事件概述：浙江衆合科技股份有限公司爲整合資源，提升公司價值，優化公司資產與業務結構，在堅持雙輪驅動主營戰略的前提下，結合環保業務行業特點和新趨勢，有針對性地實施差異化發展模式，實現環保業務的可持續發展，特別是做大做強水處理等相關細分板塊業務，擬在設立環保平台公司——浙江衆合達康環境有限公司的基礎上，引入上海申能能創能源發展有限公司作爲產業合作方，充分發揮上海申能能創及其股東方在能源及節能環保等產業的背景、渠道、資金實力等優勢資源與其開展股權、項目投資等多種形式的合作。雙方已就上述合作事項初步達成一致，並於2019 年9 月12 日在董事會審議通過後簽署了《關於環保業務合作框架協議》。 股權合作模式分“三步走”，未來或實現環保業務股權出售。此次環保平台引入長期產業發展合作方，合作方上海申能能創是，能集團的下屬子公司，通過股權、項目投資等多種形式展開。股權合作方是具體分爲三個階段，第一階段中上海申能能創在2019 年內收購衆合科技持有的標的公司40%的股權，成爲標的公司的重要戰略性股東；第二階段中上海申能能創無條件享有在2020 年繼續向衆合科技收購標的公司30%股權或放棄第二階段收購/全部收購（包括第一階段收購或後續階段收購）的自主選擇權；第三階段衆合科技有權要求上海申能能創在2021 年向衆合科技收購標的公司不超過20%（含）的股權。 短期整合資源促進環保業務發展，中長期聚焦軌道交通主業。公司目前的業務內容主要分爲軌道交通和節能環保兩部分，2019 年上半年，公司水處理業務收入爲2.47 億元，佔比總收入爲23%，軌道交通信號系統和自動售檢票系統收入爲6.7 億元，佔比總收入爲64%。上海申能能創是申能集團下屬子公司，是此次衆合科技在環保板塊的合作方。 申能集團目前擁有申能股份有限公司、上海燃氣集團、東方證券（SH600958）等十餘家二級全資和控股子企業。近年來，申能集團大力推動能源產業鏈拓展，先後涉足節能環保、能源貿易、新能源創投基金等新業務領域，短期來看，本次引入產業發展合作方上海申能能創，有助於通過產業資源的整合，提升現有環保業務的盈利能力，特別是水處理等業務的產業規模和綜合競爭力。長期來看，公司或實現環保業務的出售，繼續聚焦軌道交通業務。城市軌道交通行業目前維持高景氣，十三五末期迎來通車高峰期，長期來看，城市軌道交通發展空間依舊廣闊，城市軌道交通信號系統伴隨城軌行業發展維持景氣。 盈利預測與投資評級：城市軌道交通行業維持景氣，公司智慧交通板塊業績向好；節能環保板塊業績穩健，引入長期產業發展合作方有助於提升現有環保業務的盈利能力，特別是水處理等業務的產業規模和綜合競爭力。相較於節能環保板塊，我們更建議投資者重點關注公司自研系統放量和毛利率提升。預計公司2019 年-2021 年的淨利潤爲1.34/2.20/3.24 億元，維持“增持”評級。 風險提示：自研信號系統放量與毛利率低於預期；節能環保板塊公司業績低於預期；行業競爭格局惡化。