公司简介：
TBK是马来西亚一间历史悠久的土木及结构工程承包商，公司自20世纪70年代起承接石油及天然气行业的土木及结构工程。公司在建造业发展局注有CE类（土木工程建筑）、B类（楼宇建筑）及ME类（机电）G7 级资格，其为建造业发展局项下最高承包商牌照从而可以承接无限制投标/合约价值的土木及结构工程。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年收益计算，公司占当年马来西亚下游石油及天然气行业的土木工程市场份额约1.7%。
中泰观点：
马来西亚石油及天然气设施土木及结构工程市场回暖：根据弗若斯特沙利文报告，由于过去五年原油价格波动，马来西亚上游石油及天然气设施土木及结构工程的已完成工程总值在2018年底前达到36 亿令吉，2014年至2018年期间的复合年增长率约为–0.5%。未来受惠于原油价格回升，预计相关业务的工程价值将按约7.3%的增速回暖，并于2023年底前达到53 亿令吉。
经营业绩方面： 2016至2018财年及2019年3月31日止9个月，TBK实现营业收入分别为0.3亿令吉、1.3亿令吉、1.5亿令吉及1.6亿令吉，收入稳步上升由于土木工程及建筑工程项目数量增加所致；毛利率方面分别为27.1%、20.6%、21.9%及18.9%，2019年毛利率同比下跌主要由于分包成本增加所致；净利率方面分别为11.1%、12.9%、12.5%及7.5%，2019年净利率同比下跌由于上市开支所致；中标率分别为44.4%、0、66.7%及35.7%，此外公司最大客户的收益同比占比60.4%、51.9%、30.0%及60.7%，客户集中度极高，若主要客户未能及时付款，会对公司现金流产生负面影响。
估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，公司市值为5-6亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为14.4-17.2倍，低于行业平均；市净率约为2.27-2.5倍，低于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为39.5%和20.5%，高于行业平均，考虑公司业务主要位于马来西亚，投资者对此较为陌生。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其54分，评级为“中性”。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目中标率影响
公司簡介：
TBK是馬來西亞一間歷史悠久的土木及結構工程承包商，公司自20世紀70年代起承接石油及天然氣行業的土木及結構工程。公司在建造業發展局注有CE類（土木工程建築）、B類（樓宇建築）及ME類（機電）G7 級資格，其爲建造業發展局項下最高承包商牌照從而可以承接無限制投標/合約價值的土木及結構工程。根據弗若斯特沙利文報告，按2018年收益計算，公司佔當年馬來西亞下游石油及天然氣行業的土木工程市場份額約1.7%。
中泰觀點：
馬來西亞石油及天然氣設施土木及結構工程市場回暖：根據弗若斯特沙利文報告，由於過去五年原油價格波動，馬來西亞上游石油及天然氣設施土木及結構工程的已完成工程總值在2018年底前達到36 億令吉，2014年至2018年期間的複合年增長率約爲–0.5%。未來受惠於原油價格回升，預計相關業務的工程價值將按約7.3%的增速回暖，並於2023年底前達到53 億令吉。
經營業績方面： 2016至2018財年及2019年3月31日止9個月，TBK實現營業收入分別爲0.3億令吉、1.3億令吉、1.5億令吉及1.6億令吉，收入穩步上升由於土木工程及建築工程項目數量增加所致；毛利率方面分別爲27.1%、20.6%、21.9%及18.9%，2019年毛利率同比下跌主要由於分包成本增加所致；淨利率方面分別爲11.1%、12.9%、12.5%及7.5%，2019年淨利率同比下跌由於上市開支所致；中標率分別爲44.4%、0、66.7%及35.7%，此外公司最大客戶的收益同比佔比60.4%、51.9%、30.0%及60.7%，客戶集中度極高，若主要客戶未能及時付款，會對公司現金流產生負面影響。
估值方面：按全球公開發售後的10億股本計算，公司市值爲5-6億港元，相比港股同行較低。18年公司市盈率約爲14.4-17.2倍，低於行業平均；市淨率約爲2.27-2.5倍，低於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲39.5%和20.5%，高於行業平均，考慮公司業務主要位於馬來西亞，投資者對此較爲陌生。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其54分，評級爲“中性”。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）項目中標率影響
