卓郎智能发布公告,基于当前股价严重偏离公司价值,拟在未来12个月进行回购,回购金额在不低于6亿元,不高于12亿元,回购股份将用于公司股权激励计划和员工持股计划。公司前期发布2019年半年报,由于贸易摩擦等外部因素对纺机需求影响较大,上半年实现收入38.2亿元,同比下降17.5%,归属上市公司股东扣非净利润2.96亿元,同比下降15.1%。
竞争加剧、贸易摩擦等外部因素致行业景气度较低。国际竞争加剧、中美贸易摩擦持续反复、全球流通性收缩等因素致纺织行业固定资产投资增速放缓。根据中国棉纺织行业协会公布的数据,纺织行业上游棉花价格持续下跌,其中2019年6月中国棉纺织景气指数46.43,较年初下降1.07。2019年上半年中国纺织行业产销、效益、投资等运行指标有所波动,其中纺织行业固定资产投资完成额同比减少1.3%,增速较上年同期和今年一季度分别放缓2.6和7.8个百分点。虽然国内压力较大,但未来纺纱行业从中国沿海地区向中国新疆、印度、乌兹别克等新兴经济体转移的趋势将会持续。
上半年收入、净利润有所下滑。公司上半年实现营业收入38.16亿元,同比下降17.5%;其中,纺纱事业部实现营业收入32.85亿元,技术事业部实现营业收入5.30亿元;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比下降23.4%,实现归属上市公司股东扣非净利润2.96亿元,同比下降15.1%。
各地区收入均有不同程度下滑,新兴地区增长明显。受全球贸易摩擦影响,公司在全球多个地区的销售均有不同程度下滑,上半年中国区销售21.7亿元,同比下降10.8%,印度大区销售2.83亿元,同比下降19.4%,受到美国制裁影响的土耳其地区销售下降最为明显,同比下降73.4%。在公司重点战略布局的其他亚洲地区,本期收入增长14.9%,其中土库曼斯坦增长413%,巴基斯坦增长226%,乌兹别克斯坦增长46%。
经营现金流有压力,系关联交易导致,年末有望改善。2019上半年经营现金流-11亿元。经营现金流下降一方面与纺机付款模式关系较大,由于纺机设备价值量较高,客户在采购过程中,往往通过银行贷款等融资渠道,因而回款较慢,另一方面关联交易也导致了应收账款较高,上半年公司对关联公司利泰的销售金额为10.7亿元,预计在年末集团会有大量回款,届时现金流有望改善。
大额回购计划彰显公司信心。公司前期发布公告,基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,结合经营情况及财务状况等因素,推进公司股价与内在价值相匹配,公司拟进行大额回购计划,回购金额不低于6亿元,不超过12亿元。回购股份将用于股权激励计划和员工持股计划,也将进一步完善公司长效激励机制,充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性。
业绩预测及投资建议。虽然当前行业景气度较低,但我们认为纺机长期需求较为稳定,卓郎将持续受益于棉纱产业向新疆及中西亚等一带一路国家转移。预测卓郎智能2019年收入85亿元,归母净利润8.05亿元,对应PE 16.8倍,给予审慎推荐评级。
风险提示:棉纱产能转移进度低于预期,纺纱机械高端化速率低于预期;外币汇率大幅波动,贸易摩擦持续升级;限售股股东减持引起股价较大波动。
卓郎智能發佈公告,基於當前股價嚴重偏離公司價值,擬在未來12個月進行回購,回購金額在不低於6億元,不高於12億元,回購股份將用於公司股權激勵計劃和員工持股計劃。公司前期發佈2019年半年報,由於貿易摩擦等外部因素對紡機需求影響較大,上半年實現收入38.2億元,同比下降17.5%,歸屬上市公司股東扣非淨利潤2.96億元,同比下降15.1%。
競爭加劇、貿易摩擦等外部因素致行業景氣度較低。國際競爭加劇、中美貿易摩擦持續反覆、全球流通性收縮等因素致紡織行業固定資產投資增速放緩。根據中國棉紡織行業協會公佈的數據,紡織行業上游棉花價格持續下跌,其中2019年6月中國棉紡織景氣指數46.43,較年初下降1.07。2019年上半年中國紡織行業產銷、效益、投資等運行指標有所波動,其中紡織行業固定資產投資完成額同比減少1.3%,增速較上年同期和今年一季度分別放緩2.6和7.8個百分點。雖然國內壓力較大,但未來紡紗行業從中國沿海地區向中國新疆、印度、烏茲別克等新興經濟體轉移的趨勢將會持續。
上半年收入、淨利潤有所下滑。公司上半年實現營業收入38.16億元,同比下降17.5%;其中,紡紗事業部實現營業收入32.85億元,技術事業部實現營業收入5.30億元;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.78億元,同比下降23.4%,實現歸屬上市公司股東扣非淨利潤2.96億元,同比下降15.1%。
各地區收入均有不同程度下滑,新興地區增長明顯。受全球貿易摩擦影響,公司在全球多個地區的銷售均有不同程度下滑,上半年中國區銷售21.7億元,同比下降10.8%,印度大區銷售2.83億元,同比下降19.4%,受到美國製裁影響的土耳其地區銷售下降最為明顯,同比下降73.4%。在公司重點戰略佈局的其他亞洲地區,本期收入增長14.9%,其中土庫曼斯坦增長413%,巴基斯坦增長226%,烏茲別克斯坦增長46%。
經營現金流有壓力,系關聯交易導致,年末有望改善。2019上半年經營現金流-11億元。經營現金流下降一方面與紡機付款模式關係較大,由於紡機設備價值量較高,客户在採購過程中,往往通過銀行貸款等融資渠道,因而回款較慢,另一方面關聯交易也導致了應收賬款較高,上半年公司對關聯公司利泰的銷售金額為10.7億元,預計在年末集團會有大量回款,屆時現金流有望改善。
大額回購計劃彰顯公司信心。公司前期發佈公告,基於對公司未來持續穩定發展的信心和對公司價值的認可,結合經營情況及財務狀況等因素,推進公司股價與內在價值相匹配,公司擬進行大額回購計劃,回購金額不低於6億元,不超過12億元。回購股份將用於股權激勵計劃和員工持股計劃,也將進一步完善公司長效激勵機制,充分調動公司高級管理人員、核心及骨幹人員的積極性。
業績預測及投資建議。雖然當前行業景氣度較低,但我們認為紡機長期需求較為穩定,卓郎將持續受益於棉紗產業向新疆及中西亞等一帶一路國家轉移。預測卓郎智能2019年收入85億元,歸母淨利潤8.05億元,對應PE 16.8倍,給予審慎推薦評級。
風險提示:棉紗產能轉移進度低於預期,紡紗機械高端化速率低於預期;外幣匯率大幅波動,貿易摩擦持續升級;限售股股東減持引起股價較大波動。