事件:
近期公司公布了三季度业绩修正公告,公司预计2019 年前三季度实现归母净利润5000 万元-5600 万元,同比增长约265%-308%;结合我们最近对公司及行业的跟踪,点评如下。
点评:
公司是制冷设备领域的龙头企业,积极拓展燃料电池相关业务。雪人股份主营四大业务,①传统制冷业务,公司制冷设备已经形成了稳定的市场份额,主要用于混凝土冷却、冷链物流、核电、商超等领域。②压缩机及系统应用业务,公司掌握压缩机核心技术,拥有SRM和ReComp两个国际知名品牌,公司技术领先,主要用于工业冷冻、商业冷藏、冰雪运动及新能源等领域。③油气服务业务,公司全资子公司佳运油气是国内最早从事天然气采集、净化等生产装置运行维护业务的专业公司,拥有中石油一级物资供应商准入证,其客户涵盖塔里木盆地、四川盆地等主要天然气气田。④新能源领域业务,公司积极布局,通过全资并购及参股方式整合瑞典及日本等氢能产业链上的核心技术及国际品牌,目前主要产品覆盖燃料电池空压机、氢气循环泵、水电解制氢设备、加氢站建设与成套设备等。
业绩短期仍承压,公司积极转型,加码燃料电池产业链业务。公司2019年前三季度预计实现归母净利润5000万元-5600万元,同比增长265%-308%。业绩增长主要原因在于①合吉利并购基金为公司贡献净利润约7000万元;②三季度公司新增信用减值损失等约1950万元;③氢能源等新业务拓展,导致相关成本费用增加。整体来看,短期压力仍存。积极转型,2019年公司与重庆市两江新区签署“燃料电池发动机及其核心零部件制造项目”的合作协议,生产研制的氢-空型质子交换膜燃料电池系统应用在厦门金龙8.5m燃料电池城市客车,该款车型已入选了国家工信部2019年6月11日发布的《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品目录。目前公司已为金龙、金旅等整车企业配套氢燃料电池发动机,向宇通客车、东风汽车等21家企业提供能匹配于氢燃料汽车的核心部件空气压缩机。
燃料电池产业发展空间大,未来可期。氢能源具备安全、高效、清洁等特征,伴随技术不断突破,成本逐渐下降,目前已经逐渐进入商业化运营阶段。从全球来看,目前燃料电池已经在交通、发电、军事等领域实现技术突破,并在核心部件如电堆成本、功率、耐久性等已达到商业化应用水平。中国氢能源发展潜力大,目前已经在制氢、储氢、运输等环节逐渐储备技术,在核心部件如膜电极、双极板、电堆等基本实现国产化。公司与中科院、瑞典SRM公司、美国CN公司等国内外高校及科研院所建立长期合作,研发氢燃料电池空压机、氢气循环泵等。公司中期目标谋求从压缩机生产设备商向运营服务商转型,长期目标是确立无碳高效氢能源项目及核心设备研发与供应。通过一系列并购、控股或参股方式,引进氢能与燃料电池领域等国际先进技术,形成掌握上游“水电解制氢、加氢、氢液化技术”,下游覆盖“燃料电池、空气供给系统、氢气循环泵”完整的产业链,并与其他业务协同发展。
投资建议:给予“中性”评级。预计公司2019年、2020年EPS分别为0.09元、0.15元,对应2020年PE为59倍,公司短期业绩承压,难以消化当前估值,公司积极转型,所在赛道成长空间大,但仍需要时间验证,因此给予公司“中性”评级。
风险提示:客户开拓不及预期;燃料电池行业发展不及预期
事件:
近期公司公佈了三季度業績修正公告,公司預計2019 年前三季度實現歸母淨利潤5000 萬元-5600 萬元,同比增長約265%-308%;結合我們最近對公司及行業的跟蹤,點評如下。
點評:
公司是製冷設備領域的龍頭企業,積極拓展燃料電池相關業務。雪人股份主營四大業務,①傳統制冷業務,公司製冷設備已經形成了穩定的市場份額,主要用於混凝土冷卻、冷鏈物流、核電、商超等領域。②壓縮機及系統應用業務,公司掌握壓縮機核心技術,擁有SRM和ReComp兩個國際知名品牌,公司技術領先,主要用於工業冷凍、商業冷藏、冰雪運動及新能源等領域。③油氣服務業務,公司全資子公司佳運油氣是國內最早從事天然氣採集、淨化等生產裝置運行維護業務的專業公司,擁有中石油一級物資供應商准入證,其客戶涵蓋塔里木盆地、四川盆地等主要天然氣氣田。④新能源領域業務,公司積極佈局,通過全資併購及參股方式整合瑞典及日本等氫能產業鏈上的核心技術及國際品牌,目前主要產品覆蓋燃料電池空壓機、氫氣循環泵、水電解制氫設備、加氫站建設與成套設備等。
業績短期仍承壓,公司積極轉型,加碼燃料電池產業鏈業務。公司2019年前三季度預計實現歸母淨利潤5000萬元-5600萬元,同比增長265%-308%。業績增長主要原因在於①合吉利併購基金爲公司貢獻淨利潤約7000萬元;②三季度公司新增信用減值損失等約1950萬元;③氫能源等新業務拓展,導致相關成本費用增加。整體來看,短期壓力仍存。積極轉型,2019年公司與重慶市兩江新區簽署“燃料電池發動機及其核心零部件製造項目”的合作協議,生產研製的氫-空型質子交換膜燃料電池系統應用在廈門金龍8.5m燃料電池城市客車,該款車型已入選了國家工信部2019年6月11日發佈的《道路機動車輛生產企業及產品公告》新產品目錄。目前公司已爲金龍、金旅等整車企業配套氫燃料電池發動機,向宇通客車、東風汽車等21家企業提供能匹配於氫燃料汽車的核心部件空氣壓縮機。
燃料電池產業發展空間大,未來可期。氫能源具備安全、高效、清潔等特徵,伴隨技術不斷突破,成本逐漸下降,目前已經逐漸進入商業化運營階段。從全球來看,目前燃料電池已經在交通、發電、軍事等領域實現技術突破,並在核心部件如電堆成本、功率、耐久性等已達到商業化應用水平。中國氫能源發展潛力大,目前已經在制氫、儲氫、運輸等環節逐漸儲備技術,在覈心部件如膜電極、雙極板、電堆等基本實現國產化。公司與中科院、瑞典SRM公司、美國CN公司等國內外高校及科研院所建立長期合作,研發氫燃料電池空壓機、氫氣循環泵等。公司中期目標謀求從壓縮機生產設備商向運營服務商轉型,長期目標是確立無碳高效氫能源項目及核心設備研發與供應。通過一系列併購、控股或參股方式,引進氫能與燃料電池領域等國際先進技術,形成掌握上游“水電解制氫、加氫、氫液化技術”,下游覆蓋“燃料電池、空氣供給系統、氫氣循環泵”完整的產業鏈,並與其他業務協同發展。
投資建議:給予“中性”評級。預計公司2019年、2020年EPS分別爲0.09元、0.15元,對應2020年PE爲59倍,公司短期業績承壓,難以消化當前估值,公司積極轉型,所在賽道成長空間大,但仍需要時間驗證,因此給予公司“中性”評級。
風險提示:客戶開拓不及預期;燃料電池行業發展不及預期