业绩回顾
维持中性
1H19 业绩符合我们预期
鼎汉技术公布1H19 业绩：公司实现营业收入7.00 亿元，同比增加18.1%；归属母公司净利润0.32 亿元，同比增长12.0%，对应每股盈利0.06 元。单季度来看，2Q19 公司收入、归母净利润分别为3.65/0.25 亿元，分别同比变动+7.4/-19.4%。
业务稳定增长，毛利有所提升。1H19 车辆/地面/信息化与安全检测收入分别为3.62/2.32/1.02 亿元，同比增加21.3%/22.0%/1.7%，主要由于城市与轨道交通行业周期性转暖。上半年主要产品毛利率也均有所提升，车辆/地面/信息化业务毛利率分别增加3.6/0.6/8.3ppt 至25.4/40.5/43.0%；整体来看，公司综合毛利率同比上升3.4ppt 至32.6%。
期间费用率明显改善，净利润率小幅下降。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动-3.0/-1.2/-1.3/-0.1ppt，期间费用率合计减少5.7ppt。但由于去年上半年坏账冲回增加利润5,982 万元导致同期基数较高，1H19 公司净利润率同比略降0.2ppt 至4.6%。1H19经营活动现金流净流出0.52 亿元，与去年同期基本持平。
发展趋势
新签订单短期增速放缓。公司2019 年1-6 月份新签订单7.5 亿元，同比下降20.9%，未能延续1Q19 的增速；截止6 月末，在手订单21.6 亿元，相较去年同期下滑4.4%。我们认为，新签订单增速下滑将导致公司2H19 业绩增速进一步放缓。
公司业务布局更加全面。近年来，公司执行“地面到车辆”的战略转型，目前业务已经形成地面电气装备、车辆电气装备、信息化与安全检测三大业务单元；往前看，建议投资者关注公司产品线的持续拓展和突破。
盈利预测与估值
由于上半年新签订单增速不及预期，我们下调公司2019/20 年盈利预测16%/10%到0.18/0.25 元。公司当前股价对应2019/20 年34/25 倍P/E。维持中性评级，但考虑到盈利预测下修，我们下调公司目标价16.5%至5.88 元，对应2019/20 年32/24 倍P/E，对比当前股价有5.9%的下行空间。
风险
新产品推广带来期间费用率的上升。
業績回顧
維持中性
1H19 業績符合我們預期
鼎漢技術公佈1H19 業績：公司實現營業收入7.00 億元，同比增加18.1%；歸屬母公司淨利潤0.32 億元，同比增長12.0%，對應每股盈利0.06 元。單季度來看，2Q19 公司收入、歸母淨利潤分別為3.65/0.25 億元，分別同比變動+7.4/-19.4%。
業務穩定增長，毛利有所提升。1H19 車輛/地面/信息化與安全檢測收入分別為3.62/2.32/1.02 億元，同比增加21.3%/22.0%/1.7%，主要由於城市與軌道交通行業週期性轉暖。上半年主要產品毛利率也均有所提升，車輛/地面/信息化業務毛利率分別增加3.6/0.6/8.3ppt 至25.4/40.5/43.0%；整體來看，公司綜合毛利率同比上升3.4ppt 至32.6%。
期間費用率明顯改善，淨利潤率小幅下降。上半年公司銷售/管理/研發/財務費用率同比變動-3.0/-1.2/-1.3/-0.1ppt，期間費用率合計減少5.7ppt。但由於去年上半年壞賬衝回增加利潤5,982 萬元導致同期基數較高，1H19 公司淨利潤率同比略降0.2ppt 至4.6%。1H19經營活動現金流淨流出0.52 億元，與去年同期基本持平。
發展趨勢
新簽訂單短期增速放緩。公司2019 年1-6 月份新簽訂單7.5 億元，同比下降20.9%，未能延續1Q19 的增速；截止6 月末，在手訂單21.6 億元，相較去年同期下滑4.4%。我們認為，新簽訂單增速下滑將導致公司2H19 業績增速進一步放緩。
公司業務佈局更加全面。近年來，公司執行“地面到車輛”的戰略轉型，目前業務已經形成地面電氣裝備、車輛電氣裝備、信息化與安全檢測三大業務單元；往前看，建議投資者關注公司產品線的持續拓展和突破。
盈利預測與估值
由於上半年新簽訂單增速不及預期，我們下調公司2019/20 年盈利預測16%/10%到0.18/0.25 元。公司當前股價對應2019/20 年34/25 倍P/E。維持中性評級，但考慮到盈利預測下修，我們下調公司目標價16.5%至5.88 元，對應2019/20 年32/24 倍P/E，對比當前股價有5.9%的下行空間。
風險
新產品推廣帶來期間費用率的上升。
