Q3 业绩预计同比增长131%-199%
2019 年10 月11 日,金岭矿业(以下简称“公司”)发布2019 年三季报业绩预告,预计2019 前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.5-1.94亿元,同比增长103%-163%;19Q3 实现归属于上市公司股东净利润0.76-0.99 亿元,同比增长131%-199%,我们在三季报前瞻中预测公司Q3 盈利0.64 亿元,公司业绩略超我们预期。综合四大矿复产节奏和对未来需求的判断,我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.29、0.37、0.45 元,维持“增持”评级。
发货不及预期,矿价不降反增
19Q3 铁矿均价(税前)711 元/吨,环比+8%,与我们此前预计Q3 环比下行相悖,主要是港口检修、停产等突发事件导致铁矿发货不及预期。据Wind,19Q3 巴西、澳洲总发货量环比仅+1%,低于往年同期;其中,力拓、必和必拓、FMG 对中国发货量环比分别-0.5%、-4%、-16%,导致澳洲总发货量环比-7%,FMG 下滑较多,或因Q2 末业绩期发货较高。分月看扰动多发,根据Mysteel,7 月淡水河谷宣布部分停产矿区超前复产,导致8 月巴西发货量环比+24%;根据我的钢铁网,9 月淡水河谷PMD 港口检修、Brucutu 部分采场因产量超限被停工,致9 月巴西发货量环比-14.2%。
Q4 矿价或承压,警惕钢厂补库提振矿价
据淡水河谷官网,2019 年其铁矿石和球团目标总销量为3.07-3.32 亿吨,官方预计为中间值,其中,2019H1 淡水河谷铁矿石销量为1.17 亿吨。根据Wind,Q3 淡水河谷铁矿发货量0.74 亿吨,考虑球团影响(官方指引年度发货量0.43 亿吨,其中H1 发货量0.21 亿吨,假设Q3、Q4 各发货0.11亿吨),为达到目标销量中间值、下限值目标,Q4 淡水河谷总发货量需分别达到0.96、0.84 亿吨,故四季度发货量或处高位,Q4 矿价或承压。此外,据Mysteel,9 月钢厂进口烧结矿平均库存1601 万吨,环比、同比分别+2.8%、-16.6%,仍低于往年同期,若钢厂集中补库,矿价或突然上行。
我们维持铁矿2 年中长期景气观点
未来2 年我们仍然看多铁矿均价,主要是铁矿产能仍然处收缩阶段,而中国、东南亚、印度进入长流程产能扩张阶段。我们预计2020、2021 年全球铁矿石需求增量/四大矿产量增量分别为4600/3700、4700/1000 万吨,中长期仍具备涨价格局。我们维持铁矿石均价2019-2021 年上行的判断,预计今年均价同比上涨150 元/吨。
矿价回调或致盈利减少,维持“增持”评级
因2019Q4 矿价或环比回调,我们维持公司盈利预测,预计公司2019-21年BVPS 为4.31/4.68/5.13 元,对应当前股价PB 1.22/1.12/1.02 倍,可比公司平均PB(2019E)为1.80 倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予公司2019 年1.30-1.40 倍PB,目标价5.60-6.03 元,维持“增持”评级。
风险提示:矿价回调幅度加大;需求出现大幅下行;公司产品产销量下滑
Q3 業績預計同比增長131%-199%
2019 年10 月11 日,金嶺礦業(以下簡稱“公司”)發佈2019 年三季報業績預告,預計2019 前三季度實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.5-1.94億元,同比增長103%-163%;19Q3 實現歸屬於上市公司股東淨利潤0.76-0.99 億元,同比增長131%-199%,我們在三季報前瞻中預測公司Q3 盈利0.64 億元,公司業績略超我們預期。綜合四大礦復產節奏和對未來需求的判斷,我們預計公司2019-2021 年EPS 為0.29、0.37、0.45 元,維持“增持”評級。
發貨不及預期,礦價不降反增
19Q3 鐵礦均價(税前)711 元/噸,環比+8%,與我們此前預計Q3 環比下行相悖,主要是港口檢修、停產等突發事件導致鐵礦發貨不及預期。據Wind,19Q3 巴西、澳洲總髮貨量環比僅+1%,低於往年同期;其中,力拓、必和必拓、FMG 對中國發貨量環比分別-0.5%、-4%、-16%,導致澳洲總髮貨量環比-7%,FMG 下滑較多,或因Q2 末業績期發貨較高。分月看擾動多發,根據Mysteel,7 月淡水河谷宣佈部分停產礦區超前復產,導致8 月巴西發貨量環比+24%;根據我的鋼鐵網,9 月淡水河谷PMD 港口檢修、Brucutu 部分採場因產量超限被停工,致9 月巴西發貨量環比-14.2%。
Q4 礦價或承壓,警惕鋼廠補庫提振礦價
據淡水河谷官網,2019 年其鐵礦石和球團目標總銷量為3.07-3.32 億噸,官方預計為中間值,其中,2019H1 淡水河谷鐵礦石銷量為1.17 億噸。根據Wind,Q3 淡水河谷鐵礦發貨量0.74 億噸,考慮球團影響(官方指引年度發貨量0.43 億噸,其中H1 發貨量0.21 億噸,假設Q3、Q4 各發貨0.11億噸),為達到目標銷量中間值、下限值目標,Q4 淡水河谷總髮貨量需分別達到0.96、0.84 億噸,故四季度發貨量或處高位,Q4 礦價或承壓。此外,據Mysteel,9 月鋼廠進口燒結礦平均庫存1601 萬噸,環比、同比分別+2.8%、-16.6%,仍低於往年同期,若鋼廠集中補庫,礦價或突然上行。
我們維持鐵礦2 年中長期景氣觀點
未來2 年我們仍然看多鐵礦均價,主要是鐵礦產能仍然處收縮階段,而中國、東南亞、印度進入長流程產能擴張階段。我們預計2020、2021 年全球鐵礦石需求增量/四大礦產量增量分別為4600/3700、4700/1000 萬噸,中長期仍具備漲價格局。我們維持鐵礦石均價2019-2021 年上行的判斷,預計今年均價同比上漲150 元/噸。
礦價回調或致盈利減少,維持“增持”評級
因2019Q4 礦價或環比回調,我們維持公司盈利預測,預計公司2019-21年BVPS 為4.31/4.68/5.13 元,對應當前股價PB 1.22/1.12/1.02 倍,可比公司平均PB(2019E)為1.80 倍,考慮公司鐵礦儲量遠不及四大礦山,給予公司2019 年1.30-1.40 倍PB,目標價5.60-6.03 元,維持“增持”評級。
風險提示:礦價回調幅度加大;需求出現大幅下行;公司產品產銷量下滑