第一个州际分校也在19 年8 月完成，开始正式招生，预计首批学生在200 人以内。2）TOP 与12 所中国高校或机构签订长期合作办学项目，可持续性的为公司提供生源。3）18 年5 月公司获得澳洲高等教育质量与标准署的批准在商业教育领域的部分自行认证权力，这一特权让TOP 开始向智能教育的转变。现在TOP 可以自主决定其管理和商业课程是否充分符合监管标准，而不需要向高等教育质量与标准署递交申请。
有效的缩减课程认证的时间，降低成本，提高学校对市场及学生需求反应力。2019 年新开设9 个课程，开始将大数据分析、人工智能等内容与管理、金融、会计等学科相融合。4）19 年8 月澳洲成峰就与科大讯飞、讯飞幻境签署了教育人工智能国际项目的合作框架备忘录，三方将就智慧校园建设、人工智能课程内容合作及产、学、研人才培养等方面开展合作。
以362 万澳元收购Scots English College Pty Ltd 的85%股权。Scots 成立于2015 年，是为澳洲的国际学生提供英语培训课程的教育机构，包括一般英语、学术英语和雅思备考等，此次Scots 拥有学生约600 名，预计明年学生人数保持30%以上增长。此次收购将增强TOP 对中国及其他国家提供英语相关教育培训服务的能力。
目标价0.4 港元，买入评级。我们认为TOP 与港股其他高教公司的成长性有所不同，主要因为中澳学校的经营环境有差别。TOP 更注重内生性增长，将资源用于校舍扩建、开分校、智慧教育等方面，港股其他高教更注重外延式并购。预计TOP 未来发展稳健，预计2020-2022 财年净利润达到476 万、590 万及754 万澳元，我们调整公司目标价至0.4 港元，较现价有38%上涨空间，对应19-21 年预测市盈率分别为42.1 倍、33.9 倍和26.6 倍，维持买入评级。
风险提示：汇率波动；澳大利亚留学签证变化；
報告摘要
2019 年淨利潤大幅提升167%至413 萬澳元。2019 年公司營業收入2602萬澳元，同比增長9.2%，歸母淨利潤413 萬澳元，同比大幅增長167%，淨利率15.9%，相比較去年同期上升9.4 個百分點。業績大幅提升因爲上市費用大幅減少所致。
多措並舉，注重內生性增長。2019 年公司進行多項調整，提升綜合實力，招收更多學生。1）悉尼新校舍及新分校獲得高等教育質量與標準署的批覆，悉尼校舍擴建後可招收學生容量從1500 人擴張到2000 人。位於塔斯曼尼亞霍巴特市的第一個州際分校也在19 年8 月完成，開始正式招生，預計首批學生在200 人以內。2）TOP 與12 所中國高校或機構簽訂長期合作辦學項目，可持續性的爲公司提供生源。3）18 年5 月公司獲得澳洲高等教育質量與標準署的批准在商業教育領域的部分自行認證權力，這一特權讓TOP 開始向智能教育的轉變。現在TOP 可以自主決定其管理和商業課程是否充分符合監管標準，而不需要向高等教育質量與標準署遞交申請。
有效的縮減課程認證的時間，降低成本，提高學校對市場及學生需求反應力。2019 年新開設9 個課程，開始將大數據分析、人工智能等內容與管理、金融、會計等學科相融合。4）19 年8 月澳洲成峯就與科大訊飛、訊飛幻境簽署了教育人工智能國際項目的合作框架備忘錄，三方將就智慧校園建設、人工智能課程內容合作及產、學、研人才培養等方面開展合作。
以362 萬澳元收購Scots English College Pty Ltd 的85%股權。Scots 成立於2015 年，是爲澳洲的國際學生提供英語培訓課程的教育機構，包括一般英語、學術英語和雅思備考等，此次Scots 擁有學生約600 名，預計明年學生人數保持30%以上增長。此次收購將增強TOP 對中國及其他國家提供英語相關教育培訓服務的能力。
目標價0.4 港元，買入評級。我們認爲TOP 與港股其他高教公司的成長性有所不同，主要因爲中澳學校的經營環境有差別。TOP 更注重內生性增長，將資源用於校舍擴建、開分校、智慧教育等方面，港股其他高教更注重外延式併購。預計TOP 未來發展穩健，預計2020-2022 財年淨利潤達到476 萬、590 萬及754 萬澳元，我們調整公司目標價至0.4 港元，較現價有38%上漲空間，對應19-21 年預測市盈率分別爲42.1 倍、33.9 倍和26.6 倍，維持買入評級。
風險提示：匯率波動；澳大利亞留學簽證變化；
