主营业务下滑,毛利率降、期间费用率大幅提升:上半年公司共接待259.85 万人/增4.49%,受票价下降影响,营收1.70 亿/降10.76%;归母净利825.45 万/降59.01%;扣非净利351.04 万/降75.51%,EPS0.02 元。
整体毛利率降3.85pct 至29.67%。费用方面,销售费率增0.83pct 达4.41%。管理费率增1.16pct 达18.81%。因本期大庸古城向集团总部借款利息不能资本化,财务费用率增0.68pct 至1.34%。
票价下降影响大,除杨家界索道其余业务均出现下滑:分业务看,1)环保客运:客流139.93 万/降3.53%,收入0.62 亿/降18%,原因一是降价(环保客运车旺季全票由60 元/人调整为55.1 元/人,旺季优惠票由30 元/人调整为27.68 元/人,旺季网络全票由60 元/人调整为44.57 元/人,淡季全票由43.5 元/人调整为28.16 元/人,淡季优惠票由21.75 元/人调整为14.21元/人,淡季网络全票由43.5 元/人调整为22.28 元/人);二是2019 年春节执行淡季票价,而上年同期未执行淡季票价;三是新的免票政策执行:自19年4 月10 日起老年人免票由原来执行的70 岁提前到65 岁,小孩免票由原来执行的1.2 米以下改为现行的14 岁以下,导致免票人数占总接待人数的比例增长。2)旅行社:收入0.42 亿/降21%。3)杨家界:客流42.62 万人/增96.13%,收入0.23 亿/增60%。一是受益于武陵山大道全线贯通,去往杨家界索道的道路恢复畅通;二是营销力度增加,吸引团客从杨家界索道进入景区。4)十里画廊观光车:客流55.31 万/增5.78%,收入0.22 亿/增7%。5)宝峰湖:客流21.99 万/降25.76%,收入0.21 亿/降16%,因宝峰湖景区多年未提质升级,面对其他成熟的景点景区对旅游客源竞争力弱化。
大庸古城开业在望,加大营销增影响:张家界大庸古城,项目进度已达96.97%,完工在望,但面临宋城激烈竞争(6 月宋城演艺的张家界千古情景区正式开业,除景区演艺,还包括大庸古街、陶源秘境、情人海、烂苹果亲子乐园四大主题区。7 月“爱在湘西”大剧院开工,位于张家界千古情景区旁,预计明年建成)。因此,公司计划强化宣传、细分客户、加大营销。此外积极推动宝峰湖景区提质扩容和观光电车更新换代等工作。
盈利预测:暂不考虑大庸未来开业贡献,考虑到门票降价以及免票政策整体对业绩影响,下调2019-2021 年EPS 分别至0.04、0.04、0.04 元,考虑到大庸古城即将开业对公司业绩的提振,维持“增持”评级。
风险提示:客流增速不及预期,大庸古城开业后对业绩提振不及预期。
主營業務下滑,毛利率降、期間費用率大幅提升:上半年公司共接待259.85 萬人/增4.49%,受票價下降影響,營收1.70 億/降10.76%;歸母淨利825.45 萬/降59.01%;扣非淨利351.04 萬/降75.51%,EPS0.02 元。
整體毛利率降3.85pct 至29.67%。費用方面,銷售費率增0.83pct 達4.41%。管理費率增1.16pct 達18.81%。因本期大庸古城向集團總部借款利息不能資本化,財務費用率增0.68pct 至1.34%。
票價下降影響大,除楊家界索道其餘業務均出現下滑:分業務看,1)環保客運:客流139.93 萬/降3.53%,收入0.62 億/降18%,原因一是降價(環保客運車旺季全票由60 元/人調整爲55.1 元/人,旺季優惠票由30 元/人調整爲27.68 元/人,旺季網絡全票由60 元/人調整爲44.57 元/人,淡季全票由43.5 元/人調整爲28.16 元/人,淡季優惠票由21.75 元/人調整爲14.21元/人,淡季網絡全票由43.5 元/人調整爲22.28 元/人);二是2019 年春節執行淡季票價,而上年同期未執行淡季票價;三是新的免票政策執行:自19年4 月10 日起老年人免票由原來執行的70 歲提前到65 歲,小孩免票由原來執行的1.2 米以下改爲現行的14 歲以下,導致免票人數佔總接待人數的比例增長。2)旅行社:收入0.42 億/降21%。3)楊家界:客流42.62 萬人/增96.13%,收入0.23 億/增60%。一是受益於武陵山大道全線貫通,去往楊家界索道的道路恢復暢通;二是營銷力度增加,吸引團客從楊家界索道進入景區。4)十里畫廊觀光車:客流55.31 萬/增5.78%,收入0.22 億/增7%。5)寶峯湖:客流21.99 萬/降25.76%,收入0.21 億/降16%,因寶峯湖景區多年未提質升級,面對其他成熟的景點景區對旅遊客源競爭力弱化。
大庸古城開業在望,加大營銷增影響:張家界大庸古城,項目進度已達96.97%,完工在望,但面臨宋城激烈競爭(6 月宋城演藝的張家界千古情景區正式開業,除景區演藝,還包括大庸古街、陶源祕境、情人海、爛蘋果親子樂園四大主題區。7 月“愛在湘西”大劇院開工,位於張家界千古情景區旁,預計明年建成)。因此,公司計劃強化宣傳、細分客戶、加大營銷。此外積極推動寶峯湖景區提質擴容和觀光電車更新換代等工作。
盈利預測:暫不考慮大庸未來開業貢獻,考慮到門票降價以及免票政策整體對業績影響,下調2019-2021 年EPS 分別至0.04、0.04、0.04 元,考慮到大庸古城即將開業對公司業績的提振,維持“增持”評級。
風險提示:客流增速不及預期,大庸古城開業後對業績提振不及預期。