事件：公司發佈2019年中報。上半年公司實現營收9.54億元，同比增長17.54%；實現歸母淨利潤1.71億元，同比增長12.09%。其中二季度實現營收5.11億元，同比增18.6%；實現歸母淨利潤0.91億元，同比降2.03%。 投資要點： 農藥及阻燃劑上半年保持較高景氣度，業績維持正增長 公司上半年農藥及阻燃劑業務保持較高景氣度，總體實現量價齊升：農藥方面，上半年累計銷售各類農藥及中間體11621.4噸，同比增8.06%，均價5.2萬元/噸，同比增5.69%；阻燃劑方面，上半年累計銷售各類阻燃劑4978.7噸，同比增9.66%，均價4.25萬元/噸，同比增9.54%。 公司儲備項目豐富，爲中長期重要利潤增長點 公司未來仍有衆多新項目待完工投產，包括：農藥方面，公司年產9000噸農藥製劑類產品技改項目預計在2019年12月31日完工，年產1000噸啶酰菌胺項目預計在2020年12月31日前完工；阻燃劑方面，泰州百力年產15000噸十溴二苯乙烷及相關配套工程施工已基本完成，現進入設備設施的全面安裝階段，年產5000噸溴化聚苯乙烯項目預計在2020年12月31日前完工。這些項目的投產將成爲公司未來重要的利潤增長點。 寧夏項目前期準備工作已全面展開 作爲公司未來重點戰略規劃項目，蘇利寧夏基本建設投資前期準備工作已全面展開。後期公司將按照基本建設投資的工作進度和各階段工作內容，在大力引進各專業技術人員的基礎上穩步對項目的建設進行推進，並儘快爲公司優化業務和產品結構、增加新的盈利增長點做出貢獻。 盈利預測及評級 由於今年以來全球頻發的貿易衝突以及極端氣候災害，直接影響到農作物的種植，對作物保護產品的需求相對減少，因此對原藥價格也有所壓制，故下調公司盈利預測值，預計公司2019~2021年EPS分別爲1.85元、2.18元、2.41元，對應最新收盤價PE分別爲12倍、10倍、9倍，但考慮到公司未來寧夏項目所帶來的成長空間以及目前較低的估值水平，故維持“推薦” 評級。 風險提示。新項目進度不及預期；全球農產品價格低迷；匯率波動大