本报告导读：
公司作为天津市国资委旗下水务平台，以天津污水处理业务为起点，业务逐步拓展至全国。随着两个危废储备产能郯城与沂水项目投产，业务维度将进一步拓宽。
投资要点：
投资建议：预测2019-2021年EPS 分别为0.36元、0.41 元和0.46元。参考行业平均估值水平，给予2019 年20 倍动态PE，目标价7.2 元。首次覆盖，给予中性评级。
天津市国资委旗下水务平台：公司第一大股东天津市政投资有限公司持股50.14%，实控人为天津市国资委。目前公司权益类水务产能规模 542.5 万吨/日，其中 PPP /BOT 模式污水处理产能规模 467 万吨/日，市政及工业供水产能规模 33.5 万吨/日，再生水产能规模 42万吨/日。委托运营模式污水处理产能规模 53.55 万吨/日。新能源业务的服务面积 200 万平方米。
以天津为业务起点，不断向全国延伸：公司污水处理业务以天津中心城区四座污水处理厂为起点，由于天津的城市化进程较为领先，公司将水务业务拓展的视角转向全国，目前已经扩展到津京冀、华中、华东、西北等地的 15 个省市。随着近两年承接的阜阳-界首、洪湖、合肥等污水处理项目于2019-2020 年投产，运营水务资产规模将较2018年底增加101.17 万吨/日，带动公司业绩稳健提升。
危废处置储备产能投产后，将成为未来重要业绩成长动力：公司目前在山东储备了郯城与沂水两个危废处置类项目，分别将于2019 年底与2020 年进入试生产状态。且郯城项目扩建与沂水二期也进入落地阶段。郯城项目总规模4.45 万吨，沂水项目总规模7.18 万吨，郯城扩建项目14.6 万吨。产能类型包括焚烧、填埋、物化、固化与金属资源化等。
风险提示：水务产能投产初期负荷较低，或拖累公司整体毛利率
本報告導讀：
公司作爲天津市國資委旗下水務平臺，以天津污水處理業務爲起點，業務逐步拓展至全國。隨着兩個危廢儲備產能郯城與沂水項目投產，業務維度將進一步拓寬。
投資要點：
投資建議：預測2019-2021年EPS 分別爲0.36元、0.41 元和0.46元。參考行業平均估值水平，給予2019 年20 倍動態PE，目標價7.2 元。首次覆蓋，給予中性評級。
天津市國資委旗下水務平臺：公司第一大股東天津市政投資有限公司持股50.14%，實控人爲天津市國資委。目前公司權益類水務產能規模 542.5 萬噸/日，其中 PPP /BOT 模式污水處理產能規模 467 萬噸/日，市政及工業供水產能規模 33.5 萬噸/日，再生水產能規模 42萬噸/日。委託運營模式污水處理產能規模 53.55 萬噸/日。新能源業務的服務面積 200 萬平方米。
以天津爲業務起點，不斷向全國延伸：公司污水處理業務以天津中心城區四座污水處理廠爲起點，由於天津的城市化進程較爲領先，公司將水務業務拓展的視角轉向全國，目前已經擴展到津京冀、華中、華東、西北等地的 15 個省市。隨着近兩年承接的阜陽-界首、洪湖、合肥等污水處理項目於2019-2020 年投產，運營水務資產規模將較2018年底增加101.17 萬噸/日，帶動公司業績穩健提升。
危廢處置儲備產能投產後，將成爲未來重要業績成長動力：公司目前在山東儲備了郯城與沂水兩個危廢處置類項目，分別將於2019 年底與2020 年進入試生產狀態。且郯城項目擴建與沂水二期也進入落地階段。郯城項目總規模4.45 萬噸，沂水項目總規模7.18 萬噸，郯城擴建項目14.6 萬噸。產能類型包括焚燒、填埋、物化、固化與金屬資源化等。
風險提示：水務產能投產初期負荷較低，或拖累公司整體毛利率
