公司发布2019 年中报，上半年营收31.83 亿元，同减35.55%；归母净利润0.10 亿元，同减97.34%；EPS0.00 元，同减100%。园林行业整体业绩下滑，公司近期优先股发行获批，资金状况有望改善。
支撑评级的要点
营收下滑毛利下降费用率提升，财务压力仍大，后续有望改善：受上半年公司营收确认下降影响，公司毛利率同比下滑4.85pct，同时各项费用合计提升了3.78pct，同时应收账款周转率和存货周转率均有所下降。但公司经营现金流相比去年同期已经有所改善，主要是公司销售现金收入和采购支付现金有所改善。公司资本开支有所减少，但新增负债有所增加，现金比率基本持平。我们认为在园林行业业绩大幅下滑的背景下，公司目前现金压力或依然较大，但随着后续公司的优先股发行等一系列措施执行后，公司财务状况有望有明显的边际改善。
公司在手订单充裕，资金到位业绩增长无忧：截至2018Q3，公司在手订单484.39 亿元，订单收入比达到历史高位4.96。只要资金到位，公司业绩增速恢复确定性极大，未来公司将在项目回款，业绩质量方面进一步加强把控。
深投控战略入股，优先股发行有望改善财务状况：2018 年底公司引入深投控战略入股，国资股东背书下经营状况有望改善。近日公司优先股发行正式获批，发行后预计公司以及大股东财务状况将有明显好转。
估值
考虑目前园林行业风险仍持续释放，预计公司当前现金压力依然较大，公司发行优先股后基本面会有边际改善，因此下调业绩预期，暂时下调为中性评级。预计2019-2021 年，公司营收分别为55.07、76.75、96.05 亿元；归母净利润分别为0.75、2.62、4.19 亿元；EPS 为0.03、0.11、0.18。
评级面临的主要风险
PPP 项目政策趋紧，宏观政策转向。
公司發佈2019 年中報，上半年營收31.83 億元，同減35.55%；歸母淨利潤0.10 億元，同減97.34%；EPS0.00 元，同減100%。園林行業整體業績下滑，公司近期優先股發行獲批，資金狀況有望改善。
支撐評級的要點
營收下滑毛利下降費用率提升，財務壓力仍大，後續有望改善：受上半年公司營收確認下降影響，公司毛利率同比下滑4.85pct，同時各項費用合計提升了3.78pct，同時應收賬款週轉率和存貨週轉率均有所下降。但公司經營現金流相比去年同期已經有所改善，主要是公司銷售現金收入和採購支付現金有所改善。公司資本開支有所減少，但新增負債有所增加，現金比率基本持平。我們認爲在園林行業業績大幅下滑的背景下，公司目前現金壓力或依然較大，但隨着後續公司的優先股發行等一系列措施執行後，公司財務狀況有望有明顯的邊際改善。
公司在手訂單充裕，資金到位業績增長無憂：截至2018Q3，公司在手訂單484.39 億元，訂單收入比達到歷史高位4.96。只要資金到位，公司業績增速恢復確定性極大，未來公司將在項目回款，業績質量方面進一步加強把控。
深投控戰略入股，優先股發行有望改善財務狀況：2018 年底公司引入深投控戰略入股，國資股東背書下經營狀況有望改善。近日公司優先股發行正式獲批，發行後預計公司以及大股東財務狀況將有明顯好轉。
估值
考慮目前園林行業風險仍持續釋放，預計公司當前現金壓力依然較大，公司發行優先股後基本面會有邊際改善，因此下調業績預期，暫時下調爲中性評級。預計2019-2021 年，公司營收分別爲55.07、76.75、96.05 億元；歸母淨利潤分別爲0.75、2.62、4.19 億元；EPS 爲0.03、0.11、0.18。
評級面臨的主要風險
PPP 項目政策趨緊，宏觀政策轉向。
