事件
公司发布2019 年中期报告，报告期内公司实现营业收入21.04 亿元，同比增长25.1%，实现归母净利润2.34 亿元，同比增长40.5%，经营性现金净流入1.56 亿元，同比大幅转正。
我们点评如下：
各项主营业务收入齐头并进，4G 扩容建设持续、5G 需求逐步落地，公司作为国内传输线缆龙头厂商持续受益。报告期内公司中标华为5G 光电混合缆（用于5G Massive MIMO 天线），进一步奠定5G 时代公司竞争力，有望长期受益5G 带来的产品量价齐升。
19 年上半年公司主要产品均实现良好增长，具体来看：
1）馈线系列实现收入8.96 亿元，同比增长3.1%，毛利率保持20.7%，4G扩容和室内深度覆盖需求持续，推动馈线产品稳步成长；2）光缆系列实现收入6.37 亿元，同比增长23.1%，毛利率18.6%，同比基本稳定。公司光电复合缆等产品出货量显著增长，报告期内中标华为5G光电混合缆，奠定5G 时代坚实发展基础。5G 天线功耗提升，光电混合缆有望量价齐升（详细测算见前期深度报告），推动公司光缆系列产品收入持续快速增长；
3）阻燃软电缆系列实现收入4.60 亿元，同比增长75.4%，毛利率17.0%，同比基本稳定。18 年9 月公司首次中标移动基站电力项目，中标总金额5.8 亿元人民币，相关订单持续交付，推动阻燃软电缆收入快速增长；4）新型电子元件实现收入1.11 亿元，同比增长341.5%，公司18 年下半年并购俊知传感，布局5G 物联网应用场景中的各类传感器，并表效应带动上半年板块收入大幅增长。传感子公司与中国电信等客户密切合作，相关示范项目和合作业务有望持续落地。
整体毛利率基本稳定，现金流显著改善，盈利能力有望持续优化。
公司采用成本加成模式有效控制原材料价格波动风险，报告期内毛利率19.3%，同比小幅下滑0.2 个百分点。上半年公司经营性现金流净额1.56 亿元，同比大幅转正，公司现金流有望持续优化，增强公司内生发展动力。
随着公司新产品出货量持续提升，规模效应持续显现，三项费用率5.8%，同比下降0.68 个百分点。上半年公司净利润率11.1%，同比提升1.25 个百分点。随着5G 规模建设逐步启动，公司规模效应有望进一步显现，销售、研发等费用率有望持续摊薄，盈利能力有望持续优化。
重申公司核心逻辑：5G 牌照落地后，国内5G 建设有望加速。5G 基站功耗提升，传输线缆系统价值量有望提升。同时5G 部署频段更高，基站数量相比4G 有望进一步提升。公司作为国内传输线缆份额第一的龙头企业，有望迎来5G 产品量价提升的新机遇，有望第一波受益5G 建设。同时4G网络在流量持续高速增长的压力下，扩容和低频重耕的需求有望长期持续。
盈利预测及投资建议：
公司各主要产品线齐头并进，5G 订单开始落地，有望长期受益5G 建设和4G 网络扩容，推动公司业绩从19 年进入加速成长期。由于公司订单落地进度超预期，上调公司19-21 年净利润分别从4.3、5.9、8.4 亿元人民币至4.6、6.8、10.0 亿元，对应19-21 年分别5 倍、3 倍、2 倍市盈率，市净率0.7 倍，显著低于行业平均水平。我们保守估计公司2019 年市盈率提升至10 倍，上调公司目标价至2.58 元人民币（合2.82 元港币）。
风险提示：运营商资本开支低预期、重大客户依赖风险
事件
公司發佈2019 年中期報告，報告期內公司實現營業收入21.04 億元，同比增長25.1%，實現歸母淨利潤2.34 億元，同比增長40.5%，經營性現金淨流入1.56 億元，同比大幅轉正。
我們點評如下：
各項主營業務收入齊頭並進，4G 擴容建設持續、5G 需求逐步落地，公司作為國內傳輸線纜龍頭廠商持續受益。報告期內公司中標華為5G 光電混合纜（用於5G Massive MIMO 天線），進一步奠定5G 時代公司競爭力，有望長期受益5G 帶來的產品量價齊升。
19 年上半年公司主要產品均實現良好增長，具體來看：
1）饋線系列實現收入8.96 億元，同比增長3.1%，毛利率保持20.7%，4G擴容和室內深度覆蓋需求持續，推動饋線產品穩步成長；2）光纜系列實現收入6.37 億元，同比增長23.1%，毛利率18.6%，同比基本穩定。公司光電覆合纜等產品出貨量顯著增長，報告期內中標華為5G光電混合纜，奠定5G 時代堅實發展基礎。5G 天線功耗提升，光電混合纜有望量價齊升（詳細測算見前期深度報告），推動公司光纜系列產品收入持續快速增長；
3）阻燃軟電纜系列實現收入4.60 億元，同比增長75.4%，毛利率17.0%，同比基本穩定。18 年9 月公司首次中標移動基站電力項目，中標總金額5.8 億元人民幣，相關訂單持續交付，推動阻燃軟電纜收入快速增長；4）新型電子元件實現收入1.11 億元，同比增長341.5%，公司18 年下半年併購俊知傳感，佈局5G 物聯網應用場景中的各類傳感器，並表效應帶動上半年板塊收入大幅增長。傳感子公司與中國電信等客户密切合作，相關示範項目和合作業務有望持續落地。
整體毛利率基本穩定，現金流顯著改善，盈利能力有望持續優化。
公司採用成本加成模式有效控制原材料價格波動風險，報告期內毛利率19.3%，同比小幅下滑0.2 個百分點。上半年公司經營性現金流淨額1.56 億元，同比大幅轉正，公司現金流有望持續優化，增強公司內生發展動力。
隨着公司新產品出貨量持續提升，規模效應持續顯現，三項費用率5.8%，同比下降0.68 個百分點。上半年公司淨利潤率11.1%，同比提升1.25 個百分點。隨着5G 規模建設逐步啟動，公司規模效應有望進一步顯現，銷售、研發等費用率有望持續攤薄，盈利能力有望持續優化。
重申公司核心邏輯：5G 牌照落地後，國內5G 建設有望加速。5G 基站功耗提升，傳輸線纜系統價值量有望提升。同時5G 部署頻段更高，基站數量相比4G 有望進一步提升。公司作為國內傳輸線纜份額第一的龍頭企業，有望迎來5G 產品量價提升的新機遇，有望第一波受益5G 建設。同時4G網絡在流量持續高速增長的壓力下，擴容和低頻重耕的需求有望長期持續。
盈利預測及投資建議：
公司各主要產品線齊頭並進，5G 訂單開始落地，有望長期受益5G 建設和4G 網絡擴容，推動公司業績從19 年進入加速成長期。由於公司訂單落地進度超預期，上調公司19-21 年淨利潤分別從4.3、5.9、8.4 億元人民幣至4.6、6.8、10.0 億元，對應19-21 年分別5 倍、3 倍、2 倍市盈率，市淨率0.7 倍，顯著低於行業平均水平。我們保守估計公司2019 年市盈率提升至10 倍，上調公司目標價至2.58 元人民幣（合2.82 元港幣）。
風險提示：運營商資本開支低預期、重大客户依賴風險
