承达集团（01568 HK）2017 年收入同比减少2.6%至49.83 亿港元，净利润同比减少19.5%至4.21 亿港元。业绩与预期一致。净利润的减少主要是由于毛利率的下降以及管理费用的激增。整体毛利率同比下降了1.7 个百分点至13.2%，主要是由于毛利率较低的改建与加建工程业务的收入贡献增加。截至2017 年12 月31 日，总合约金额和剩余工程价值分别为79.85 亿港元及48.04 亿港元。
对于室内装潢工程，我们预计2018 年香港市场将保持平稳，澳门市场将有所反弹。而对于大陆市场，北京承达的收入将会于2018 年强势反弹。总体而言，我们预计室内装潢工程将于2017-2020 年间以9.5%的年复合增长率增长。尽管增长很快，我们并不认为改建与加建工程的收入会在未来三年间对公司的净利润做出很大贡献。我们还预计制造采购与分销室内装饰材料分部将于2018-2020 年持续复苏。
我们对公司2018 至2020 年的每股盈利预测为0.216 港元、0.253 港元及0.300 港元。总体而言，我们认为公司的基本面仍坚实可靠。我们略微降低目标价至4.80 港元，相当于22.2/19.0/16.0 倍的2018/2019/2020 年市盈率。维持“收集”的投资评级。
承達集團（01568 HK）2017 年收入同比減少2.6%至49.83 億港元，淨利潤同比減少19.5%至4.21 億港元。業績與預期一致。淨利潤的減少主要是由於毛利率的下降以及管理費用的激增。整體毛利率同比下降了1.7 個百分點至13.2%，主要是由於毛利率較低的改建與加建工程業務的收入貢獻增加。截至2017 年12 月31 日，總合約金額和剩餘工程價值分別為79.85 億港元及48.04 億港元。
對於室內裝潢工程，我們預計2018 年香港市場將保持平穩，澳門市場將有所反彈。而對於大陸市場，北京承達的收入將會於2018 年強勢反彈。總體而言，我們預計室內裝潢工程將於2017-2020 年間以9.5%的年複合增長率增長。儘管增長很快，我們並不認為改建與加建工程的收入會在未來三年間對公司的淨利潤做出很大貢獻。我們還預計製造採購與分銷室內裝飾材料分部將於2018-2020 年持續復甦。
我們對公司2018 至2020 年的每股盈利預測為0.216 港元、0.253 港元及0.300 港元。總體而言，我們認為公司的基本面仍堅實可靠。我們略微降低目標價至4.80 港元，相當於22.2/19.0/16.0 倍的2018/2019/2020 年市盈率。維持“收集”的投資評級。
