搪瓷材料是一种复合材料，具备超强耐腐、易清洁易维护、色彩美观灵活、长效保真、无毒无辐射、环保耐用等优势。开尔新材是国内搪瓷制品领域的龙头，其业务集中于建筑装饰搪瓷和工业保护搪瓷，致力于拓展并推广搪瓷材料的应用领域。虽前两年有诸多困难和挑战，但已现云开。
交通强国，建筑立面装饰搪瓷需求大幅增长
受益于国家交通强国的顶层战略规划，以及京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群规划布局推进，全国历年城轨建成运营里程增速在15%以上，市场空间巨大。18 年底以来国内轨道交通规划密集获批和建设启动，预计未来几年城市综合立体交通网的构建将会成为基建投资的重要发力点之一。建筑立面装饰搪瓷因其优异性能是轨交站点、机场、隧道等公共领域首选装饰材料需求呈快速增长，叠加参与国际性基建示范工程港珠澳大桥和大兴机场项目带来的品牌影响力明显提升，公司订单大幅增长，19 年上半年公司已披露的尚未执行完毕的重大合同金额（超三千万元）合计金额 2.97 亿元（截止10 月11 日3.96 亿元）。
火电盈利承压，锅炉智慧燃烧系统助力公司转型节能服务
国内环保政策持续趋严，电力行业深度环保治理攻坚，非电行业综合治理领域开展，叠加煤电联动取消电力企业盈利承压，工业保护搪瓷产品需求持续迎来利好消息。并且，经过不断技术创新和研发，开尔新材的锅炉智慧燃烧系统助力电厂进一步节煤降耗。项目从经济性上具备市场需求和可行性，公司业务范围进一步延伸，预计后期将带来新的业绩增量。
盈利预测与投资评级
开尔新材立面装饰搪瓷业务受益于国内基建重启，需求快速增长，叠加品牌影响力提升，带来的订单量显著增加；工业保护搪瓷业务随环保市场回暖，叠加转型整体工程服务商和研发带来业务领域拓展，贡献新增量。
我们预测公司19-21 年的EPS 0.48、0.80、0.92 元。给予19 年25 倍PE估值水平，对应目标价12.00 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
下游基建需求不及预期、环保业务拓展不及预期、应收账款坏账、大股东减持等风险。
搪瓷材料是一種複合材料，具備超強耐腐、易清潔易維護、色彩美觀靈活、長效保真、無毒無輻射、環保耐用等優勢。開爾新材是國內搪瓷製品領域的龍頭，其業務集中於建築裝飾搪瓷和工業保護搪瓷，致力於拓展並推廣搪瓷材料的應用領域。雖前兩年有諸多困難和挑戰，但已現雲開。
交通強國，建築立面裝飾搪瓷需求大幅增長
受益於國家交通強國的頂層戰略規劃，以及京津冀、長三角、粵港澳大灣區等重點城市羣規劃佈局推進，全國曆年城軌建成運營里程增速在15%以上，市場空間巨大。18 年底以來國內軌道交通規劃密集獲批和建設啟動，預計未來幾年城市綜合立體交通網的構建將會成為基建投資的重要發力點之一。建築立面裝飾搪瓷因其優異性能是軌交站點、機場、隧道等公共領域首選裝飾材料需求呈快速增長，疊加參與國際性基建示範工程港珠澳大橋和大興機場項目帶來的品牌影響力明顯提升，公司訂單大幅增長，19 年上半年公司已披露的尚未執行完畢的重大合同金額（超三千萬元）合計金額 2.97 億元（截止10 月11 日3.96 億元）。
火電盈利承壓，鍋爐智慧燃燒系統助力公司轉型節能服務
國內環保政策持續趨嚴，電力行業深度環保治理攻堅，非電行業綜合治理領域開展，疊加煤電聯動取消電力企業盈利承壓，工業保護搪瓷產品需求持續迎來利好消息。並且，經過不斷技術創新和研發，開爾新材的鍋爐智慧燃燒系統助力電廠進一步節煤降耗。項目從經濟性上具備市場需求和可行性，公司業務範圍進一步延伸，預計後期將帶來新的業績增量。
盈利預測與投資評級
開爾新材立面裝飾搪瓷業務受益於國內基建重啟，需求快速增長，疊加品牌影響力提升，帶來的訂單量顯著增加；工業保護搪瓷業務隨環保市場回暖，疊加轉型整體工程服務商和研發帶來業務領域拓展，貢獻新增量。
我們預測公司19-21 年的EPS 0.48、0.80、0.92 元。給予19 年25 倍PE估值水平，對應目標價12.00 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
下游基建需求不及預期、環保業務拓展不及預期、應收賬款壞賬、大股東減持等風險。
