投资建议
我们将百盛集团评级由“回避”上调至“中性”，同时将公司目标价从0.93 港元上调至1.08 港元。 理由如下：
同店销售增速持续复苏。百盛集团公布公司2017 年业绩：公司收入为46.77 亿元人民币，同比增长1.5%；公司净利润为-1.36 亿元人民币。剔除非经常性损益后，公司经常性净利润为1750 万元人民币（2016 年为-4.129 亿元人民币）。2017 年四季度和FY17 全年，公司同店销售增速分别为3.2%和1.3%（FY16 年为-6.7%）。我们认为公司同店销售增速复苏主要得益于整体经济复苏以及公司关闭了表现不佳的门店。
估值具有吸引力。公司当前股价对应0.4 倍2018 年市净率，总市值低于物业价值（百盛集团有六个百货商店是公司自持物业）。
长期压力犹存：1）百盛集团有超过50%的门店店龄超过5年；2）公司部分百货店从百货业态转变为购物中心，可能会拉低利润率以及收益；3）电商企业仍在抢夺线下企业市场份额。
我们与市场的最大不同？我们更加看好百货行业的整体复苏。
潜在催化剂：同店销售增速以及盈利好于预期。
盈利预测与估值
考虑到行业的复苏趋势，我们将百盛集团评级由“回避”上调至“中性”。我们将公司2018 年净利润预测从-6100 万元人民币上调至6400 万元人民币，同时引入我们2019 年净利润预测6600 万元人民币。我们将公司目标价从0.93 港元上调16%至1.08 港元，基于0.5 倍2019 年市净率。
风险
整体消费市场增速放缓；市场竞争加剧。
投資建議
我們將百盛集團評級由「迴避」上調至「中性」，同時將公司目標價從0.93 港元上調至1.08 港元。 理由如下：
同店銷售增速持續復甦。百盛集團公佈公司2017 年業績：公司收入爲46.77 億元人民幣，同比增長1.5%；公司淨利潤爲-1.36 億元人民幣。剔除非經常性損益後，公司經常性淨利潤爲1750 萬元人民幣（2016 年爲-4.129 億元人民幣）。2017 年四季度和FY17 全年，公司同店銷售增速分別爲3.2%和1.3%（FY16 年爲-6.7%）。我們認爲公司同店銷售增速復甦主要得益於整體經濟復甦以及公司關閉了表現不佳的門店。
估值具有吸引力。公司當前股價對應0.4 倍2018 年市淨率，總市值低於物業價值（百盛集團有六個百貨商店是公司自持物業）。
長期壓力猶存：1）百盛集團有超過50%的門店店齡超過5年；2）公司部分百貨店從百貨業態轉變爲購物中心，可能會拉低利潤率以及收益；3）電商企業仍在搶奪線下企業市場份額。
我們與市場的最大不同？我們更加看好百貨行業的整體復甦。
潛在催化劑：同店銷售增速以及盈利好於預期。
盈利預測與估值
考慮到行業的復甦趨勢，我們將百盛集團評級由「迴避」上調至「中性」。我們將公司2018 年淨利潤預測從-6100 萬元人民幣上調至6400 萬元人民幣，同時引入我們2019 年淨利潤預測6600 萬元人民幣。我們將公司目標價從0.93 港元上調16%至1.08 港元，基於0.5 倍2019 年市淨率。
風險
整體消費市場增速放緩；市場競爭加劇。
