投资要点：
1. 首次覆盖，评级“中性”。宁波港区位优势明显，产能扩张推动吞吐量较快增长，同时高毛利率的集装箱码头占比提升。我们预测2019-21年EPS 为0.26、0.24、0.25 元。征地补偿使2019 年净利润大幅增长。
综合DCF 估值法和可比公司PE，给予目标价3.93 元。
2. 吞吐量持续高增长，市场份额提升。过去十年，宁波港（上市公司口径）货物吞吐量增速高于宁波-舟山港，更远高于长三角地区和全国，市场份额上升。宁波港吞吐量增长，主要受母港的产能扩张和对省内其他港口的投资驱动，腹地范围扩大。但未来也面临中国进出口增速下滑、间接腹地揽货难度加大、周边专业码头分流等压力。
3. 结构优化，高利润率的集装箱码头占比提升。集装箱码头的利润率高于散杂货码头。宁波港重点发展集装箱码头，十年间收入在码头业务中的占比提高近二十个百分点。通过结构优化，宁波港缓解了码头业务盈利能力下滑。
4. 宁波港的毛利率趋于稳定。过去十年，宁波港的毛利率呈下降趋势：
工资自然上涨、投资推动折旧增加，导致单吨成本持续上升；周边港口竞争导致散杂货单吨收入下滑。近两年，码头的单位货物收入出现回升，带动码头业务毛利率趋于稳定。但是码头业务仍然面临成本上升的压力。
5. 风险提示。外贸进出口增速下滑，港口进一步降费，周边港口大规模投资，利率上升。
投資要點：
1. 首次覆蓋，評級“中性”。寧波港區位優勢明顯，產能擴張推動吞吐量較快增長，同時高毛利率的集裝箱碼頭佔比提升。我們預測2019-21年EPS 為0.26、0.24、0.25 元。徵地補償使2019 年淨利潤大幅增長。
綜合DCF 估值法和可比公司PE，給予目標價3.93 元。
2. 吞吐量持續高增長，市場份額提升。過去十年，寧波港（上市公司口徑）貨物吞吐量增速高於寧波-舟山港，更遠高於長三角地區和全國，市場份額上升。寧波港吞吐量增長，主要受母港的產能擴張和對省內其他港口的投資驅動，腹地範圍擴大。但未來也面臨中國進出口增速下滑、間接腹地攬貨難度加大、周邊專業碼頭分流等壓力。
3. 結構優化，高利潤率的集裝箱碼頭佔比提升。集裝箱碼頭的利潤率高於散雜貨碼頭。寧波港重點發展集裝箱碼頭，十年間收入在碼頭業務中的佔比提高近二十個百分點。通過結構優化，寧波港緩解了碼頭業務盈利能力下滑。
4. 寧波港的毛利率趨於穩定。過去十年，寧波港的毛利率呈下降趨勢：
工資自然上漲、投資推動折舊增加，導致單噸成本持續上升；周邊港口競爭導致散雜貨單噸收入下滑。近兩年，碼頭的單位貨物收入出現回升，帶動碼頭業務毛利率趨於穩定。但是碼頭業務仍然面臨成本上升的壓力。
5. 風險提示。外貿進出口增速下滑，港口進一步降費，周邊港口大規模投資，利率上升。
