浦林成山2019 年上半年股东利润同比增长6.1%至人民币2.61 亿元，大致符合预期。 在2019 年上半年，由于全钢子午线轮胎同比增长13.6%和半钢子午线轮胎同比增长4.8%，带动轮胎销量同比增长10.4%。因此，收入同比增长8.8%。随着国际业务扩张继续，国际经销商销售同比增长23.2%。因贴牌客户销售下降以及关税的负面影响，美国销售有所下降。毛利率维持稳定在19.2%。
我们已将2019 年至2021 年股东的盈利预测分别调整3.1%/ 0.1%/ -3.6%。在看到全钢和半钢子午线轮胎的产能扩张后，我们上调对2019 年的销量预测。然而，随着油价上行压力持续，我们预计橡胶价格将走低，因此我们略微降低平均售价假设。
我们维持“买入”评级，下调目标价至7.90 港元，相当于8.5 倍2019 年市盈率和6.2 倍2020 年市盈率。公司面临的下行风险包括：1）国际油价急剧上涨；2）泰国工厂的新业务可能失败；以及3）中国轮胎公司受到更多国际制裁。
浦林成山2019 年上半年股東利潤同比增長6.1%至人民幣2.61 億元，大致符合預期。 在2019 年上半年，由於全鋼子午線輪胎同比增長13.6%和半鋼子午線輪胎同比增長4.8%，帶動輪胎銷量同比增長10.4%。因此，收入同比增長8.8%。隨着國際業務擴張繼續，國際經銷商銷售同比增長23.2%。因貼牌客户銷售下降以及關税的負面影響，美國銷售有所下降。毛利率維持穩定在19.2%。
我們已將2019 年至2021 年股東的盈利預測分別調整3.1%/ 0.1%/ -3.6%。在看到全鋼和半鋼子午線輪胎的產能擴張後，我們上調對2019 年的銷量預測。然而，隨着油價上行壓力持續，我們預計橡膠價格將走低，因此我們略微降低平均售價假設。
我們維持“買入”評級，下調目標價至7.90 港元，相當於8.5 倍2019 年市盈率和6.2 倍2020 年市盈率。公司面臨的下行風險包括：1）國際油價急劇上漲；2）泰國工廠的新業務可能失敗；以及3）中國輪胎公司受到更多國際制裁。
