投资要点
事件：城市传媒发布2019 年半年度报告。公司上半年实现营收11.15 亿元，同比增长6.62%；实现归母净利2.21 亿元，同比增长37.98%；实现归母扣非净利1.65 亿元，同比增长5.80%。Q2 单季营收同比增长0.81%，归母净利同比增长57.15%。
收入端增速稳定，净利润增长明显。上半年公司营收增长稳健，同比增长6.62%，归母净利同比增长37.98%，主要来源于公司间接投资喜马拉雅，本期内确认的投资收益0.63 亿元。
利润率整体平稳、费用率略有下降。公司2019 上半年毛利率39.22%，同比上升0.84pct，净利率19.76%，受投资收益影响同比上升4.49pct。三费费率略有下降，总体经营效率稳定。
实施精品出版战略，出版业务增长稳健。公司上半年出版业务实现营收4.30亿元，同比增长11.41%。毛利率为44.28%，较去年同期增长1.15pct。2019上半年公司在出版业务上提出“压量、提质、增效”，压缩图书品种，主攻教育、少儿、时尚生活、社科人文等细分领域。公司在新书出版上品种压缩26%的情况下，实现出版码洋同比增长8.5%，综合再印出版率达到87.88%。
线上线下并行发展，发行业务持续增长。公司上半年发行业务实现营收8.85亿元，同比增长4%。毛利率为22.09%，较去年同期增长0.11pct。公司线下持续打造主题书店运营模式，以新型复合文化空间和文化活动与读者建立强关联；线上发行业务中，公司与当当、京东、天猫等主流电商渠道合作稳健发展，网络渠道销售业务同比增长22%。
新媒体、影视等新业务版块积极发展。公司在VR、新媒体、有声剧等新业务深化布局：公司数字时间《本色中国》VR 项目在全国多地建立合作代销渠道；兰阇公司从版权资源开发延伸到新媒体整体服务，营收较快增长；匠声公司推出的有声剧《九皇叔》等市场反响热烈，播放量持续攀升；影视公司参投拍摄的电视剧《破冰行动》在多个平台热播；“共享书亭”项目落地实施60 处，纳入《青岛国际时尚城建设攻势作战方案（2019-2022）》；BCMIX 取得了腾讯全线IP 形象授权，开拓了新的合作领域。
传统业态加快转型升级，建立城市文化消费服务体系。公司在青岛西海岸新区投资兴建的青岛城市传媒广场已正式营业，成为公司转型升级发展的一个重要支点和平台。其中最大的主力店“新华书店 传媒书城” 5 月全面开业。打造主题书店运营模式，逐渐形成BC 美食书店、青岛书房、明阅岛24 小时书店、涵泳·复合阅读空间、栈桥书店等不同主题定位的主题书店群。公司与京东合作打造的BC MIX “复合型文化消费空间” 已开设店面近20 家。
盈利预测：我们预测城市传媒2019-2021 年实现营收分别为23.11 亿元、25.44 亿元、27.91 亿元，同比增长6.50%、10.08%、9.69%；实现归母净利润分别为4.29 亿元、4.53 亿元、4.91 亿元，同比增长23.15%、5.69%、8.30%；对应2019-2021 年EPS 分别为0.61 元、0.65 元、0.70 元。
风险提示：产业政策变化风险；新技术冲击；竞争加剧；市场风险偏好下行。
投資要點
事件：城市傳媒發佈2019 年半年度報告。公司上半年實現營收11.15 億元，同比增長6.62%；實現歸母淨利2.21 億元，同比增長37.98%；實現歸母扣非淨利1.65 億元，同比增長5.80%。Q2 單季營收同比增長0.81%，歸母淨利同比增長57.15%。
收入端增速穩定，淨利潤增長明顯。上半年公司營收增長穩健，同比增長6.62%，歸母淨利同比增長37.98%，主要來源於公司間接投資喜馬拉雅，本期內確認的投資收益0.63 億元。
利潤率整體平穩、費用率略有下降。公司2019 上半年毛利率39.22%，同比上升0.84pct，淨利率19.76%，受投資收益影響同比上升4.49pct。三費費率略有下降，總體經營效率穩定。
實施精品出版戰略，出版業務增長穩健。公司上半年出版業務實現營收4.30億元，同比增長11.41%。毛利率為44.28%，較去年同期增長1.15pct。2019上半年公司在出版業務上提出“壓量、提質、增效”，壓縮圖書品種，主攻教育、少兒、時尚生活、社科人文等細分領域。公司在新書出版上品種壓縮26%的情況下，實現出版碼洋同比增長8.5%，綜合再印出版率達到87.88%。
線上線下並行發展，發行業務持續增長。公司上半年發行業務實現營收8.85億元，同比增長4%。毛利率為22.09%，較去年同期增長0.11pct。公司線下持續打造主題書店運營模式，以新型複合文化空間和文化活動與讀者建立強關聯；線上發行業務中，公司與噹噹、京東、天貓等主流電商渠道合作穩健發展，網絡渠道銷售業務同比增長22%。
新媒體、影視等新業務版塊積極發展。公司在VR、新媒體、有聲劇等新業務深化佈局：公司數字時間《本色中國》VR 項目在全國多地建立合作代銷渠道；蘭闍公司從版權資源開發延伸到新媒體整體服務，營收較快增長；匠聲公司推出的有聲劇《九皇叔》等市場反響熱烈，播放量持續攀升；影視公司參投拍攝的電視劇《破冰行動》在多個平臺熱播；“共享書亭”項目落地實施60 處，納入《青島國際時尚城建設攻勢作戰方案（2019-2022）》；BCMIX 取得了騰訊全線IP 形象授權，開拓了新的合作領域。
傳統業態加快轉型升級，建立城市文化消費服務體系。公司在青島西海岸新區投資興建的青島城市傳媒廣場已正式營業，成為公司轉型升級發展的一個重要支點和平臺。其中最大的主力店“新華書店 傳媒書城” 5 月全面開業。打造主題書店運營模式，逐漸形成BC 美食書店、青島書房、明閲島24 小時書店、涵泳·複合閲讀空間、棧橋書店等不同主題定位的主題書店羣。公司與京東合作打造的BC MIX “複合型文化消費空間” 已開設店面近20 家。
盈利預測：我們預測城市傳媒2019-2021 年實現營收分別為23.11 億元、25.44 億元、27.91 億元，同比增長6.50%、10.08%、9.69%；實現歸母淨利潤分別為4.29 億元、4.53 億元、4.91 億元，同比增長23.15%、5.69%、8.30%；對應2019-2021 年EPS 分別為0.61 元、0.65 元、0.70 元。
風險提示：產業政策變化風險；新技術衝擊；競爭加劇；市場風險偏好下行。
