公司預告2019Q3 盈利同比增長30%–59% 　　中信海直髮布2019 年前三季度業績預告：預計前三季度歸母淨利潤14,962 萬元–16,282 萬元，同比增長70% - 85%，對應每股盈利0.25 - 0.27 元/股。第三季度歸母淨利潤5,881 萬元–7,201 萬元，同比增長30%–59%，對應每股盈利0.10–0.12 元/股，符合我們的預期。 　　關注要點 　　經我們測算， 扣除補貼錯期影響， 三季度盈利同比增速爲-16%~13%。根據公司公告，子公司海直通航2019 年通航發展專項資金補貼（2,769.80 萬元）確認於三季度，而2018 年確認於四季度（2,370.96 萬元），扣除補貼影響，三季度盈利同比增長-16%~13%。 　　我們估計三季度盈利同比增速放緩主要因爲油價同比下行。海上石油業務是公司主要的收入以及利潤來源，且我們估計該項業務表現滯後於國際油價約半年，今年上半年布油均價約66 美元/桶，較去年同期下跌約7%，導致公司三季度盈利增速較去年同期放緩。 　　我們預計四季度盈利同比增速或進一步放緩。1）根據中金大宗組判斷，今年全球原油需求走弱，短期地緣政治因素對油價的影響有限，預計下半年油價均價60 美元/桶（同比下降17%，2018H2均價同比上漲26%），全年均價62 美元/桶（同比下降13%，2018年全年均價同比上漲30%），我們估計公司海上石油業務表現或遜於去年同期；2）去年四季度確認通航補貼收入2371 萬元，而今年確認於三季度，由於補貼數額較大，對公司單季度盈利影響較爲明顯；3）去年四季度確認空直H225 停飛賠償收入約5800 萬元。綜上，我們預計公司四季度盈利同比增速將進一步放緩。 　　估值與建議 　　公司當前股價對應2019/2020 年32.3/29.6 倍P/E。由於業績符合預期，維持2019/2020 年盈利預測1.44/1.57 億元不變，維持目標價人民幣7.7 元和中性評級。目標價對應2019/2020 年32/30 倍P/E，對比當前股價有0.3%的上行空間。 　　風險 　　海上石油市場需求不及預期；人民幣兌美元大幅貶值；補貼退坡。