本報告導讀： 公司是目前中國最具影響力的皮革專業市場，商業模式成熟，產業鏈建設完備。公司積極整合產業價值鏈上下游，完善業態佈局，錨定第二主業，有望帶來新增量。 投資要點： 投資建議：公司是目前中國最具影響力的皮革專業市場，商業模式成熟，產業鏈建設完備。公司積極整合產業價值鏈上下游，完善業態佈局，錨定第二主業，提高企業設計實力，同時佈局大醫療行業，新業務有望帶來新增量。預計19-21 年公司EPS 分別爲0.29/0.29/0.30 元。結合可比公司估值，考慮到公司增速下滑，保守給予19 年16 倍PE，對應目標價4.64 元。首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。 創立20 餘載，皮革專業市場龍頭企業。海寧皮城創建於1994 年，目前除本部市場外，還經營有多家異地市場，是行業內唯一全國連鎖的皮革專業市場，逐漸成爲皮革專業市場龍頭，行業地位穩固。 整合產業價值鏈上下游，優化行業資源。公司是全球唯一一家提供全產業鏈服務的皮革專業市場，市場功能從批零交易單一的皮衣銷售，延伸至面輔料供應、時尚創業園、廠房租賃、設計研發、時尚發佈、時裝批發、總部商務、會展外貿、電子商務等領域，在皮革製品生產、營銷和交易等環節，爲商戶提供一站式的全產業鏈服務 積極拓展業務邊界，涉足時裝及健康產業。公司圍繞“鞏固提升皮革主業，疊加發展時裝產業，穩步推進健康產業”經營戰略，除皮革產業外，持續推進金融服務業務、海寧皮革時尚小鎮項目、健康產業項目和時裝產業基地等創新業務建設，拓展公司產業的廣度和深度。 風險提示：皮革產品行業景氣度下降、創新業務發展政策風險