中小城市污水及工業污水處理專家。中持水務主營城鎮污水處理、工業污水處理、污泥處理處置以及環境綜合整治，客戶主要面向中小城市及工業客戶。 2019 年公司嚴控項目質量，減少墊資較多的生態工程類項目，增加如高濃度有機廢水處理工程，毛利率提升。在中小城市水務市場不斷釋放的背景下，公司盈利質量提高，現金流改善。 中小城鎮污水：抓住十三五補短板機遇。十三五規劃期限將至，尚未完成目標的污水廠建設、提標改造等需求將持續被釋放出來，同時《農村人居環境整治三年行動方案》明確提出到2020 年，農村人居環境明顯改善，中小城市的污水處理迎來補短板的機遇。公司專注於中小城市污水服務，深耕多年，競爭優勢明顯。①經驗豐富：十餘年的中小城市服務經驗使得公司了解中小城市水務需求。②規模效應：公司深耕河南、河北水務市場，深度跟蹤客戶需求，增量業務的獲得成本較低。③團隊本地化，示範效應顯著：公司注重區域經營，構建本地化、專業化的服務團隊，通過項目的示範效應，帶動區域範圍內其他業務的獲得。 工業污水工程：多行業全面覆蓋。在環保督察推動下，工業污水治理景氣度提升，許多省市加大工業園區內的企業組群的污染集中控制及治理，污水處理也從點源向整個園區的系統施治過渡。公司貼近汽車、鋼鐵、印染污水處理等多行業工業客戶、技術積累豐富，完成了大量的里程碑項目。2018 年收購南資環保，進一步增強了公司在高濃度有機廢水領域的處理能力。截至2019 年上半年，非運營項目在手訂單額超過7 億元，其中約40%爲工業類項目，預計將爲2019 年下半年及2020 年公司業績持續作出貢獻。 污水運營產能持續增長。2018 年設計運營能力超過100 萬噸/天，處理量超過50 萬噸/天。2019 年上半年，在建運營項目日均設計處理規模超過20 萬噸。公司新建運營項目將增厚運營利潤。受益於河北及工業污水處理費的提升，公司2018 年公司污水運營的平均水價由1.0 元/噸上升至1.2 元/每噸，後續公司污水處理價格仍有提升空間。 盈利預測。在中小城市水務市場逐步釋放的背景下，公司2019-2021 收入、利潤預計增長，2019-2021 歸母淨利分別爲1.1/1.3/1.5 億元，eps 分別爲0.73/0.87/1.04 元/股，對應PE 估值分別爲18.8X/15.6X/13.1X，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：1、中小城市污水處理市場競爭加劇；2、經營規模擴大帶來的管理風險。