投资亮点
首次覆盖中国光大水务公司（01857）给予跑赢行业评级，目标价2.60 港元，目标价对应2019-2020 年9.0/7.4 倍P/E。理由如下：
污水处理行业领先者。光大水务是领先的综合水环境解决方案供应商，也是污水处理行业经营业务最大的中央国有企业。
2017 年，公司在市政污水处理行业排名第五。我们预计2018年到2020 年的年复合增长率有望达到21%。
污水处理项目升级带来的机会。根据“十三五”规划，生态环境部预计2020 年前80%的污水处理项目将达到一级A 标准，而2015 年为50%。当前，中国的污水处理市场仍然高度分散，前五强仅占总处理能力的18.7%，远低于海外成熟市场的66%。我们认为增长潜力巨大。
受益于项目并购经验。光大水务已经拥有15 年的污水处理行业经验，通过收购实现业务扩张方面的经验丰富。我们认为这有助于光大水务抓住项目升级带来的机遇。
我们与市场的最大不同？基于公司披露的项目，我们测算光大水务2017 年和2018 年达到一级A 标准的项目占比分别为75%和84%，对应污水处理费从2015 年到2018 年上涨63.5%。
潜在催化剂：污水处理费上涨。
盈利预测与估值
我们预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.29 元和0.35 元，2018-2020年CAGR 为 21%。根据DCF 估值，我们给与公司HK$2.6 目标价，目标价对应2019-2020 年9.0/7.4 倍P/E，较当前股价有49%上涨空间。公司当前股价对应2019-2020 年6.0/5.0 倍P/E。
风险
现金流量因应收账款增加而波动；项目批复时间晚于预期；更严格的监管下运营成本更高。
投資亮點
首次覆蓋中國光大水務公司（01857）給予跑贏行業評級，目標價2.60 港元，目標價對應2019-2020 年9.0/7.4 倍P/E。理由如下：
污水處理行業領先者。光大水務是領先的綜合水環境解決方案供應商，也是污水處理行業經營業務最大的中央國有企業。
2017 年，公司在市政污水處理行業排名第五。我們預計2018年到2020 年的年複合增長率有望達到21%。
污水處理項目升級帶來的機會。根據“十三五”規劃，生態環境部預計2020 年前80%的污水處理項目將達到一級A 標準，而2015 年為50%。當前，中國的污水處理市場仍然高度分散，前五強僅佔總處理能力的18.7%，遠低於海外成熟市場的66%。我們認為增長潛力巨大。
受益於項目併購經驗。光大水務已經擁有15 年的污水處理行業經驗，通過收購實現業務擴張方面的經驗豐富。我們認為這有助於光大水務抓住項目升級帶來的機遇。
我們與市場的最大不同？基於公司披露的項目，我們測算光大水務2017 年和2018 年達到一級A 標準的項目佔比分別為75%和84%，對應污水處理費從2015 年到2018 年上漲63.5%。
潛在催化劑：污水處理費上漲。
盈利預測與估值
我們預計公司2019-2020 年EPS 分別為0.29 元和0.35 元，2018-2020年CAGR 為 21%。根據DCF 估值，我們給與公司HK$2.6 目標價，目標價對應2019-2020 年9.0/7.4 倍P/E，較當前股價有49%上漲空間。公司當前股價對應2019-2020 年6.0/5.0 倍P/E。
風險
現金流量因應收賬款增加而波動；項目批覆時間晚於預期；更嚴格的監管下運營成本更高。
