投资要点：
2019H1 营收、净利增长稳健。2019 年上半年公司实现营业收入11.15 亿元，同比增长6.62%，归属于母公司股东的净利润2.21 亿元，同比增长37.98%，毛利率为39.22%，较上年同期增长0.84pct，净利率为19.82%，较上年同期增长4.5pct，销售费用、管理费用分别占比10.89%、11.12%，其中销售费用较上年同期下降1.26pct。19Q2 公司实现营业收入5.61 亿元，同比增长0.81%，归属于母公司股东的净利润1.27 亿元，同比增长57.15%。
实施精品出版战略，加快转方式、调结构。2019 年上半年，公司在新书出版品种同比压缩26%的情况下，实现出版码洋同比增长8.5%，综合重印再版率达到87.88%。报告期公司共有31 种图书斩获41 项省部级以上奖励，《中国江河流域自然与人文遗产影像档案.黄河记忆》《中国改革开放通史》《中国恐龙足迹化石图谱》等项目入选国家出版基金。公司各出版板块继续面向市场打造精品，“宫西达也”系列、“少年读”系列、“小豌豆”“小蜜瓜”系列、 “唤醒阅读力”系列、《燃烧吧！大脑》系列、《情商：一本给孩子的人生格局书》
等多个产品都呈现畅销态势；教育板块推出《考点清单》《新高考试卷》等上市场的新项目新产品，整体出版结构优化成果初现。我们认为公司优化选题、精简结构的出版战略将提高公司的盈利水平，强化公司品牌效应。
推动新布局产业发展，投资收益高速增长。在产业布局方面，2019H1 公司新媒体业务进一步拓展，《本色中国》VR 项目在全国多地建立合作代销渠道，该项目在虚拟现实领域的影响力继续提升。影视公司参投拍摄的电视剧《破冰行动》在多个平台热播，市场反响热烈。公司的BCMIX 品牌取得了腾讯全线IP 形象授权，开拓了新的合作领域。在投资方面，随着公司投资4000 万元美金继续参与喜马拉雅的E 轮融资，公司投资结构将进一步优化。
线下实体书店转型升级，线上合作关系持续推进。新华书店在扎实做好党和国家重要文件文献、重点主题出版物发行工作，强化“选书、荐书”团队建设的同时，积极推进实体卖场转型升级，以新型复合文化空间和形式多样、丰富多彩的文化活动与读者建立强关联，推动了全民阅读工程落地，扩大了一般图书销售。公司网络渠道销售业务收入同比增长22%，与当当、京东、天猫等主流电商渠道的合作发展稳健，社群营销效果显现，成为公司业绩快速增长的新支点
盈利预测与估值分析：我们认为，公司业务增长稳健，实施精品图书战略，优化出版图书的结构，拓宽公司业务产业布局，公司未来有望仍保持较高增速增长。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.56 元、0.60 元和0.69 元，参考可比公司，我们给予公司2019 年14 倍-16 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为7.84-8.96 元，维持优于大市评级。
风险提示：传统出版主营下行风险，新业务开展不及预期风险。
投資要點：
2019H1 營收、淨利增長穩健。2019 年上半年公司實現營業收入11.15 億元，同比增長6.62%，歸屬於母公司股東的淨利潤2.21 億元，同比增長37.98%，毛利率爲39.22%，較上年同期增長0.84pct，淨利率爲19.82%，較上年同期增長4.5pct，銷售費用、管理費用分別佔比10.89%、11.12%，其中銷售費用較上年同期下降1.26pct。19Q2 公司實現營業收入5.61 億元，同比增長0.81%，歸屬於母公司股東的淨利潤1.27 億元，同比增長57.15%。
實施精品出版戰略，加快轉方式、調結構。2019 年上半年，公司在新書出版品種同比壓縮26%的情況下，實現出版碼洋同比增長8.5%，綜合重印再版率達到87.88%。報告期公司共有31 種圖書斬獲41 項省部級以上獎勵，《中國江河流域自然與人文遺產影像檔案.黃河記憶》《中國改革開放通史》《中國恐龍足跡化石圖譜》等項目入選國家出版基金。公司各出版板塊繼續面向市場打造精品，“宮西達也”系列、“少年讀”系列、“小豌豆”“小蜜瓜”系列、 “喚醒閱讀力”系列、《燃燒吧！大腦》系列、《情商：一本給孩子的人生格局書》
等多個產品都呈現暢銷態勢；教育板塊推出《考點清單》《新高考試卷》等上市場的新項目新產品，整體出版結構優化成果初現。我們認爲公司優化選題、精簡結構的出版戰略將提高公司的盈利水平，強化公司品牌效應。
推動新佈局產業發展，投資收益高速增長。在產業佈局方面，2019H1 公司新媒體業務進一步拓展，《本色中國》VR 項目在全國多地建立合作代銷渠道，該項目在虛擬現實領域的影響力繼續提升。影視公司參投拍攝的電視劇《破冰行動》在多個平臺熱播，市場反響熱烈。公司的BCMIX 品牌取得了騰訊全線IP 形象授權，開拓了新的合作領域。在投資方面，隨着公司投資4000 萬元美金繼續參與喜馬拉雅的E 輪融資，公司投資結構將進一步優化。
線下實體書店轉型升級，線上合作關係持續推進。新華書店在紮實做好黨和國家重要文件文獻、重點主題出版物發行工作，強化“選書、薦書”團隊建設的同時，積極推進實體賣場轉型升級，以新型複合文化空間和形式多樣、豐富多彩的文化活動與讀者建立強關聯，推動了全民閱讀工程落地，擴大了一般圖書銷售。公司網絡渠道銷售業務收入同比增長22%，與噹噹、京東、天貓等主流電商渠道的合作發展穩健，社羣營銷效果顯現，成爲公司業績快速增長的新支點
盈利預測與估值分析：我們認爲，公司業務增長穩健，實施精品圖書戰略，優化出版圖書的結構，拓寬公司業務產業佈局，公司未來有望仍保持較高增速增長。我們預計公司2019-2021 年EPS 爲0.56 元、0.60 元和0.69 元，參考可比公司，我們給予公司2019 年14 倍-16 倍動態PE 估值，對應合理價值區間爲7.84-8.96 元，維持優於大市評級。
風險提示：傳統出版主營下行風險，新業務開展不及預期風險。
