手機分銷起家，股權較分散但股東實力越來越強勁。1997 年公司以線下手機分銷起步，經過重大資產重組以及股權變更，公司現已發展成爲互聯網營銷、移動互聯、移動通信、彩票等業務爲一體的集團化公司。“一網一平台”戰略的開展也爲公司未來的發展畫下藍圖。 中國手機市場迎來5G 手機新一輪換機潮且三四線市場潛力較大。基於作爲移動互聯入口的智能手機與人類生活深度融合，5G 手機有望開啓智能手機的高速物聯時代。IDC 預計，5G 智能手機預計到2023 年有望超過 4 億臺，市佔率達到 26%。目前中國市場T3-T6 的手機零售店有30 萬家，線下銷售佔比75%，T3-T6 在手機分銷市場的份額爲80%，所以T3-T6 的線下市場總體量爲75%*80%*1 萬億=6000 億/年。 關注天音優勢：強大的銷售網絡和渠道網絡、虛擬運營商先行優勢、以及彩票業務優勢。公司手機分銷業務有一定的壁壘，以“一網一平台”戰略爲主，構建B2B2C 平台，整合小B 端資源，六大賦能B 端客戶，零售端建立B2C 體系，打造社區電商模式和社交電商模式。同時，公司是第一批擁有正式牌照虛擬運營商的企業，較快洞察市場先機提前搶佔服務差異化帶來的增長紅利，推出“天音卡”基礎通信產品，“穿戴 SIM+”可穿戴設備一體化能力共享平台。天音深圳穗彩作爲福彩業內龍頭參與全綵票產業鏈運作，從彩種研發到下游渠道銷售，同時公司佈局三大新業務：一是解決方案—智慧投注站項目，二是中標福彩基諾遊戲全國銷售系統，首個全國性大系統，三是中標視頻型福利彩票視頻型彩票新系統業務。 營業收入穩定健康上升，同時資產負債率逐年緩慢上升。公司營業收入16 年來漲了近20 倍，由21.55 億漲到了2018 年的424.66 億元。公司主營業務手機分銷屬於資金密集型行業，但隨着“一網一平台”戰略的順利開展，淨利率與毛利率有望大幅提升。較快的擴張速度使得公司負債加劇，公司近兩年的速/流動比均小於1，天音大廈重大資本開支已經過半，建成後租金會貢獻穩定的現金流。 盈利預測與評級：深投控控股後公司逐步形成“1+N”戰略佈局，配合華爲出海進一步推動中國智能手機“走出去”戰略。公司聚焦手機分銷和彩票主業同時積極利用已有渠道優勢積極拓展新產品。預計公司19-21 年EPS 分別爲0.27、0.35、0.47 元，對應9.23收盤價PE 分別爲21、16、12 倍，維持“審慎增持”評級。 風險提示：上游毛利擠壓、海外需求不及預期、匯率風險及新業務拓展不及預期等。