报告摘要
公司概览
公司是香港环境卫生服务供应商。按2018年收益及市场份额计，公司是总部位于香港的香港最大环境卫生服务供应商。
公司为政府及非政府部门客户提供环境卫生服务，于业内积逾39年经验，服务遍及全港各主要地区。公司提供楼宇清洁服务（占FY2019收益32.0%）、公园及康乐中心清洁服务（占FY2019收益23.7%）、街道清洁服务（占FY2019收益21.9%）、院校清洁服务（占FY2019收益7.3%）及其他清洁服务（占FY2019收益15.1%）
公司财报年结为3月31日，FY2017-19公司收入分别为12.04亿港元、12.86亿港元及14.33亿港元，CAGR为9.1%；毛利分别为8869.9万港元、9555.2万港元及10352.6万港元，CAGR为8.0%；净利分别为4433.8万港元、3593.1万港元及2180.7万港元。其中FY2019，计入上市开支1217.3万港元。剔除上市开支及金融资产公平值变动影响，FY2017-19经调整利润分别为：4072.1万港元，2944.5万港元及3370.1万港元。期间毛利率分别为7.4%、7.4%以及7.2%，毛利率稳定。净利率分别为3.4%、2.3%以及2.3%。自FY18，公司采用新的花红制度，及行政人员薪酬增加等，导致行政开支增加，净利率下跌一个百分点。
行业状况及前景
香港环境卫生服务市场从2013年的103.84亿港元增长至2018年155.38亿港元，CAGR8.4%，受惠于卫生意识增强及政府废物管理支出增长。未来预期由2019年164亿港元增长至2023年229.24亿港元，CAGR8.7%。
香港环境卫生服务市场竞争激烈。香港环境卫生服务供应商数目由2013年1030名增至2018年1195名，CAGR3.0%。按2018年收益计算，庄臣控股是香港市场排名第二，市占率9.2%，在总部为香港的环境卫生服务商中排名第一。
优势与机遇
“庄臣”品牌是香港著名环境卫生服务供应商品牌。
与政府及非政府部门的主要客户建立长期稳定的关系
有能力承接大型项目
弱项与风险
行业竞争激烈，可能导致合约价格下降，从而导致毛利率下降
五大客户占收益比例高，对五大客户依赖较高
劳动密集型产业，人工成本上涨，劳动力短缺及罢工影响投资估值
根据招股定价（1.00-1.20港元），公司FY2019年经调整净利润3370.1万港元，发行后市值5.0-6.0亿港元，对应公司FY2019全面摊薄经调整市盈率为14.8-17.8倍。我们认为公司与香港上市同业碧瑶绿色1397.HK相比市盈率相若。公司融资规模小，基石投资者（上海实业集团旗下香港南洋及陈贤耿先生）将投资5500万港元，占融资规模37%~44%，上市后股价表现容易波动。西证国际保荐项目2019年上市首日表现二升一跌。我们认为公司股价上市首日可能有上升表现，给予 IPO专用评级 “5”。
報告摘要
公司概覽
公司是香港環境衛生服務供應商。按2018年收益及市場份額計，公司是總部位於香港的香港最大環境衛生服務供應商。
公司爲政府及非政府部門客戶提供環境衛生服務，於業內積逾39年經驗，服務遍及全港各主要地區。公司提供樓宇清潔服務（佔FY2019收益32.0%）、公園及康樂中心清潔服務（佔FY2019收益23.7%）、街道清潔服務（佔FY2019收益21.9%）、院校清潔服務（佔FY2019收益7.3%）及其他清潔服務（佔FY2019收益15.1%）
公司業績年結爲3月31日，FY2017-19公司收入分別爲12.04億港元、12.86億港元及14.33億港元，CAGR爲9.1%；毛利分別爲8869.9萬港元、9555.2萬港元及10352.6萬港元，CAGR爲8.0%；淨利分別爲4433.8萬港元、3593.1萬港元及2180.7萬港元。其中FY2019，計入上市開支1217.3萬港元。剔除上市開支及金融資產公平值變動影響，FY2017-19經調整利潤分別爲：4072.1萬港元，2944.5萬港元及3370.1萬港元。期間毛利率分別爲7.4%、7.4%以及7.2%，毛利率穩定。淨利率分別爲3.4%、2.3%以及2.3%。自FY18，公司採用新的花紅制度，及行政人員薪酬增加等，導致行政開支增加，淨利率下跌一個百分點。
行業狀況及前景
香港環境衛生服務市場從2013年的103.84億港元增長至2018年155.38億港元，CAGR8.4%，受惠於衛生意識增強及政府廢物管理支出增長。未來預期由2019年164億港元增長至2023年229.24億港元，CAGR8.7%。
香港環境衛生服務市場競爭激烈。香港環境衛生服務供應商數目由2013年1030名增至2018年1195名，CAGR3.0%。按2018年收益計算，莊臣控股是香港市場排名第二，市佔率9.2%，在總部爲香港的環境衛生服務商中排名第一。
優勢與機遇
“莊臣”品牌是香港著名環境衛生服務供應商品牌。
與政府及非政府部門的主要客戶建立長期穩定的關係
有能力承接大型項目
弱項與風險
行業競爭激烈，可能導致合約價格下降，從而導致毛利率下降
五大客戶佔收益比例高，對五大客戶依賴較高
勞動密集型產業，人工成本上漲，勞動力短缺及罷工影響投資估值
根據招股定價（1.00-1.20港元），公司FY2019年經調整淨利潤3370.1萬港元，發行後市值5.0-6.0億港元，對應公司FY2019全面攤薄經調整市盈率爲14.8-17.8倍。我們認爲公司與香港上市同業碧瑤綠色1397.HK相比市盈率相若。公司融資規模小，基石投資者（上海實業集團旗下香港南洋及陳賢耿先生）將投資5500萬港元，佔融資規模37%~44%，上市後股價表現容易波動。西證國際保薦項目2019年上市首日表現二升一跌。我們認爲公司股價上市首日可能有上升表現，給予 IPO專用評級 “5”。
