事件：松芝公 布中報，收入雖然同比下降3%，但是歸母淨利潤同比增長84%，扣非後增長235%，業績高增體現了公司行業弱勢下強勢的管理調整能力。 大中客空調量減質增，毛利率提升5 個百分點。雖然上半年公司大中客空調發貨量下降17%，但是大中客收入僅下滑11%。產品結構中，公司新能源客車僅下滑13%，優於整體。弱勢下公司優選價格更高盈利能力更強的訂單保障了業務質量。 小車空調穩中求進，合資體系逐步突破。上半年乘用車行業整體低迷，銷量下滑14%，但是公司小車空調業務卻好於整體行業，營收僅下滑4%，客戶結構當中合資客戶進一步提升，冷凝器等產品得到合資客戶認可。 工程機械空調市場成爲潛在藍海市場。隨着工程機械車輛整體產品結構升級，其空調裝配要求不斷提升，公司上半年積極拓展工程機械空調市場，與三一、徐工等建立了戰略合作關係，未來工程機械空調將成爲公司新增長點。 投資建議：我們預計公司2019、2020 年歸母淨利潤2.7、3.5 億元，目前股價對應2019 年動態估值不足10 倍，性價比極高，建議積極關注。 風險提示：乘用車空調配套進度不及預期；新能源客車補貼退坡影響盈利水平。