投资要点
事项：
公司公布2019年中报。2019年上半年，公司实现营收1.86亿元，同比增长28.37%，归母净利润2123万元，同比增长49.74%，基本EPS为0.19元，年中无分红或送转计划。
平安观点：
收入增势良好，但订单仍有待进一步转化：上半年，公司实现营收1.86亿元，同比增长28.37%，其中医疗信息系统业务收入8166 万元，场景化应用业务收入8360 万元，两者同比增速分别为13.85%、60.59%。总体来看，公司收入端增势良好，尤其场景化应用业务增长强劲，但相比公司在手订单而言，收入增长潜力仍未完全释放。
和仁定位于整体解决方案供应商，以总包模式为主，主要客群为需求更为复杂的大中型医院。此类总包订单大多数于上半年规划，三、四季度招标签署。考虑到公司项目实施周期通常为一年左右，且医院大型项目结算时点一般接近年末，故而多数收入集中在下半年确认。公司去年订单增长强劲，且大多数产生于下半年，因此今年三、四季度订单有望加速转化，预计营收增速将大幅提升。
利润增长强劲，增幅显著高于收入：上半年，公司实现归母净利润2123万元，同比增长49.74%，扣非后更是高达58.15%，均明显高于收入。拆解来看，公司综合毛利率同比上升3.23 pct 至47.36%，是利润增速高于营收的最主要原因，其中应蕴含了收入确认时点的积极影响，预计全年综合毛利率仍将维持正常水平。费用端看，销售/研发费用同比增幅低于或与收入增长基本一致，但管理费用大幅上升62.6%，原因主要在于公司股权激励计划的会计核算方法变更，导致相应股权激励费用大幅上升，这将对全年账面利润形成一定影响。
产品布局更趋完善，市场拓展状况良好：产品研发布局方面，公司新一代医院信息系统在种子客户浙江省人民医院中应用状况良好，并以总分第一 被列为现代医院医保精细化管理典型案例；公司“云到端”场景即时应用“HI 医生”APP 可与不同HIS 无缝对接，能够为医护人员提供实时、一致的线上线下联动数据，提升工作效率和质量；公司区域平台在杭州“城市大脑·卫健系统”舒心就医平台项目上取得进展，已完成245 家市属公立医疗机构的全量接入，已开始提供“先看病后付费”等惠民服务。
市场拓展方面，医院IT 业务先后中标建设江西省儿童医院红谷滩医院智能信息化、空军军医大学第三附属医院行业合作平台建设等大型项目，区域医疗业务则中标江苏省肝健康联盟信息化平台、广元市居民健康卡服务、启东市“互联网+医疗健康”等项目。
盈利预测与投资建议：主要针对股权激励费用会计核算方法的变更以及年中送转导致的股本数量变化，我们对公司盈利预测进行调整，预计2019-2021 年EPS 分别为0.59（-0.32）、0.96（-0.42）、1.40（-0.57）元，对应8 月30 日收盘价（28.8 元）的P/E 分别为49.0x、29.9x、20.6x。我们认为和仁是一家小而美的医疗IT 企业，其业务定位与多数友商具有差异，随着政策催化下的医疗IT 行业步入景气期，具备长期成长潜力；中短期看，公司在手订单充裕，至少也可支持未来1-2 年的高速增长。基于此，我们看好公司的成长前景，继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
1） 医院端项目订单不及预期。和仁是医院端整体IT 解决方案商，定位形成一定差异化，如这种差异化不能转化成足额订单，或多数医院对复杂方案的需求不足，将拖累长期成长。
2） 医联体建设进度缓慢。以城市医疗集团/县域医共体为主的医联体建设是当前政策重点之一，相应区域平台业务是公司重要看点，如医联体建设迟缓，将影响该项业务增长。
3） 收入利润高波动风险。由于和仁主要提供医院全院及市县级区域平台解决方案，项目订单金额高于同业，但现阶段企业规模仍偏小，其收入确认时点对财务指标影响较大。
4） 交易性/流动性因素。和仁作为一家上市不足3 年的小型企业，市值偏小且流通股占比低，股票流动性欠佳，加之首发股东的限售股陆续解禁减持影响，其股价波动较为剧烈。
5） 历史坏账风险。近年公司业绩受历史项目应收款的坏账计提影响较大，如仍无法回收项目款，则相应的坏账计提仍将对账面利润形成较为明显的侵蚀。
投資要點
事項：
公司公佈2019年中報。2019年上半年，公司實現營收1.86億元，同比增長28.37%，歸母淨利潤2123萬元，同比增長49.74%，基本EPS為0.19元，年中無分紅或送轉計劃。
平安觀點：
收入增勢良好，但訂單仍有待進一步轉化：上半年，公司實現營收1.86億元，同比增長28.37%，其中醫療信息系統業務收入8166 萬元，場景化應用業務收入8360 萬元，兩者同比增速分別為13.85%、60.59%。總體來看，公司收入端增勢良好，尤其場景化應用業務增長強勁，但相比公司在手訂單而言，收入增長潛力仍未完全釋放。
和仁定位於整體解決方案供應商，以總包模式為主，主要客羣為需求更為複雜的大中型醫院。此類總包訂單大多數於上半年規劃，三、四季度招標籤署。考慮到公司項目實施週期通常為一年左右，且醫院大型項目結算時點一般接近年末，故而多數收入集中在下半年確認。公司去年訂單增長強勁，且大多數產生於下半年，因此今年三、四季度訂單有望加速轉化，預計營收增速將大幅提升。
利潤增長強勁，增幅顯著高於收入：上半年，公司實現歸母淨利潤2123萬元，同比增長49.74%，扣非後更是高達58.15%，均明顯高於收入。拆解來看，公司綜合毛利率同比上升3.23 pct 至47.36%，是利潤增速高於營收的最主要原因，其中應藴含了收入確認時點的積極影響，預計全年綜合毛利率仍將維持正常水平。費用端看，銷售/研發費用同比增幅低於或與收入增長基本一致，但管理費用大幅上升62.6%，原因主要在於公司股權激勵計劃的會計核算方法變更，導致相應股權激勵費用大幅上升，這將對全年賬面利潤形成一定影響。
產品佈局更趨完善，市場拓展狀況良好：產品研發佈局方面，公司新一代醫院信息系統在種子客户浙江省人民醫院中應用狀況良好，並以總分第一 被列為現代醫院醫保精細化管理典型案例；公司“雲到端”場景即時應用“HI 醫生”APP 可與不同HIS 無縫對接，能夠為醫護人員提供實時、一致的線上線下聯動數據，提升工作效率和質量；公司區域平臺在杭州“城市大腦·衞健系統”舒心就醫平臺項目上取得進展，已完成245 家市屬公立醫療機構的全量接入，已開始提供“先看病後付費”等惠民服務。
市場拓展方面，醫院IT 業務先後中標建設江西省兒童醫院紅谷灘醫院智能信息化、空軍軍醫大學第三附屬醫院行業合作平臺建設等大型項目，區域醫療業務則中標江蘇省肝健康聯盟信息化平臺、廣元市居民健康卡服務、啟東市“互聯網+醫療健康”等項目。
盈利預測與投資建議：主要針對股權激勵費用會計核算方法的變更以及年中送轉導致的股本數量變化，我們對公司盈利預測進行調整，預計2019-2021 年EPS 分別為0.59（-0.32）、0.96（-0.42）、1.40（-0.57）元，對應8 月30 日收盤價（28.8 元）的P/E 分別為49.0x、29.9x、20.6x。我們認為和仁是一家小而美的醫療IT 企業，其業務定位與多數友商具有差異，隨着政策催化下的醫療IT 行業步入景氣期，具備長期成長潛力；中短期看，公司在手訂單充裕，至少也可支持未來1-2 年的高速增長。基於此，我們看好公司的成長前景，繼續維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
1） 醫院端項目訂單不及預期。和仁是醫院端整體IT 解決方案商，定位形成一定差異化，如這種差異化不能轉化成足額訂單，或多數醫院對複雜方案的需求不足，將拖累長期成長。
2） 醫聯體建設進度緩慢。以城市醫療集團/縣域醫共體為主的醫聯體建設是當前政策重點之一，相應區域平臺業務是公司重要看點，如醫聯體建設遲緩，將影響該項業務增長。
3） 收入利潤高波動風險。由於和仁主要提供醫院全院及市縣級區域平臺解決方案，項目訂單金額高於同業，但現階段企業規模仍偏小，其收入確認時點對財務指標影響較大。
4） 交易性/流動性因素。和仁作為一家上市不足3 年的小型企業，市值偏小且流通股佔比低，股票流動性欠佳，加之首發股東的限售股陸續解禁減持影響，其股價波動較為劇烈。
5） 歷史壞賬風險。近年公司業績受歷史項目應收款的壞賬計提影響較大，如仍無法回收項目款，則相應的壞賬計提仍將對賬面利潤形成較為明顯的侵蝕。
