1H19 业绩超我们预期
华油能源公布了1H19 业绩：收入7.55 亿元，同比增长40%；税后净利润7,520 万元，同比增长282%，好于此前发布的盈利预警，超我们预期。我们认为上半年业绩超预期主要由于公司主营业务利润率改善好于预期，验证了我们此前对于随着工作量回升国内油田服务价格有望提升的观点。
我们认为上半年完井板块业绩表现较为亮眼，其中收入同比增长115%，息税折旧摊销前利润同比增长225%。主要业绩贡献来自中国新疆塔里木以及土库曼斯坦和印度尼西亚。
1H19 经营活动现金净流出较去年同期7,600 万元收窄至4,800 万元，然而用于购置地产、厂房和设备的现金大幅增加至7,700 万元，我们认为主要由于公司购入5000 米深钻机以满足新疆地区的钻井和油井维修服务的需求。
发展趋势
新疆业务有望成为短期催化剂。华油能源继续在新疆地区增加投入，主要由于该地区业务利润水平和现金回款条件较优。我们认为，新购置的钻机能够保障公司在新疆地区的作业扩张计划。同时也能够通过与新疆能源（集团）石油天然气有限责任公司共同成立合资公司，取得更多的资源支持。此外，华油能源计划与人工智能供应商第四范式（北京）技术有限公司在新家地区共同开发智能油田试点项目。
国内页岩油气勘探开发热潮的受益者。公司获得价值2 亿元长宁钻井总包合同，我们预计华油能源有望拿下更多包括水平钻井在内的高利润率页岩油气项目。
盈利预测与估值
维持盈利预测和目标价1.00 港元，对应8 倍2019 年市盈率和35%上行空间。当前股价对应6 倍2019 年市盈率。维持跑赢行业评级。
风险
油价波动；订单执行延期。
1H19 業績超我們預期
華油能源公佈了1H19 業績：收入7.55 億元，同比增長40%；稅後淨利潤7,520 萬元，同比增長282%，好於此前發佈的盈利預警，超我們預期。我們認爲上半年業績超預期主要由於公司主營業務利潤率改善好於預期，驗證了我們此前對於隨着工作量回升國內油田服務價格有望提升的觀點。
我們認爲上半年完井板塊業績表現較爲亮眼，其中收入同比增長115%，息稅折舊攤銷前利潤同比增長225%。主要業績貢獻來自中國新疆塔里木以及土庫曼斯坦和印度尼西亞。
1H19 經營活動現金淨流出較去年同期7,600 萬元收窄至4,800 萬元，然而用於購置地產、廠房和設備的現金大幅增加至7,700 萬元，我們認爲主要由於公司購入5000 米深鑽機以滿足新疆地區的鑽井和油井維修服務的需求。
發展趨勢
新疆業務有望成爲短期催化劑。華油能源繼續在新疆地區增加投入，主要由於該地區業務利潤水平和現金回款條件較優。我們認爲，新購置的鑽機能夠保障公司在新疆地區的作業擴張計劃。同時也能夠通過與新疆能源（集團）石油天然氣有限責任公司共同成立合資公司，取得更多的資源支持。此外，華油能源計劃與人工智能供應商第四範式（北京）技術有限公司在新家地區共同開發智能油田試點項目。
國內頁岩油氣勘探開發熱潮的受益者。公司獲得價值2 億元長寧鑽井總包合同，我們預計華油能源有望拿下更多包括水平鑽井在內的高利潤率頁岩油氣項目。
盈利預測與估值
維持盈利預測和目標價1.00 港元，對應8 倍2019 年市盈率和35%上行空間。當前股價對應6 倍2019 年市盈率。維持跑贏行業評級。
風險
油價波動；訂單執行延期。
