本报告导读：
下游投资景气延续上行趋势，带动公司营收、订单持续增长，18 年新增生效订单增长27%，期待机器人注入转型升级 “新动能”。
投资要点：
结论：下游投资景气延续上行趋势，公司营收、订单持续增长，18年新增订单增长27%，期待机器人注入新动能。预计2019-21 年归母利润为1.69、1.91、2.17 亿，对于EPS 为0.039/0.044/0.050 元，基于公司机器人业务未来高成长性，参照行业平均PB 水平（19H1 平均PB 2.6X），考虑到未来机器人业务成长性较好，应予以一定溢价，给予19H1 2.8 倍PB，目标价4.67 元，给予“谨慎增持”评级。
下游投资景气上行，带动行业持续回暖。公司产品下游主要用于采矿及建材行业，2017 年起，采矿业利润触底回升，2017-18 年分别增长2.6 倍和40%，19H1 营收、利润总额分别增长5.3%和4.2%，利润率（利润总额/营收口径）达到12.9%。此外，统计局口径显示规模以上企业数不断减少，产能出清叠加需求回暖有望催化扩产。带动重型机械需求回暖。
公司营收、订单持续增长，经营效率大幅改善。18 年公司实现营收分别为52 亿，增长12.6%，归母利润1.06 亿，净利率2.0%，同比大幅提升。
下游行业持续回暖背景下，公司订单承接情况良好，18 年新增生效订单同比增长27%，保障19 年增长。经营层面，一方面公司持续推进去杠杆，有息净负债（有息负债-货币资金）稳中有降；另一方面降低采购、管理成本，18 年费用率显著下降，较低盈利水平下，未来盈利弹性较大。
高钢价侵蚀毛利，期待机器人“新动能”发力。钢价持续高位，18 年公司各板块毛利率均有所下降，综合毛利率24.5%，同比下滑2.6pct。公司是国内特种机器人龙头，18 年机器人及智能装备营收10 亿，毛利率高达44.8%，贡献净利润近2 亿，期待为公司注入转型升级新动能。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格持续高位
本報告導讀：
下游投資景氣延續上行趨勢，帶動公司營收、訂單持續增長，18 年新增生效訂單增長27%，期待機器人注入轉型升級 “新動能”。
投資要點：
結論：下游投資景氣延續上行趨勢，公司營收、訂單持續增長，18年新增訂單增長27%，期待機器人注入新動能。預計2019-21 年歸母利潤爲1.69、1.91、2.17 億，對於EPS 爲0.039/0.044/0.050 元，基於公司機器人業務未來高成長性，參照行業平均PB 水平（19H1 平均PB 2.6X），考慮到未來機器人業務成長性較好，應予以一定溢價，給予19H1 2.8 倍PB，目標價4.67 元，給予“謹慎增持”評級。
下游投資景氣上行，帶動行業持續回暖。公司產品下游主要用於採礦及建材行業，2017 年起，採礦業利潤觸底回升，2017-18 年分別增長2.6 倍和40%，19H1 營收、利潤總額分別增長5.3%和4.2%，利潤率（利潤總額/營收口徑）達到12.9%。此外，統計局口徑顯示規模以上企業數不斷減少，產能出清疊加需求回暖有望催化擴產。帶動重型機械需求回暖。
公司營收、訂單持續增長，經營效率大幅改善。18 年公司實現營收分別爲52 億，增長12.6%，歸母利潤1.06 億，淨利率2.0%，同比大幅提升。
下游行業持續回暖背景下，公司訂單承接情況良好，18 年新增生效訂單同比增長27%，保障19 年增長。經營層面，一方面公司持續推進去槓桿，有息淨負債（有息負債-貨幣資金）穩中有降；另一方面降低採購、管理成本，18 年費用率顯著下降，較低盈利水平下，未來盈利彈性較大。
高鋼價侵蝕毛利，期待機器人“新動能”發力。鋼價持續高位，18 年公司各板塊毛利率均有所下降，綜合毛利率24.5%，同比下滑2.6pct。公司是國內特種機器人龍頭，18 年機器人及智能裝備營收10 億，毛利率高達44.8%，貢獻淨利潤近2 億，期待爲公司注入轉型升級新動能。
風險提示：行業競爭加劇、原材料價格持續高位
