本报告导读:
中国重工为南北船第一大船舶制造集团上市公司,上市公司及控股集团资产均超千亿,两船合并资产整合仍有潜力。军舰作为大国重器,未来受益海军建设。
投资要点:
首次覆盖中国重工,目标价6.81 元,增持。公司产品包含航母、驱逐舰、潜艇等大型军舰,同时兼具民用高科技船、LNG 船等制造能力,是一家综合大型船舶制造基地。随着国防战略从内陆走向深海,大国到强国必经航母之路。公司作为南北船第一大上市平台,两船合并将提高资产质量和运营效率。我们预计公司2019-2021 年EPS0.05/0.06/0.07 元,CAGR 为18.32%,给与目标价6.81 元,增持。
海军建设周期向上,大国工匠打造航母重器。1)未来海军建设仍是军费投入重点,蓝水海军打造航母集群,船舶数量和质量需求有较大空间;2)军舰从机械化向信息化方向转变,装备升级换代附加值逐步提高;3)公司积极拓展海外军船业务,出口有潜力。
民船周期波动,公司主动去杠杆提高抗风险能力和盈利能力。1)2017年公司积极实施债转股方案,资产负债率2016-2018 年分别为68.74%,57.35%,54.78%,逐年降低财务杠杆;2)海洋工程业务去产能,重点发展科考船、破冰船、LNG 船、豪华邮轮等高附加值船型,剥离非核心业务。
小平台大集团,有望整合集团资产。1)中国重工上市公司2018 年营收444.84 亿,净资产844.36 亿。中船重工集团2016-2018 营业额为2800 亿、2782 亿、3050 亿,净资产为1237 亿、1321 亿、1431 亿。2018 年从净资产来看资产证券化率为59%,仍有较大资产整合潜力;2)两船合并渐行渐近,机构改革或有利于提高运营效率。
风险提示:新产品列装低于预期;军费增速低于预期。
本報告導讀:
中國重工爲南北船第一大船舶製造集團上市公司,上市公司及控股集團資產均超千億,兩船合併資產整合仍有潛力。軍艦作爲大國重器,未來受益海軍建設。
投資要點:
首次覆蓋中國重工,目標價6.81 元,增持。公司產品包含航母、驅逐艦、潛艇等大型軍艦,同時兼具民用高科技船、LNG 船等製造能力,是一家綜合大型船舶製造基地。隨着國防戰略從內陸走向深海,大國到強國必經航母之路。公司作爲南北船第一大上市平臺,兩船合併將提高資產質量和運營效率。我們預計公司2019-2021 年EPS0.05/0.06/0.07 元,CAGR 爲18.32%,給與目標價6.81 元,增持。
海軍建設週期向上,大國工匠打造航母重器。1)未來海軍建設仍是軍費投入重點,藍水海軍打造航母集羣,船舶數量和質量需求有較大空間;2)軍艦從機械化向信息化方向轉變,裝備升級換代附加值逐步提高;3)公司積極拓展海外軍船業務,出口有潛力。
民船週期波動,公司主動去槓桿提高抗風險能力和盈利能力。1)2017年公司積極實施債轉股方案,資產負債率2016-2018 年分別爲68.74%,57.35%,54.78%,逐年降低財務槓桿;2)海洋工程業務去產能,重點發展科考船、破冰船、LNG 船、豪華郵輪等高附加值船型,剝離非核心業務。
小平臺大集團,有望整合集團資產。1)中國重工上市公司2018 年營收444.84 億,淨資產844.36 億。中船重工集團2016-2018 營業額爲2800 億、2782 億、3050 億,淨資產爲1237 億、1321 億、1431 億。2018 年從淨資產來看資產證券化率爲59%,仍有較大資產整合潛力;2)兩船合併漸行漸近,機構改革或有利於提高運營效率。
風險提示:新產品列裝低於預期;軍費增速低於預期。