事項： 神州高鐵發佈2019 年三季報，公司2019 年前三季度實現營業收入15.6 億元，同比增長20.98%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.48 億元，同比增長20.13%。三季度單季實現營業收入6.27 億元，同比增長12.13%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8222 萬元，同比增長32.22%。 評論： 收入穩健增長，盈利能力有所提升，現金流持續改善，新簽訂單再創新高。 2019 年前三季度公司實現營業收入15.6 億元，同比增長20.98%，三季度單季實現營收6.27 億元，同比增長12.13%，維持穩健增長。綜合毛利率達到53.30%，比上年同期提升了4.78 個百分點。現金流持續改善，截至三季度末公司經營活動現金淨流出1.91 億元，在上年同期的淨流出8.93 億元的基礎上大幅改善，全年經營活動現金流有望轉正。公司前三季度新籤合同240,484 萬元，同比增長31%，鐵路市場、城軌市場的訂單均實現增長。 中標天津7 號線PPP 項目，開啓地鐵整線運維模式。公司及全資子公司神州高鐵軌道交通運營管理有限公司投資1.57 億元，與中國建築股份有限公司及其關聯方組成聯合體，中標天津地鐵7 號線一期工程PPP 項目。通過該項目公司將完整參與軌交全生命週期業務，一方面擴大公司自有裝備服務等的業務，另一方面積累軌道交通PPP 項目操作經驗，獲得完整線路的軌道交通運營管理及軌道交通整線維保業績以及運營維護系統裝備業績，進一步推動公司戰略規劃落地，爲公司未來廣泛開拓軌道交通運營及維保業務夯實基礎，打開市場空間。 軌交後市場空間廣闊，千億級別市場蓄勢待發。隨着我國軌道交通網絡的形成和發展，目前軌道交通行業開始逐步進入到建設與運營維護並重階段。城軌行業自去年52 號新規之後審批加速，預計每年地鐵新增通車裏程數超過1000 公里，輕軌及其他多制式軌道交通未來潛力巨大。根據目前已投入運營、在建和規劃的鐵路和城軌情況估計，到2023 年，我國城軌運營里程有望達到16265公里，2019-2023 CAGR 19.9%。根據行業經驗，軌交運維支出一般佔總投資的2%~3%，以中值2.5%測算，考慮重置成本每公里平均造價10 億元，城軌運維市場規模到2023 年有望達到4066 億元。且大部分城市特別是三四線城市沒有建設運營城軌的經驗，亟待專業的團隊參與。 盈利預測：考慮公司盈利能力的提升，我們上調公司2019-2021 年EPS 預測值至0.16、0.22、0.28（原預測值爲0.15、0.21、0.26），對應PE 爲22、17、13倍，考慮到在手訂單的持續增長，業績的提升有望在未來不斷體現，給予神州高鐵2019 年30 倍估值，目標價上調至4.8 元，維持“推薦”評級。 風險提示：鐵路固定資產投資下降、城軌進展緩慢、新產品推廣不達預期。