1H19 業績基本符合我們預期 愛建集團公佈1H19 業績：營業總收入19.5 億元，同比+58%；其中，營業收入8.5 億元，同比+217%，系報告期內愛建進出口貿易業務收入增加及合併華瑞租賃後營業收入增加。公司1H19 歸母淨利潤6.3 億元，同比+17%；扣非淨利潤7.3 億元，同比+24%，其中非經常性損益主要系因方大碳素起訴愛建信託而計提的賠償金1.6 億元。報告期ROAE 同比+0.15ppt 至6.34%。2Q19 歸母淨利潤3.7 億元，同比/環比+0.9%/+38%，基本符合我們預期。 發展趨勢 信託主業穩定增長，是業績主要支撐。愛建信託1H19 營業收入同比+14%至11.0 億元，淨利潤同比+2.9%至5.9 億元，收入/利潤佔比分別爲56%/93%。同時，愛建信託積極探索創新轉型，報告期內完成供應鏈金融相關業務多筆項目的落地投放，推進與消費金融大型平台的技術及業務合作。在行業不斷清理壓縮通道與多層嵌套業務的背景下，我們預計公司主動管理規模將繼續提升、信託報酬率持續增長，帶動公司業績穩健增長。 租賃業務增幅明顯，華瑞租賃貢獻業績增量。愛建租賃1H19 營業收入同比+46%至2.0 億元，淨利潤同比+7.3%至5,014 萬元，生息資產規模達51.6 億元。華瑞租賃（以飛機、備用發動機租賃爲主）1H19 帶來利潤貢獻5,089 萬元，生息資產規模逾50 億元。同時，愛建租賃繼續做強公用事業類業務，加大醫療、教育板塊的業務投放力度，積極探索物流、城市服務升級、能源環保等創新業務模式。 大股東持續增持彰顯信心，多元金融佈局成效顯著。截至7 月1日，公司大股東均瑤集團合計增持公司股票1,622 萬股、佔公司總股本1%。同時公告將於7 月3 日起6 個月內增持最低不少於0.1%、最高不超過0.5%公司股份。此外，多元金融佈局方面：公司對旗下愛建資產、愛建產業進行積極調整、實行直接管理，初步擬定愛建香港戰略規劃，愛建資本探索專業產業基金髮展方向。 盈利預測與估值 考慮到訴訟造成的營業外支出，我們下調2019 年淨利潤6%至13.6億元，維持2020 年淨利潤17 億元不變。公司當前股價對應19 年1.3x P/B，維持跑贏行業評級、下調目標價19%至11.99 元，對應19 年1.8x P/B 及19 年14.3x P/E，對比當前股價有35%空間。 風險 信託及租賃業務增長及資產質量低於預期；監管不確定性。