事件：2019 年上半年實現營收77.71 億元，同比增長1.29%；歸母淨利潤2.66 億元，同比下降4.30%；扣非後歸母淨利潤2.53 億元，同比下降2.59%。 特箱業務維持高增長，委託加工貿易戰略控量。上半年特種箱業務完成發送量73.89 萬TEU，同比增長34.6%；實現收入8.09 億元，同比增長37.62%，毛利1.63 億元，同比增加22.81%，公司特種箱投入維持高增長，報告期內新建特種箱1.83 億元，轉固1.44 億元，成長性已經顯現。貨運業務到髮量合計2625.27 萬噸，同比增長2.46%；實現收入11.59 億元，同比增長8.02%，毛利2.10 億元，同比下降4.49%，主要受運費下浮降費等因素影響。委託加工貿易業務銷售鋼材169.41 萬噸，同比增長1.84%，實現收入55.08 億元，同比減少3.12%，毛利1.10 億元，同比增加30.37%，供應鏈業務的戰略控量是營收增速下滑的主要原因。此外，客運業務實現營業收入0.22 億元，同比增加0.06%。房地產業務實現收入2.33 億元，同比下降19.39%。公司特種箱業務在宏觀增速下行的大背景下，運量實現逆勢上漲，運輸結構自公路轉換至鐵路以及多式聯運對各類集裝箱的需求帶來的積極影響要大於經濟下行對運量的衝擊，業績可維持穩健增長。 投建加工定製倉，提前佈局冷鏈物流。公司擬投資1.57 億元在公司在建的大連冷鏈物流基地中建設肉類加工定製倉，達產後加工能力4.5 萬噸/年。項目計劃2019 年底開工建設，工期12 個月。當前公司在建工程餘額4.2 億元中3.6 億元均爲冷鏈基地，其中本期新投入近9000 萬元。本次投資旨在實現倉儲與加工的規模化協同效應，提高公司綜合盈利能力，逐步完成大連冷鏈物流基地功能佈局，進一步完善公司冷鏈產業鏈相關環節，最大限度爲客戶提供集約化服務，有效降低成本。 盈利預測：預計2019-2021 年實現利潤5.24 億元、6.12 億元與7.32 億元，對應當前股價的PE 爲15.0、12.8 和10.7 倍，維持“推薦”評級。 風險提示：宏觀經濟下行拉低運量、公轉鐵政策執行不達預期。