平安观点：
转型分销，跻身国内一流梯队：公司先后并购华商龙和联合创泰，转型电子行业分销。2018 年公司营收跨过百亿关口，国内排名第三。从国际分销龙头艾睿电子、安富利、大联大的发展路径来看，并购整合是企业在分销市场中快速成长的必经之路，对比全球市场，全球CR3、CR10 和CR20的市场份额分别是14.72%、18.40%和和19.36%，而国内只有2.41%、5.22%和6.84%，一方面，由于国内市场起步晚，因此跟发达国家比，整个中国电子元器件分销行业较为分散；另一方面，分销企业在早些年的资金等方面压力不大，作为全球最大的电子市场，中国大陆供应链近年来崭露头角。随着国内分销企业规模不断扩大，对资金需求越来越强烈。同时，头部企业的并购整合逐渐增多，大资本的进入将会加快行业的整合与发展，更快的提升行业的集中度。
坐拥实力原厂，分销版图不断扩充：公司积极进行资源整合与合作，一方面，深圳华商龙在授权代理上游原厂产品的同时，不断为下游客户提供更有针对性的技术支持服务和供应链管理服务，加大市场开拓力度，不断提高品牌影响力，赢得更多上游原厂的授权分销。公司在产业链的横向整合中吸纳了SK 海力士、MTK、楼氏、罗姆、新思、汇顶等众多优质品牌；另一方面，通过完善公司的电子分销产品线，增强公司资源性优势，为客户提供更全面的一揽子服务，增加核心大中型客户的黏性，从而提高公司的市场综合竞争力和盈利能力。目前，公司在云服务器基础设施领域的客户包括BAT，是SK 海力士在BAT 的唯一内存供货代理商，与中国移动签订关于MTK 主芯片产品采购，有望受益于云服务器与5G 的红利。
牵手赛格集团，背靠国资解决资金瓶颈：公司拟通过本次非公开发行引入战略投资者赛格集团。赛格集团作为深圳市国资委下属控股企业，不仅具备较强的资金实力，其在半导体及电子商务市场领域的业务布局，与公司主营业务的发展存在较强的协同效应：一方面，有利于英唐智控借助赛格集团的业务资源，开拓新客户并争取优质电子元器件品牌代理资质；另一方面，赛格集团在半导体方面的技术积累可有效提升英唐智控的技术服务能力；最后，背靠国企，有利于拓宽公司融资渠道、提升信用评级，彻底解决公司资金瓶颈，为公司长远发展奠定基础。
投资建议：英唐智控通过并购华商龙和联合创泰进入电子分销领域，在产业链的横向整合中吸纳了SK 海力士、MTK、楼氏、罗姆、新思、汇顶等众多优质品牌；客户上拥有BAT、中国移动等顶级客户；同时，牵手赛格集团，背靠国资有利于解决资金瓶颈，可有效提升上市公司的资信和抗风险能力，有助于上市公司加速成为电子分销行业的龙头企业。我们预计公司2019-2022 年营收为142.95亿元、178.68 亿元和223.35 亿元，对应EPS 为0.23 元、0.33 元和0.44 元，对应的PE 为27 倍、19 倍和和14 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1）互联网公司资本开支执行不及预期会使IDC 运营服务市场增长不及预期：若是这些互联网公司购买服务器的资本开支执行不及预期，会使得整个IDC 运营服务市场增长不及预期；2）宏观经济波动风险：受到美国经济下行和中国经济增速放缓的影响，预计全球GDP 增速将继续下降。
在宏观经济下行背景下，全球消费电子需求预将下降；3）产品技术更新风险：产业链公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；4）中美贸易摩擦走势不确定的风险：未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，限制高端芯片出口到中国或者对相关产品征收高额关税，会对产业链公司产生一定影响；5）5G 进度不及预期：5G 作为通信行业未来发展的热点，通信设备商及电信运营商虽早已开始布局下一代通信技术，现阶段也在有序推进，未来可能出现不及预期的风险。
平安觀點：
轉型分銷，躋身國內一流梯隊：公司先後併購華商龍和聯合創泰，轉型電子行業分銷。2018 年公司營收跨過百億關口，國內排名第三。從國際分銷龍頭艾睿電子、安富利、大聯大的發展路徑來看，併購整合是企業在分銷市場中快速成長的必經之路，對比全球市場，全球CR3、CR10 和CR20的市場份額分別是14.72%、18.40%和和19.36%，而國內只有2.41%、5.22%和6.84%，一方面，由於國內市場起步晚，因此跟發達國家比，整個中國電子元器件分銷行業較為分散；另一方面，分銷企業在早些年的資金等方面壓力不大，作為全球最大的電子市場，中國大陸供應鏈近年來嶄露頭角。隨着國內分銷企業規模不斷擴大，對資金需求越來越強烈。同時，頭部企業的併購整合逐漸增多，大資本的進入將會加快行業的整合與發展，更快的提升行業的集中度。
坐擁實力原廠，分銷版圖不斷擴充：公司積極進行資源整合與合作，一方面，深圳華商龍在授權代理上游原廠產品的同時，不斷為下游客户提供更有針對性的技術支持服務和供應鏈管理服務，加大市場開拓力度，不斷提高品牌影響力，贏得更多上游原廠的授權分銷。公司在產業鏈的橫向整合中吸納了SK 海力士、MTK、樓氏、羅姆、新思、滙頂等眾多優質品牌；另一方面，通過完善公司的電子分銷產品線，增強公司資源性優勢，為客户提供更全面的一攬子服務，增加核心大中型客户的黏性，從而提高公司的市場綜合競爭力和盈利能力。目前，公司在雲服務器基礎設施領域的客户包括BAT，是SK 海力士在BAT 的唯一內存供貨代理商，與中國移動簽訂關於MTK 主芯片產品採購，有望受益於雲服務器與5G 的紅利。
牽手賽格集團，背靠國資解決資金瓶頸：公司擬通過本次非公開發行引入戰略投資者賽格集團。賽格集團作為深圳市國資委下屬控股企業，不僅具備較強的資金實力，其在半導體及電子商務市場領域的業務佈局，與公司主營業務的發展存在較強的協同效應：一方面，有利於英唐智控藉助賽格集團的業務資源，開拓新客户並爭取優質電子元器件品牌代理資質；另一方面，賽格集團在半導體方面的技術積累可有效提升英唐智控的技術服務能力；最後，背靠國企，有利於拓寬公司融資渠道、提升信用評級，徹底解決公司資金瓶頸，為公司長遠發展奠定基礎。
投資建議：英唐智控通過併購華商龍和聯合創泰進入電子分銷領域，在產業鏈的橫向整合中吸納了SK 海力士、MTK、樓氏、羅姆、新思、滙頂等眾多優質品牌；客户上擁有BAT、中國移動等頂級客户；同時，牽手賽格集團，背靠國資有利於解決資金瓶頸，可有效提升上市公司的資信和抗風險能力，有助於上市公司加速成為電子分銷行業的龍頭企業。我們預計公司2019-2022 年營收為142.95億元、178.68 億元和223.35 億元，對應EPS 為0.23 元、0.33 元和0.44 元，對應的PE 為27 倍、19 倍和和14 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1）互聯網公司資本開支執行不及預期會使IDC 運營服務市場增長不及預期：若是這些互聯網公司購買服務器的資本開支執行不及預期，會使得整個IDC 運營服務市場增長不及預期；2）宏觀經濟波動風險：受到美國經濟下行和中國經濟增速放緩的影響，預計全球GDP 增速將繼續下降。
在宏觀經濟下行背景下，全球消費電子需求預將下降；3）產品技術更新風險：產業鏈公司屬於移動通信行業，產品技術升級快、新技術與新工藝層出不窮。如果公司不能持續更新具有市場競爭力的產品，將會削弱公司的競爭優勢；4）中美貿易摩擦走勢不確定的風險：未來如果中美之間的貿易摩擦進一步惡化，限制高端芯片出口到中國或者對相關產品徵收高額關税，會對產業鏈公司產生一定影響；5）5G 進度不及預期：5G 作為通信行業未來發展的熱點，通信設備商及電信運營商雖早已開始佈局下一代通信技術，現階段也在有序推進，未來可能出現不及預期的風險。
