报告导读
2019 年上半年，公司实现营业收入12.68 亿元，较去年同期下降13.15%，归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比上涨2.57%。
投资要点
国内外钢构业务营收下滑，钢圈业务稳中有增
2019 年上半年，公司实现营业收入12.68 亿元，较去年同期下降13.15%，业务增速低于预期，主要受中美贸易摩擦及国内经济下行双重因素影响，公司钢结构订单数量和规模较去年同期下滑较多，尤其是中美贸易摩擦，美国不仅对中国钢铝产品加征关税，而且还对中国出口美国的钢结构产品提起反倾销调查，这直接或间接导致了很多国家的工程项目被迫延缓或暂停，所以公司上半年承接海外钢构订单明显减少，同时国内市场竞争加剧，所以2019 年上半年钢构业务订单及规模下滑较大。高强度轻量化钢圈快速增长带动钢制车轮业务稳重有升，上半年实现营业收入5.73 亿元，同比去年增长16.52%。2019 年上半年归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比上涨2.57%，销售毛利率13.83%，相比去年同期上涨1.46pcts，成本端主要原材料钢铁价格下滑，原材料成本下降符合预期，未来随着原材料价格趋稳，盈利能力有望保持稳定。
外部环境影响钢构业务发展；钢圈业务稳中有增，看好高端放量
（1）贸易战摩擦影响钢构订单，国内市场竞争加剧。上半年公司钢构业务实现营收5.98 亿元，相比上年同期下降了31.18%。海外市场，中美贸易战摩擦，美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查，公司业务深受影响，海外订单明显减少。未来预期海外可能持续受到影响。在国内市场，公司坚持发展中高端产品的钢构业务，未来将继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、台湾中鼎、中石化建设、中石油工程、中电投远达、中建、中铁等国内外大型EPC 的良好合作关系。（2）钢圈业务稳中有增，看好“高质量－轻量化”应用场景。公司立足高强钢轻量化的全系列车轮产品，通过布局国内外生产基地、完善产业链、加大国内外市场开拓，获得了一定的成果。今年上半年公司钢制车轮实现营业收入5.73 亿元，同比去年增长16.52%。同时，公司在高强钢新材料的研发、产品设计和制造方面深入创新，。
受益于行业轻量化优势，高强钢轻量化产品前景看好。
锻造铝合金轮毂市场前景广阔，公司锻造铝圈业务成果初显
受益于国内行业对汽车排放标准的日趋严格、节能环保的需求日益凸显，未来汽车的“轻量化”、“低碳化”以及“新材料”运用成为必然趋势，锻造铝合金轮毂也就顺利成为这些要求的重要组成部分。公司锻造铝圈上半年完成十几个品种研发测试，取得国内外多项权威机构的测试认证，并根据客户反馈实现小批量生产。公司轻量化锻造铝合金只能制造项目非公开发行股票申请获得证监会审批通过，公司第一期投入着重产品开发测试，非公项目获批将有助于公司未来车轮产品结构升级转型。
盈利预测及估值
我们预计公司2019-2021 年实现营收30.38、37.63、50.61 亿元，同比增长4.67%、23.87%、34.50%，实现归属母公司净利润1.024、1.346 和1.981 亿元，同比增长25.46%、31.46%和47.17%；2019-2021 年EPS 分别为0.15、0.19、0.28 元，对应最新股价的PE 为25.06、19.06、12.95 倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位，虽受贸易摩擦与国内经济下滑影响，但公司做好充足应对措施，且公司钢圈车轮业务在不利的环境下稳中有增，其高强度-轻量化产品大幅增长。看好公司发展，维持“买入”评级。
報告導讀
2019 年上半年，公司實現營業收入12.68 億元，較去年同期下降13.15%，歸屬於上市公司股東的淨利潤0.43 億元，同比上漲2.57%。
投資要點
國內外鋼構業務營收下滑，鋼圈業務穩中有增
2019 年上半年，公司實現營業收入12.68 億元，較去年同期下降13.15%，業務增速低於預期，主要受中美貿易摩擦及國內經濟下行雙重因素影響，公司鋼結構訂單數量和規模較去年同期下滑較多，尤其是中美貿易摩擦，美國不僅對中國鋼鋁產品加徵關税，而且還對中國出口美國的鋼結構產品提起反傾銷調查，這直接或間接導致了很多國家的工程項目被迫延緩或暫停，所以公司上半年承接海外鋼構訂單明顯減少，同時國內市場競爭加劇，所以2019 年上半年鋼構業務訂單及規模下滑較大。高強度輕量化鋼圈快速增長帶動鋼製車輪業務穩重有升，上半年實現營業收入5.73 億元，同比去年增長16.52%。2019 年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤0.43 億元，同比上漲2.57%，銷售毛利率13.83%，相比去年同期上漲1.46pcts，成本端主要原材料鋼鐵價格下滑，原材料成本下降符合預期，未來隨着原材料價格趨穩，盈利能力有望保持穩定。
外部環境影響鋼構業務發展；鋼圈業務穩中有增，看好高端放量
（1）貿易戰摩擦影響鋼構訂單，國內市場競爭加劇。上半年公司鋼構業務實現營收5.98 億元，相比上年同期下降了31.18%。海外市場，中美貿易戰摩擦，美國對中國加徵鋼鋁產品關税的同時對中國鋼結構產品提起反傾銷調查，公司業務深受影響，海外訂單明顯減少。未來預期海外可能持續受到影響。在國內市場，公司堅持發展中高端產品的鋼構業務，未來將繼續鞏固與美國福陸、法國德希尼布、日本JGC、臺灣中鼎、中石化建設、中石油工程、中電投遠達、中建、中鐵等國內外大型EPC 的良好合作關係。（2）鋼圈業務穩中有增，看好“高質量－輕量化”應用場景。公司立足高強鋼輕量化的全系列車輪產品，通過佈局國內外生產基地、完善產業鏈、加大國內外市場開拓，獲得了一定的成果。今年上半年公司鋼製車輪實現營業收入5.73 億元，同比去年增長16.52%。同時，公司在高強鋼新材料的研發、產品設計和製造方面深入創新，。
受益於行業輕量化優勢，高強鋼輕量化產品前景看好。
鍛造鋁合金輪轂市場前景廣闊，公司鍛造鋁圈業務成果初顯
受益於國內行業對汽車排放標準的日趨嚴格、節能環保的需求日益凸顯，未來汽車的“輕量化”、“低碳化”以及“新材料”運用成為必然趨勢，鍛造鋁合金輪轂也就順利成為這些要求的重要組成部分。公司鍛造鋁圈上半年完成十幾個品種研發測試，取得國內外多項權威機構的測試認證，並根據客户反饋實現小批量生產。公司輕量化鍛造鋁合金只能製造項目非公開發行股票申請獲得證監會審批通過，公司第一期投入着重產品開發測試，非公項目獲批將有助於公司未來車輪產品結構升級轉型。
盈利預測及估值
我們預計公司2019-2021 年實現營收30.38、37.63、50.61 億元，同比增長4.67%、23.87%、34.50%，實現歸屬母公司淨利潤1.024、1.346 和1.981 億元，同比增長25.46%、31.46%和47.17%；2019-2021 年EPS 分別為0.15、0.19、0.28 元，對應最新股價的PE 為25.06、19.06、12.95 倍。介於公司處於福建省鋼構業務龍頭地位，雖受貿易摩擦與國內經濟下滑影響，但公司做好充足應對措施，且公司鋼圈車輪業務在不利的環境下穩中有增，其高強度-輕量化產品大幅增長。看好公司發展，維持“買入”評級。
