一、事件概述 　　近期，得潤電子發佈2017 年半年報：（1）上半年實現營業收入24.10 億元，同比增長21.15%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9164.03 萬元，同比增長71.97%；實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤爲1176.93 萬元，同比下降66.59%；基本每股收益爲0.2034 元，扣非每股收益爲0.0261 元；（2）公司預計，2017 年1~9 月歸屬於上市公司股東的淨利潤爲12239.46 萬元~14534.35 萬元，同比增長60%~90%。 　　二、分析與判斷 　　半年度業績符合預期，業務規模持續擴大 　　1、（1）業績符合市場預期，公司在業績快報中指出，預計17 年上半年歸母淨利潤爲9176.59 萬元，同比增長72.21%。（2）上半年毛利率爲14.51%，同比下降3.27 個百分點，三大主營業務板塊：消費電子、汽車電子、車聯網營收同比分別增長21.07%/26.59%/7.03%，營收佔比分別爲64.97%/26.81%/6.11%，毛利率分別爲14.07%/9.25%/19.56%，同比分別下降2.30/6.04/4.55 個百分點；（3）期間費用率爲13.82%，同比下降2.75 個百分點，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲2.83%/9.57%/1.42%，同比分別下降0.38/1.75/0.62 個百分點。 　　2、公司第二季度實現營業收入12.41 億元，同比增長13.15%，歸母淨利潤爲5966.00 萬元，同比上升89.34%。綜合毛利率爲13.85，同比下降2.83 個百分點，期間費用率爲13.52%，同比下降2.35 個百分點，其中銷售費用/管理費用/財務費用分別爲2.97%/9.75%/0.80%，分別同比上升0.58 個百分點，下降1.67個百分點，下降1.26 個百分點。由公司業績預告推算，公司第三季度歸母淨利潤變化區間爲3075.43 萬元~5370.32 萬元，同比增長32.51%~131.39%。 　　3、公司業績增長主要原因：1）家電及消費電子業務穩健增長；2）汽車電子及車聯網業務拓展順利；3）新能源充電模塊業務進一步獲得國內外知名整車廠商項目訂單。 　　4、我們認爲，公司傳統消費電子業務地位穩固、份額逐步提升，汽車電子業務不斷取得新突破，高中低端佈局完善，新能源汽車充電模塊已成功打入高端汽車項目市場，受益於汽車電子滲透率增加，公司業績還將保持高速增長。 　　車載充電機業務持續突破大客戶，長期業績增長有保障1、報告期內，公司控股子公司Meta System S.p.A.成功切入多家整車汽車廠商供應鏈體系，包括爲東風汽車、標緻雪鐵龍集團、神龍汽車聯合開發“電動版共用模塊化平台（eCMP）”項目的“車載充電機”全球獨家供應商、保時捷、大衆汽車。此前還包括寶馬、PSA 等廠商項目。Meta 車載充電機搭載全球最先進的大功率直流快充技術，相對競爭對手產品擁有佔用空間小、重量輕、製造工藝先進、充電功率高、充電時間極短、安全性高等優勢。 　　2、我們認爲，公司Meta 充電機技術全球領先，在手訂單充足，已獲得全球高端汽車整車廠認可，未來公司將繼續拓展國內外新能源汽車市場，市場份額有望持續提升，充電機業務將爲公司不斷貢獻業績。 　　ble完_S成um收ma購ry]柳 州雙飛60%股權，汽車線束市場空間大，公司投資價值凸顯1、報告期內，公司完成柳州雙飛60%股權收購，柳州雙飛股權已在7 月27 日完成過戶，新增發行股份已於8 月25 日在深交所上市。柳州雙飛主要從事包括安全氣囊線束在內的整車線束設計、開發、試驗和生產，主要客戶包括上汽通用五菱、東風柳汽、北汽福田、柳工機械等。根據定增方案，公司擬募集不超過38,033.00 萬元的配套資金，發行底價爲28.86 元/股（除權除息後），募集配套資金擬用於本次交易現金對價、柳州雙飛項目建設及支付本次交易相關費用。公司後續將實施發行股份募集配套資金。 　　2、根據中汽協的數據，2017 年上半年，乘用車累計生產1148.27 萬輛，同比增長3.16%；完成銷量1125.30 萬輛，同比增長1.61%。其中，新能源汽車產量和銷量分別爲21.2 萬輛和19.5 萬輛，同比分別增長爲19.7%和14.4%。傳統汽車的單車線束價值約爲2000~4000 元，部分高端車型爲5000~6000 元，根據2016年中國汽車產量2800 萬輛，以汽車線束單車價值量2000 元的價格保守測算，中國汽車線束市場每年需求將超過560 億元。新能源汽車對汽車線束的要求相對傳統汽車更嚴格，新能源汽車線束相比傳統汽車的價值將提升20%~40%。 　　3、我們認爲，收購柳州雙飛將補充公司在自主品牌車型線束領域市場客戶，並切入供應鏈體系；同時增加公司汽車線束產能，提升產品設計和開發能力；隨着國內自主品牌車廠市場份額的增長以及汽車電子化程度的提升，公司將受益於國內快速發展的汽車線束市場。目前公司股價尚低於定增發行價格，投資價值和安全邊際顯著，我們看好公司未來發展潛力。 　　三、盈利預測與投資建議 　　公司已形成消費電子＋汽車電子＋車聯網三大業務並行發展的格局。公司作爲家電和消費電子連接器領域行業領軍企業，目前Type-C 產品進入業績釋放期；汽車電子領域，公司擁有豐富產品線和雄厚技術實力，連接器和線束產品需求旺盛，將是公司未來的持續增長點；車聯網領域，公司外延合作增強技術實力，領先行業提早佈局，產品將逐步滲透汽車後裝市場。 　　考慮增發攤薄（定增收購柳州雙飛60%股權以及配套融資）的影響，預計2017～2019 年EPS 爲0.55 元、0.91 元、1.27 元，維持公司“強烈推薦”評級。汽車電子業務切入多家整車廠供應鏈體系，業績彈性大，給予公司2017 年50～55 倍PE，未來12 個月的合理估值爲27.50～30.25 元。 　　四、風險提示： 　　1、汽車電子業務進展不及預期；2、車聯網項目進度不及預期；3、產能釋放不及預期。